Cencora第四财季财报：OneOncology提振利润率和调整后每股收益

Cencora（纽约证券交易所代码：COR）公布2026财年第四季度营收为884亿美元，同比增长5.5%；GAAP稀释每股收益从上年同期的亏损1.75美元改善至2.71美元，调整后稀释每股收益增长21.4%至4.66美元。对OneOncology的收购推动了利润率扩大和更快的利润增长，但同时也增加了运营费用和与收购相关的融资成本。

核心业绩结果

伴随营收增长的是盈利能力的大幅提升。毛利润增长21.9%，GAAP毛利率扩大55个基点，这主要得益于OneOncology提升了美国医疗保健解决方案（U.S. Healthcare Solutions）部门的利润率，但部分被低利润率GLP-1产品销售额增长所抵消。

GAAP对比还受到上年同期计提的7.239亿美元PharmaLex商誉减值的影响。剔除调整项目后，营业利润仍增长22.1%，调整后营业利润率扩大19个基点，这表明业绩改善并非仅由于上年同期的低基数（较轻松的GAAP对比）。

业务及部门业绩

美国医疗保健解决方案仍是Cencora最大的业务部门，占本季度营收的大部分。所有三个列报的业务板块营收和营业利润均有所增长，且利润增速领先于销售额增速。

美国的增长反映出销售销量的提升，包括对医疗系统和医生诊所的特药产品销售增加，以及GLP-1需求的推动。某些原研药（品牌药）厂商价格下降以及对某大型邮购客户销售额下降抵消了部分增幅。

国际医疗保健解决方案旗下所有业务均实现增长。按固定汇率计算，营收增长7.8%，营业利润增长18.9%，主要受加拿大及全球特药物流业务业绩改善带动。

“其他”类别受益于Profarma和MWI Animal Health的增长。在MWI Animal Health被归类为持有待售资产后，折旧费用的减少也对其营业利润形成了支撑，而2026年4月剥离美国咨询服务（U.S. Consulting Services）则导致咨询业务营收减少。

2027财年新财务报告结构

自2027财年起，Cencora将按照药品分销与服务（Pharmaceutical Distribution and Services）、专科药品与提供者服务（Specialty Pharmaceutical and Provider Services）以及其他（Other）这三个部门报告业绩。新的特药部门将整合专科分销、管理服务组织、World Courier、第三方物流、Innomar以及选定的PharmaLex业务。这一变化意味着未来的部门对比将采用与2026财年第四季度列报不同的结构。

OneOncology提升了利润率但同时也推高了成本

2026年2月对OneOncology的收购是贯穿Cencora利润率提升、费用增加和融资成本上升的核心驱动力。它推动调整后毛利率扩大57个基点，使得调整后毛利润在营收仅增长5.5%的情况下实现了23.0%的增长。

与此同时，调整后运营费用增加了23.5%，主要是由于收购OneOncology所致。用于资助部分收购事宜的高级债券和浮动利率定期贷款的发行，加上利息收入减少，导致净利息费用增加5850万美元至1.363亿美元。即便扣除这些成本，调整后营业利润仍增长22.1%，调整后营业利润率达到1.41%。

全年现金流与资本回报

Cencora在2026财年创造了38亿美元的调整后自由现金流，资本支出为9.10亿美元。由于股票回购，第四季度稀释后加权平均股数减少1.1%至1.917亿股，对每股收益表现形成了一定支撑。

公司还将季度股息提高了10%，从每普通股0.60美元增至0.66美元。新股息将于2026年11月30日支付给截至11月13日登记在册的股东。

2027财年业绩指引

Cencora预计2027财年调整后每股收益（EPS）增速将快于总营收增速，其中专科药品与提供者服务部门预计将实现最高的部门增长率。该展望完全基于调整后非GAAP（non-GAAP）基准呈现。

该指引的前提假设是Profarma出售交易在2027财年第一季度完成，且MWI Animal Health与Covetrus的合并交易于2027年3月31日完成。这些交易解释了“其他”部门预期营收和营业利润下降的主要原因。Cencora还预计稀释后加权平均股数约为1.90亿股，调整后有效税率约为20%。

长期来看，公司重申了调整后营业利润增长7%至10%以及调整后稀释每股收益增长10%至14%的目标。在新的报告结构下，公司设定的目标是药品分销与服务部门的营业利润实现中单位数增长，专科药品与提供者服务部门实现15%左右的增长。

投资者应关注的风险

• 收购成本与融资：OneOncology提升了利润率，但也推高了调整后运营费用和利息费用。在收购驱动的利润增长与新增成本之间保持平衡依然至关重要。
• 低利润率产品组合：GLP-1销售额增长支撑了营收，但由于这些产品利润率较低，部分抵消了毛利率的扩大。
• 定价与客户压力：某些原研药（品牌药）价格下降以及对某大型邮购客户销售额下降，抵消了美国部门的部分销量增长。
• 投资组合交易时机：2027财年业绩指引假设Profarma出售及MWI Animal Health合并交易有具体的完成日期。交割时间的不同可能会影响“其他”部门呈报的营收和利润。
• 预测自由现金流下降：尽管预计调整后每股收益将有所增长，但调整后自由现金流预计将降至约35亿美元，同时资本支出将升至约10亿美元。

总结

Cencora在2026财年第四季度实现了温和的营收增长与大幅提速的调整后利润增长，这主要得益于OneOncology以及两大核心医疗保健部门的业绩增长。收购提升了利润率，但也增加了运营和融资成本，同时低利润率的GLP-1销售增长构成了一定抵消。2027财年指引显示专科服务将是增长最快的业务，而投资组合剥离、现金流表现和收购相关成本是需要重点关注的主要领域。