人民币：低估和出口收益受到质疑 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的沃尔克马尔-鲍尔（Volkmar Baur）对近期关于人民币（CNY）被低估及出口的内部分析提出质疑，认为中国的汇率管理和黄金购买表明其有意让人民币走弱。他强调，自 2019 年以来，中国出口和贸易顺差的大幅增长，并指出约 20%的实际汇率优势不太可能对全球贸易流动没有中性影响。

汇率政策与出口主导地位

"在 2019 年至 2025 年底期间，中国实际出口增长了 47%，而同期全球贸易仅增长了 15%。因此，中国在全球某个地方已经获得了市场份额。在同一时期，中国的贸易顺差从约 4000 亿美元上升至 1.18 万亿美元。"

"仅看制成品，中国在 2025 年的贸易顺差相当于全球国内生产总值的 1.75%。即便在最好的年份，全球最大的出口国——德国和日本——两者加起来也未达到这一水平。"

"与德国马克或日元不同——不过它们在 20 世纪 80 年代末对美元大幅升值——人民币的实际汇率在 2019 年至 2025 年间按贸易加权口径贬值了约 10%，对欧元则贬值了多达 22%。"

"当然，这其中并非全部都能归因于被低估的人民币。在经济学中，某一结果很少（如果有的话）只有一个原因。而且在某些产品类别中，中国实际上创造了此前并不存在的全球出口市场。"

"但作为一名经济学家，我仍然很难认为 20%的价格差异对供需没有影响。"

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