Butterfly Network 2026财年第三季度业绩：嵌入式收入提振销售额与毛利率

Butterfly Network（纽约证券交易所代码：BFLY）公布2026财年第三季度营收为3260万美元，同比增长52%（上年同期为2150万美元）；基本与稀释每股收益亏损从0.13美元改善至0.05美元。毛利率较高的 Butterfly Embedded 授权许可收入以及探头出货量增加，将毛利率推升至公司历史新高的73.0%，但营业费用仍在持续上升。

核心财务业绩

营收增长推动亏损大幅收窄，本季度调整后 EBITDA 接近盈亏平衡。美国市场收入和 Embedded 合作伙伴关系是主要增长引擎，而国际市场收入有所下降。

毛利比较受益于 2025 财年第三季度计提的 1740 万美元过剩及过时库存减记。即使排除该笔费用，调整后毛利率仍增长了 9.1 个百分点，表明业绩改善并非仅仅是因为上年同期基数较低。

调整后毛利率、调整后 EBITDA 和调整后每股收益（EPS）均为非 GAAP 衡量指标，应结合相应的 GAAP 结果共同考量。

业务与营收表现

产品收入从 1460 万美元增长约 7% 至 1560 万美元。软件及其他服务收入从 690 万美元增长约 145% 至 1700 万美元，但 Butterfly 未具体披露该类别中有多少来自 Embedded 授权许可。

按地区划分，美国市场收入增长 71% 至 2750 万美元。Butterfly 将该增长主要归因于 Embedded 合作伙伴关系（包括与 Midjourney 的共同开发合作协议），以及向医疗系统、经销商和电商客户销售的探头数量增加。由于向全球医疗合作伙伴的探头销量减少，国际市场收入下降 5% 至 510 万美元。

企业端业务也取得进展。Butterfly 在本季度签署了 5 笔总合同价值达七位数（百万美元级）以及 10 笔达六位数（十万美元级）的交易。这些合同价值体现了销售管线的转化率，但不应视为全部在第三季度确认的收入。

季度末前后发生了多项商业进展。Mendaera 于 10 月 1 日推出了首款基于 Butterfly 技术构建的商业合作伙伴产品；DeepEcho 于 10 月 23 日在 Butterfly Garden 上线。Butterfly 还获得了 FedRAMP 认证，为其联邦和退伍军人事务部（Department of Veterans Affairs）的项目管线提供支持。其首个家庭与社区护理（Home & Community Care）州级项目预定于 11 月开始扫描，预计第四季度将产生初始收入。

盈利能力、现金流与资产负债表

营业费用增长 19% 至 3740 万美元，主要是因为 Butterfly 增加了在人员配备、内部能力以及产品和软件开发方面的投资。扣除股权激励和其他费用后，运营成本为 2660 万美元，高于上年同期的 2370 万美元。毛利的增长足以抵消费用的增加，使营业亏损收窄至 1360 万美元。

截至 2026 年 9 月 30 日，现金和现金等价物为 1.223 亿美元，低于 2025 年底的 1.505 亿美元。2026 年前九个月（而非仅第三季度），尽管净亏损收窄，经营性现金流出仍从上年同期的 2170 万美元增加至 3240 万美元。

营运资金变动加剧了现金消耗。在此九个月期间，应收账款从年末的 2670 万美元增至 3740 万美元，预付费用及其他流动资产从 840 万美元增至 2150 万美元，递延收入减少了 920 万美元。存货略有下降，从 6140 万美元降至 5960 万美元。

Embedded 收入改善了业务结构，但同比基数也受益于上年同期的计提费用

Butterfly 73.0% 的 GAAP 毛利率较 2025 财年第三季度的负 17.5% 实现大幅逆转。然而，同比改善额中的 1740 万美元反映的是上年同期库存减记的消除，这使得 GAAP 同比比较显得格外有利。

调整后的业绩更清晰地表明了底层业务的变化。调整后毛利率从 63.9% 升至 73.0%，主要原因是 Embedded 授权许可比 Butterfly 的核心产品具有更高的毛利率，且探头销量有所增加。即使公司继续扩大成本基数，这一结构优化仍帮助调整后 EBITDA 亏损收窄至 120 万美元。

因此，这一毛利率水平能否持续，将部分取决于 Embedded 收入的时间节点和规模。Butterfly 披露了 Embedded 对第三季度增长的重要性，但未提供该业务的单独收入数据。

业绩指引

Butterfly 上调了全年营收和调整后 EBITDA 指引，但新闻稿中未包含此前的具体数字区间，因此无法确定上调幅度。公司还发布了第四季度指引，表明同比增速将显著慢于第三季度。

第四季度营收指引中值 3250 万美元接近第三季度的 3260 万美元，表明按中点计算环比基本持平。调整后 EBITDA 前景也表明 Butterfly 预计截至年末仍将保持亏损状态。

投资者应关注的风险

• 对 Embedded 收入的依赖：高毛利率的 Embedded 授权许可对美国市场的增长和毛利率扩张至关重要，但 Butterfly 未披露该业务的具体收入贡献。合作伙伴的时间安排可能会导致季度间出现波动。
• 第四季度增长放缓：第四季度指引按中点计算同比增长约 3%，而第三季度增长为 52%，且按中点计算环比大致持平。
• 持续的现金消耗：尽管净亏损收窄，但前九个月的经营性现金流出增至 3240 万美元，反映出营运资金需求和持续投资。
• 国际业务疲软：由于向全球医疗合作伙伴销售的探头减少，国际收入下降 5%，与美国市场 71% 的增长形成鲜明对比。
• 新项目的执行情况：联邦业务机会、家庭与社区护理（Home & Community Care）、合作伙伴产品以及下一代技术仍取决于落地实施和商业化里程碑。

总结

Butterfly Network 2026 财年第三季度的业绩显示出营收结构和盈利能力的显著改善，这主要得益于 Embedded 授权许可和美国探头销量的增长。上年同期库存计提费用的消除放大了 GAAP 毛利率的同比改善，但调整后毛利率的提升也表明底层业务取得了实质进展。投资者接下来的关注焦点将是：Embedded 及新商业项目能否在控制营业成本和现金消耗的同时，支撑上调后的全年业绩预期。