美客多2026年第三季度财报：营收增长45% 投资拖累利润率

美客多（Mercado Libre，NASDAQ：MELI）公布截至2026年9月30日的第三季度净营收及金融收入为107.5亿美元，同比增长45%；归母净利润为4.48亿美元。电商和金融科技业务均实现快速扩张，但由于公司在巴西加大履约能力、包邮政策及营销方面的投入，营业利润率为6.3%。

核心业绩

营收增长广泛，以美元计价的电商收入增长47%，Mercado Pago收入增长42%。随着美客多继续加大投资以提升客户参与度，并为其物流网络迎接旺季需求做准备，营业利润率较上季度略有下降。

财报未提供去年同期可比的营业利润或净利润数据，因此无法根据已披露的信息计算这些指标的同比增长情况。

业务与分部业绩

电商仍是规模最大的业务，而Mercado Pago在用户数、支付活动、储蓄和信贷业务方面持续扩张。电商收入增速略高于金融科技收入增速，但多项金融科技资产负债和交易指标增长更为迅速。

电商与广告业务

巴西领跑电商业务增长。其按汇率中性计算的GMV增长36%，售出商品件数增长45%，连续第五个季度保持40%以上的商品销量增速。在美客多于2025年降低包邮门槛后，人均购买件数增长16%，表明即使在该政策全面推行一年后，依然持续支撑着用户的购买频率。

墨西哥按汇率中性计算的GMV增长21%，售出商品件数增长25%。由于消费环境趋软，这些增速低于巴西，但独立买家数仍增长了21%，且公司创下了历史最高的市场份额。在阿根廷，按汇率中性计算的GMV增长40%，但在零售市场疲软的背景下，售出商品件数增长19%。针对低价商品扩大MELI+免费送货范围，助推购买频率创下历史新高。

广告收入以美元计增长58%，按汇率中性计算增长51%，其中巴西市场领涨。Mercado Ads（美客多广告）继续将电商平台的数据与归因测量能力拓展至社交平台和流媒体平台上的广告投放。

金融科技与信贷业务

Mercado Pago月活跃用户数达到9300万，其中墨西哥超过1800万（墨西哥的月活跃用户数增长超过40%）。收单支付额以美元计增长43%至680亿美元，业务在数字支付和线下门店支付领域的份额持续提升。

信用卡信贷组合规模大幅增长76%至85亿美元，本季度发卡量达290万张。扣除损失后的综合净利差（NIMAL）为20.1%，反映出信用卡在信贷组合中的占比提升。信用卡NIMAL环比改善，而15至90天不良贷款率与上一季度基本持平，为7.0%，继续维持在历史低位附近。

营收增长伴随着更高的履约与获客成本

本季度，美客多45%的营收增长并未转化为营业利润率的扩张。由于公司在旺季到来前提前扩充产能，履约能力环比增长近20%，而去年同期增幅为10%。在巴西加大包邮力度和增加营销支出（包括对创作者和联盟营销计划的投入）也抬高了成本。

这一运营逻辑在客户活跃度上得到了体现。整个地区的人均购买件数增长了12%，而同时进行购物并使用Mercado Pago的用户增长了33%，增速高于其他任何用户群体。未来几个季度的核心议题在于，这种更深度的参与度和新增的规模能否抵消物流、运费补贴以及获客所带来的短期利润率压力。

高管观点

首席财务官马丁·德洛斯桑托斯（Martín de los Santos）表示，公司的投资既提升了购物频率，也增加了用户委托给Mercado Pago的资金规模。管理层认为，同时使用电商和银行服务客户的快速增长，有助于加强两大业务之间的协同，并随着时间推移创造出更高的运营效率。

投资者需关注的风险

• 营业利润率持续承压：履约能力扩充、包邮政策及营销支出虽然提振了客户参与度，但也导致营业利润率环比下滑。即便营收保持增长，进一步的投资仍可能限制盈利能力。
• 各市场电商环境不均衡：墨西哥面临消费走弱，而阿根廷零售市场依然疲软。尽管市场份额有所提升，但需求放缓可能会限制商品销量和GMV的增长。
• 信贷扩张增加了资产质量风险敞口：整体信贷组合规模增长62%，信用卡组合增长76%。短期不良贷款率稳定在7.0%，但公司指出阿根廷和巴西行业整体表现疲软。
• 免运费模式的经济效益仍至关重要：降低包邮门槛提升了买家购买频率（尤以巴西最为显著），但更广泛的包邮覆盖面也推高了运输成本，需要有足够的增量订单规模来保障投资回报。

总结

美客多2026年第三季度的业绩展现出电商、支付、储蓄、信贷及广告业务的全面增长。巴西是电商业务的主要增长引擎，而Mercado Pago在用户数和资产规模上保持快速扩张。主要的权衡在于盈利能力：在履约、包邮和营销方面的投入提升了客户参与度，但也将营业利润率压制在6.3%。未来的业绩将取决于这种更高的参与度能否产生足够的规模效应和效率，以在保持信贷质量稳定的同时消化新增支出。