盛腾2026年第三季度业绩：调整后每股收益上升，业绩指引上调

Centene (NYSE: CNC) 公布2026财年第三季度总营收为506.5亿美元，较上年同期的496.9亿美元增长约1.9%，同时调整后稀释每股收益（EPS）从0.50美元增至0.58美元。截至9月30日的该季度，公司录得GAAP稀释后每股亏损0.14美元，经营性现金流出36.7亿美元，不过健康福利率维持在92.7%，调整后销售及管理费用（SG&A）率改善了50个基点。

核心业绩

保费和服务收入仅增长0.5%，但由于保费税收入增加7.5亿美元至55.4亿美元，总营收增长较快。Centene报告营业亏损3.07亿美元，归属于公司的净亏损为7100万美元，而调整后净利润增长18.4%至2.9亿美元。

GAAP业绩相比2025财年第三季度的显著改善需要结合背景来看，因为上年同期包含67.2亿美元的商誉减值。调整后业绩为基础同比变化提供了更具可比性的视角。

调整后净利润和调整后每股收益为非GAAP指标，已扣除收购产生的无形资产摊销、优化成本及其他指定项目。

业务与板块业绩

联邦医疗保险（Medicare）是最大的增长贡献者，主要得益于Medicare处方药计划（PDP）会员数和保费收益率的推动。尽管会员数下降，州医疗补助（Medicaid）收入仍有所增长；而由于健康保险市场（Marketplace）参保人数减少，商业保险（Commercial）收入下降了21%。

公司将营收增长归因于保费收益率和PDP会员数的增长、Marketplace和Medicaid费率的上调、Marketplace风险调整转移支付以及州政府定向支付。这些因素抵消了Marketplace和Medicaid会员数减少的影响。

总风险会员数下降约8.1%至2570万人。其中Marketplace会员数下降约41.6%至340万人，Medicaid总会员数下降约6.4%至1190万人。Medicare PDP会员数则反向增长，上升约12.2%至890万人。Medicaid与Medicare会员数的对比还受到了美国联邦 Medicare 与 Medicaid 服务中心（CMS）在2026年将部分双重资格会员过渡至基于D-SNP整合方案的影响。

优化成本导致GAAP与调整后收益之间出现较大差距

Centene的GAAP SG&A费用从31.5亿美元增加至32.4亿美元，使GAAP SG&A费率从7.0%升至7.2%。这一增长主要反映了2.76亿美元的离职补偿与合同终止成本，以及与企业优化相关的3500万美元第三方供应商费用。

在扣除指定项目后，调整后SG&A费用从31.3亿美元降至29.2亿美元，调整后费用率降至6.5%。Centene将其归因于成本管理、费用杠杆作用、Marketplace会员数减少以及费用较低的PDP业务的增长。

同样的调整项解释了7100万美元GAAP净亏损与2.9亿美元调整后净利润之间的差异。调节项目包括1.61亿美元的收购无形资产摊销、3.07亿美元的其他调整以及1.07亿美元的税务影响。

盈利能力、现金流及资产负债表

合并健康福利率维持在92.7%，但不同产品的表现有所差异。Commercial和Medicare的比例有所改善，而Medicaid的比例略有上升。

Commercial受益于Marketplace定价改善以及反映会员健康风险状况的风险转移。Medicare的业绩反映了Medicare Advantage和PDP更强劲的基础表现。上年同期的合并比例还受益于Medicare Advantage保费亏损准备金的减少，而2026财年第三季度并未发生此类准备金调整。

该季度经营活动消耗了36.7亿美元现金，主要是由于转付资金、保费及其他支付的时间差所致。季度现金流出应与前九个月的业绩区分开来：2026财年前九个月经营活动产生现金流42.9亿美元，而上年同期为46.5亿美元。

Centene在该季度末拥有的现金、投资和受限存款总额为398.5亿美元，其中384.3亿美元由受监管实体持有。可用于一般公司用途的现金为1.75亿美元。医疗理赔负债总额为215.0亿美元，应付理赔天数环比增加一天至48天。

季度末总债务约为155亿美元，40亿美元的循环信贷额度下无借款。Centene在第三季度回购了5.58亿美元的高级债券，随后在10月份赎回了剩余的5.69亿美元2027年到期高级债券，自6月30日以来累计减少债务11亿美元。

2026财年业绩指引

Centene上调了GAAP和调整后每股收益（EPS）的下限，其中调整后每股收益下限上调了0.40美元。公司还下调了健康福利率（HBR）和利息费用的区间，表明对医疗成本表现和融资费用的预期有所改善。

管理层评论

首席执行官萨拉·伦敦（Sarah London）将快于预期的收益恢复归因于Centene核心业务的底层业绩表现。管理层评论强调将持续改善利润率，完成2026财年的执行重点，并将这一势头延续至2027财年。

近期内部交易

提供的内部交易数据显示，总法务官克里斯托弗·A·科斯特（Christopher A. Koster）在2026年8月进行了两次减持。在最新报告的十项记录中，还列出了八项零价格的董事股票奖励；这些授予不应被视为公开市场购买。

在为期六个月的更广泛汇总中，内部人员增持了46,141股，减持了184,103股，净减持137,962股。这些交易本身并不代表内部人员对Centene前景的看法。

投资者应关注的风险

• 医疗成本压力依然显著。合并健康福利率维持在92.7%，Medicaid的比例上升了20个基点。未来的业绩取决于定价和政府费率调整能否跟上医疗费用的趋势。
• 主要业务的会员人数持续缩减。总风险会员数下降了约8.1%，主要是由于Marketplace的大幅流失和Medicaid参保人数下降。因此，营收增长更加依赖于定价、产品组合和PDP的扩展。
• 季度现金流可能存在波动。第三季度36.7亿美元的经营性现金流出归因于支付时间差，但收益与现金产生能力之间的持续差异可能会影响资本灵活性。
• 业务优化带来了短期GAAP成本。离职补偿、合同终止和供应商费用降低了报告收益，而预期效益取决于公司重组举措的成功实施。

结论

Centene 2026财年第三季度的业绩显示保费和服务收入增长有限，但在Medicare业绩、Marketplace定价以及调整后管理费用降低的支撑下，调整后收益有所改善。主要抵消因素包括Marketplace和Medicaid会员数减少、季度经营性现金流流出以及巨额优化成本。投资者接下来的观察重点在于：改善后的HBR预期能否维持、调整后成本削减能否持续，以及会员数压力能否趋于稳定。