马拉松石油2026年第三季度业绩：炼油利润率推动调整后EBITDA升至117亿美元

马拉松石油（Marathon Petroleum，NYSE：MPC）公布2026年第三季度销售及其他营业收入为560.0亿美元，较上年同期的348.0亿美元增长约61%，同时摊薄每股收益（EPS）从4.51美元增至26.59美元。核心推动因素是炼油利润率的大幅扩张，这得益于所有地区的裂解价差走强以及100%的原油产能利用率。

核心财务业绩

利润增速显著快于收入增速。营业利润增至105.0亿美元，营业利润率约为18.7%，而上年同期为7.8%。

调整后业绩剔除了包括2026年税收和法律诉讼和解金以及2025年资产出售收益在内的项目。加权平均摊薄股数从3.04亿股降至2.80亿股，也相较于净利润增长进一步放大了每股收益的增幅。

业务与分部业绩

炼油与营销业务占据了调整后EBITDA大部分的增量。中游业务录得更为温和的增长，而可再生柴油业务则扭亏为盈，调整后EBITDA转为正数。

中游业务受益于更高的费率和吞吐量、联营企业收益增加以及并购项目。但非核心资产剥离以及包括激励性薪酬在内的运营费用上升抵消了部分收益。

可再生柴油业务的改善反映了利润率环境的走强、监管碳信用价值的提升以及吞吐量的增加。该分部的利润率从800万美元升至3.04亿美元，调整后EBITDA增加了3.10亿美元。

炼油利润率扩张推动盈利大幅跨越

炼油与营销利润率从每桶17.60美元升至45.70美元，分部每桶调整后EBITDA从6.37美元升至34.15美元。管理层将这一变化主要归因于各地区市场裂解价差的扩大：墨西哥湾沿岸利润率达到每桶43.46美元，美中地区达到47.33美元，西海岸达到47.46美元。

运营表现提供了进一步支撑。原油产能利用率从95%提升至100%，炼油净吞吐量从每天301万桶升至每天315万桶。同时，炼油运营成本为每桶5.60美元，与上年同期的5.59美元基本持平，这表明利润增长主要源于市场利润率扩大和利用率提高，而非基础运营成本的降低。

计划中的炼厂检修成本从4.00亿美元降至2.94亿美元。这对业绩有所助益，但与分部调整后EBITDA增加超80亿美元相比，1.06亿美元的支出减少显得微不足道，进一步凸显了裂解价差和吞吞量对本季度业绩的关键作用。

流动性、债务与资本回报

截至9月底，MPC拥有的现金、现金等价物及短期投资共计136.0亿美元，其中包括MPLX持有的13.0亿美元。公司在其50.0亿美元的循环信贷额度下无未偿债务。

合并债务总额为330.0亿美元，而截至6月30日为328.0亿美元。在总债务中，MPC债务减少7.62亿美元至64.0亿美元，而MPLX债务增加9.68亿美元至266.0亿美元。MPC还赎回了7.49亿美元将于2026年12月到期的优先票据。

本季度，公司向股东回报了33.0亿美元，并批准了新增50.0亿美元的股票回购授权。加上此前可用的31.0亿美元，截至9月30日的回购额度总计达81.0亿美元。MPC还宣布季度股息提高10%，而MPLX连续第三年提高分红12.5%；MPC预计每年将从MPLX获得31.0亿美元的分红。

季度资本支出和投资总计为14.4亿美元，而上年同期为13.9亿美元。在提供的季度数据中，公司未单独列出经营现金流或自由现金流。

组合调整与资本投资

MPC同意以42.0亿美元出售圣保罗公园（St. Paul Park）和曼丹（Mandan）炼油厂及相关中游资产。MPC将获得34.5亿美元，并计划优先在墨西哥湾沿岸进行再投资；而MPLX将获得7.50亿美元的相关物流资产收益，并打算将资金投向二叠纪（Permian）和马塞勒斯（Marcellus）地区的增长项目。该交易预计将于2026年底完成。

不含MPLX，MPC 2026年的资本支出预期维持在15.0亿美元。其中约65%用于价值增值型投资，35%用于维持性运营，包括在加尔维斯顿湾（Galveston Bay）、罗宾逊（Robinson）、埃尔帕索（El Paso）和加里维尔（Garyville）炼油厂的项目。

此外，MPLX正在向有机增长项目投资29.0亿美元，其中超过90%用于天然气及天然气凝析液（NGL）基础设施。多项管道和加工项目计划于2026年底至2030年期间投产，在带来预期增长贡献的同时，也涉及执行与投产时机的考量。

2026年第四季度展望

第四季度展望预计炼油总吞吐量为每天308万桶，比第三季度水平低约2%。计划检修成本预计将从2.94亿美元降至2.30亿美元，而每桶炼油运营成本预计将保持不变。

预计吞吐量的减少可能会限制第三季度所展现的销售量收益，尽管较低的计划检修支出提供了部分抵消。由于MPC未提供收入或盈利指引，实际盈利能力仍将很大程度上取决于炼油市场状况。

近期内部交易

在最近申报的10笔交易中，提供的内部交易数据集列出了7笔出售、2笔衍生证券转换和1笔股票奖励。所有交易均被记录为直接持有；数据条目提供的是交易金额而非股票数量。

由于提供的记录未说明出售、转换或奖励的原因，因此应客观对待这些交易。

投资者应关注的风险

• 炼油利润率敏感性：本季度盈利增长主要由裂解价差扩大推动。如果区域炼油利润率发生逆转，可能会对调整后EBITDA和净利润产生不成比例的重大影响。
• 第四季度吞吐量下降：MPC预计炼油总吞吐量将从第三季度的每天315万桶降至第四季度的每天308万桶，如果实现，将削减销量带来的贡献。
• 可再生燃料经济性：可再生柴油业务的复苏部分依赖于监管信用价值的改善。信用价格或政策的变化可能会影响该分部的利润率。
• 成本压力：由于激励性薪酬增加，总部费用上升，同时中游业务也面临更高的运营费用。成本的持续增加可能会抵消销量和费率增长带来的部分收益。
• 交易与项目执行：计划中的炼厂剥离以及MPC和MPLX广泛的投资项目管线，取决于能否按时完成交割、建设、获得监管批准以及实现预期回报。

总结

马拉松石油2026年第三季度的业绩特点是炼油利润率大幅提升、原油产能满负荷利用以及每桶运营成本保持相对稳定。中游业务提供了更稳健的增长，而可再生柴油业务的调整后EBITDA恢复至正数。接下来的关注重点包括：炼油市场条件能否保持利好、第四季度较低的吞吞量展望将如何影响业绩，以及MPC能否按计划完成资产组合调整和再投资计划。