沃比派克2026年第三季度财报：营收增长10.4% 但销售及管理费用制约利润增长

Warby Parker（NYSE: WRBY）公布2026年第三季度营收为2.447亿美元，同比增长10.4%；摊薄每股收益从0.05美元降至0.04美元。毛利率扩大30个基点，调整后EBITDA实现增长，但销售、一般及行政费用（SG&A）增加使得GAAP营业利润基本持平；因智能眼镜（Intelligent Eyewear）发布相关投资，自由现金流为负200万美元。

核心财务业绩

营收增长的同时毛利率小幅提升。关税下调、客户配送成本节约、光学实验室效率提升，以及渐进多焦点镜片和其他镜片处理工艺渗透率的提高均对盈利能力形成支撑，但部分被视光护理业务的扩张以及新店租金等物业成本上升所抵消。

营业费用仍是制约GAAP收益的主要因素。SG&A增加1320万美元至1.296亿美元，主要受零售员工薪酬增加以及包括技术成本在内的公司运营开支上升影响，而营销支出占营收比例的下降则提供了部分对冲。

客户与运营表现

过去12个月活跃客户数增长3.0%至274万，每位客户平均营收增长6.7%至342美元。每位客户营收增长更快，是推动该季度营收增长10.4%的重要因素。

Warby Parker在该季度净新增12家门店，截至9月底门店总数达到364家。门店扩张推高了物业租金及零售薪酬成本，而与眼镜业务相比，视光护理业务的增长对毛利率带来了一定压力。

公司还在筹备其首款智能眼镜（Intelligent Eyewear）系列，计划于11月12日开启预订，并在假日季向客户交付。虽然该产品的正式发布发生在财报所属季度之后，但相关投资已对第三季度现金流产生了影响。

盈利能力、现金流与资产负债表

第三季度经营现金流为2470万美元，但自由现金流为负200万美元。管理层将这一差距归因于发布智能眼镜的相关投资。

2026年前九个月，经营现金流为7890万美元，低于2025年同期的8750万美元。资本支出从5190万美元增至6570万美元，这与在门店及其他运营举措上的持续投资相一致。

截至季度末，Warby Parker持有的现金及现金等价物为2.879亿美元，而2025年底为2.864亿美元。存货为4630万美元，高于年末的4450万美元。

毛利率增幅被零售及公司运营成本所吞噬

毛利润增加约1320万美元，但SG&A同样增加了约1320万美元。因此，尽管实现了两位数的营收增长和更高的毛利率，营业利润仍基本维持在360万美元不变。

SG&A占营收比重从52.5%上升至53.0%，调整后SG&A占比从48.7%升至49.4%。公司披露称，零售员工薪酬以及包括技术成本在内的公司运营开支是主要驱动因素。

调整后EBITDA仍增加了280万美元。调节项目有助于解释其与GAAP营业表现的差异：折旧与摊销从1250万美元增至1440万美元，而股权激励及相关薪酬税调整从730万美元增至900万美元。这些费用会影响GAAP业绩，但在计算调整后EBITDA时被扣除。

2026年业绩指引

Warby Parker收窄了全年营收指引区间，并重申了调整后EBITDA指引。该前景展望目前计入了智能眼镜带来的小幅营收贡献，以及该产品的发布和运营费用。

以中值计算，该预期对应营收约9.71亿美元，调整后EBITDA约1.18亿美元。盈利目标保持不变表明，管理层预计能够在消化计划中的智能眼镜成本的同时，实现既定的利润率扩张目标。

管理层观点

联席CEO尼尔·布卢门撒尔（Neil Blumenthal）称眼镜光学市场表现冷热不均，但表示公司仍将专注于拓展产品与服务、发展Warby Parker Care业务、投资验光检查和保险业务，以及扩大零售门店版图。

联席CEO戴夫·吉尔博亚（Dave Gilboa）强调了即将发布的智能眼镜以及假日季交付计划。首席财务官阿德里安·米切尔（Adrian Mitchell）则着重强调了运营纪律以及公司迈入2027年时的财务灵活性。

近期内部人士交易

提供的六个月汇总数据显示，在28笔交易中，累计买入1,110,174股，卖出685,275股，净买入424,899股。明确标注交易类型和金额的最新记录包括三笔卖出和一笔衍生证券行权转换；未注明交易类型或金额的记录在下文中予以剔除。

上述交易按披露信息呈列，本身并不代表管理层对公司前景的看法。

投资者应关注的风险

• SG&A压力：零售员工薪酬、公司运营费用及技术成本的增长几乎吞噬了毛利润的全部增幅。费用的持续增长可能会限制GAAP营业杠杆的释放。
• 门店与视光护理业务的经济效益：新门店开设及视光护理业务增长支撑了业务扩张，但同时也增加了物业租金等成本，并在该季度导致了毛利率的负杠杆效应。
• 智能眼镜业务执行：产品发布的先期投资导致季度自由现金流为负，而全年业绩指引仅计入了小幅营收贡献及相关费用。
• 客户增长与需求：活跃客户3.0%的增速落后于每位客户平均营收6.7%的增幅；在管理层所描述的冷热不均的市场环境下，客户支出的持续性已成为营收增长的重要支撑。
• 关税敏感度：关税下调对第三季度毛利率构成利好，因此贸易政策或关税水平的变化可能会影响未来的产品成本和盈利能力。

总结

在单客营收提高、客户温和增长以及门店持续扩张的支撑下，Warby Parker第三季度实现了两位数的营收增长。毛利率的改善和调整后EBITDA的增加反映出业绩向好，但零售及公司运营成本上升阻碍了该增长转化为更高的GAAP营业利润或净利润。未来的核心关注点在于SG&A能否提升效率、门店和视光护理投资能否带来足够的回报，以及智能眼镜的发布将如何影响营收、支出和现金流。