斯特林2026财年第三季度财报：电子基础设施推动营收增长127%

Sterling Infrastructure (NASDAQ: STRL) 报告 2026 财年第三季度营收为 15.6 亿美元，较上年同期的 6.890 亿美元增长 127%；稀释后每股收益（EPS）从 2.97 美元增长 133% 至 6.92 美元。电子基础设施（E-Infrastructure）部门贡献了 83% 的营收，是业绩增长的主要驱动力；尽管毛利率和电子基础设施部门利润率有所下降，但综合营业利润率仍实现扩张。此外，Sterling 还上调了 2026 财年全年业绩指引。

核心业绩结果

在截至 2026 年 9 月 30 日的财季中，营业利润增速快于营收增速，调整后净利润增长 119% 至 2.354 亿美元。管理层表示，报告的营收增长中包含 70% 的有机增长，体现了基础业务扩张与收购业务贡献的区别。

调整后业绩去除了股权激励、无形资产摊销、收购相关费用、或有对价（earn-out）费用以及债务清偿损失等项目。

业务与分部表现

电子基础设施部门几乎贡献了 Sterling 所有的综合增长。交通解决方案部门由于资源转向电子基础设施项目，营收有所下降，但更具选择性的项目开展支撑了更高的利润和利润率。建筑解决方案部门仍是表现最弱的板块。

电子基础设施部门的场地开发营收增长了 133%。于 2025 年 9 月 1 日收购的 CEC 贡献了 4.256 亿美元营收，而上年同期持股期间仅为 4140 万美元。按假设 2025 年第三季度拥有完整季度所有权的备考基准计算，CEC 营收增长了 305%。

交通解决方案部门的调整后营业利润率扩大了 410 个基点至 19.7%，反映出 Sterling 在项目选择和资源重新分配方面的成效。建筑解决方案部门的调整后营业利润下降 38.7% 至 770 万美元，原因在于住宅建筑商活动的放缓拖累了营收和盈利能力。

经营杠杆效应抵消 CEC 业务结构变动带来的压力

Sterling 的毛利率从 24.7% 降至约 24.1%，电子基础设施部门的营业利润率下降了 300 个基点。公司将该部门利润率的下降归因于 CEC 营收贡献的占比提高，尽管 CEC 自身的营业利润率在环比和同比方面均有所改善。

尽管面临业务结构带来的压力，综合营业利润率仍提升至 19.6%。一般及管理费用绝对金额有所增加，但占营收的比例从 5.5% 降至约 3.9%，同时收购相关费用从 530 万美元降至 210 万美元。交通解决方案部门利润率的扩大也帮助抵消了电子基础设施和建筑解决方案部门利润率下降的影响。

订单积压与需求可见度

截至 9 月 30 日，已签约积压订单达到 41.4 亿美元，较上年同期增长 61%。合并积压订单增长 78% 至 61.4 亿美元，其中包括 20.0 亿美元未签约的中标项目。

已签约积压订单的出货比为 0.9 倍，意味着新增已签约订单未能完全补充当季确认的营收。合并出货比为 1.4 倍，表明计入未签约中标项目时订单补充能力更强。因此投资者需要将已签约项目与尚未转化为积压订单的中标项目区分开来。

管理层还确定了近 80 亿美元的更大范围项目储备（包括已签约积压订单、未签约中标项目及处于设计阶段的后续期数），同比增长约 90%。在电子基础设施部门内部，该潜在机遇接近 70 亿美元，其中关键任务数据中心、制造和半导体项目占比约 95%。

盈利能力、现金流与资产负债表

现金流信息提供的是前九个月的数据，而非仅限第三季度。前九个月的经营活动现金流从 2.539 亿美元增至 4.271 亿美元，尽管营运资产和负债的变化消耗了 2.037 亿美元现金。

现金及现金等价物从 2025 年 12 月 31 日的 3.907 亿美元降至 2.169 亿美元。前九个月的主要现金支出包括 1.650 亿美元用于收购、1.155 亿美元用于资本支出以及 1.073 亿美元用于股票回购。筹资活动净消耗 3.246 亿美元，其中包括偿还债务。

截至 9 月 30 日，流动和长期债务总计约 9530 万美元，低于 2025 年底的约 2.910 亿美元。因此，现金余额的下降是由于收购支出、更高的资本投资、股票回购以及大幅度偿债所致，而非经营现金生成能力弱所致。

2026财年全年业绩指引

本季度过后，Sterling 上调了全年业绩预估，但新闻稿中未附上先前的指引区间。按更新后指引的中值计算，管理层预计营收、调整后稀释每股收益和调整后 EBITDA 将分别比 2025 年增长 88%、101% 和 94%。

在正式指引区间之外，管理层表示 CEC 在 2026 年可产生超过 10 亿美元的营收。管理层还预计，由于住房负担能力继续抑制需求，建筑解决方案部门的市场状况在整个 2026 年仍将面临挑战。

近期内部人士交易

所提供的六个月内部人士交易摘要列出在 12 笔交易中买入 83,767 股，在 1 笔交易中卖出 2,500 股，净买入量为 81,267 股。然而，最近的单项记录主要为零价格的股票奖励或赠予，而非公开市场买入，因此应对该净买入数据进行理性解读。

所有列出的交易均涉及直接持股。10 月 5 日的两笔奖励被报告为独立记录。

投资者需要关注的风险

• CEC 业务占比与执行力：CEC 贡献了大量营收，但其权重增加降低了电子基础设施部门的利润率。能否持续扩大规模并改善利润率，将决定营收增长能否转化为同等比例的利润增长。
• 未来项目的转化：合并积压订单包含 20.0 亿美元的未签约中标项目，而已签约积压订单的出货比低于 1。中标项目及未来项目阶段的转化时机和进度仍至关重要。
• 建筑解决方案部门的需求：住宅建设活动放缓减少了该分部的营收和营业利润，管理层预计住房负担能力问题将使行业环境在整个 2026 年保持严峻。
• 营运资金与资本需求：前九个月的快速扩张因营运资产和负债的变化消耗了 2.037 亿美元现金。尽管经营现金流更高，但收购、资本支出、股票回购及债务偿还同样降低了现金余额。

总结

Sterling 在 2026 财年第三季度的增长由电子基础设施部门引领，场地开发业务和 CEC 均对营收增长作出了贡献。经营杠杆效应和交通解决方案部门利润率的提升拉动了综合盈利能力，尽管 CEC 业务占比拉低了电子基础设施部门的利润率。接下来的关注重点是 CEC 利润率的改善进程、未签约中标项目向已签约积压订单的转化、与快速增长相关的现金需求以及建筑解决方案部门持续疲软的表现。