Ares Capital 2026财年第三季度财报：核心每股收益下滑至0.46美元
Ares Capital 2026财年第三季度总投资收入与净利润同比下降，核心每股收益下滑至0.46美元。业绩受压主因是交易费用减少及融资成本上升，抵消了投资组合收益率的改善，且新增投资承诺大幅放缓，停息资产占比略有上升。尽管第四季度例行股息为每股0.48美元，略高于当季核心收益，但公司整体流动性充裕，杠杆率保持稳定。管理层指出季后交易活动有所增强，未来需持续关注股息覆盖率、信用质量及资产转化进程。
Ares Capital（NASDAQ：ARCC）公布的2026财年第三季度总投资收入为7.63亿美元，低于上年同期的7.82亿美元；同时GAAP每股收益从0.57美元下降至0.44美元。核心每股收益下降至0.46美元，主要是由于交易相关费用降低和融资成本上升抵消了投资组合收益率的改善，同时总投资承诺大幅放缓。
核心盈利数据
总投资收入下降约2.4%，资本结构服务费和其他收入的减少超过了股息收入的增加。净投资收入下降3.0%至3.28亿美元，而核心每股收益（一项不包括已实现和未实现利得/损失及相关项目的非GAAP指标）下降了8.0%。
GAAP净利润降幅更为显著。投资、外汇及其他交易产生的5000万美元净已实现损失，加上200万美元的债务偿还损失，取代了上年同期的1.62亿美元净已实现收益。未实现净收益从9600万美元损失转为4300万美元收益，形成部分抵消。
| 指标 | 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总投资收入 | 7.63亿美元 | 7.82亿美元 | 下降约2.4% |
| 净投资收入 | 3.28亿美元 | 3.38亿美元 | 下降约3.0% |
| 每股净投资收入 | 0.46美元 | 0.48美元 | 下降约4.2% |
| GAAP净利润 | 3.19亿美元 | 4.04亿美元 | 下降约21.0% |
| GAAP稀释后每股收益 | 0.44美元 | 0.57美元 | 下降约22.8% |
| 核心每股收益 | 0.46美元 | 0.50美元 | 下降8.0% |
投资组合与投资活动
管理层将交易环境描述为放缓，总投资承诺从39.2亿美元下降至21.1亿美元。退出金额为24.7亿美元，超过了本季度的增量投资承诺。ARCC资助了约16亿美元的新承诺额，以及另外7.11亿美元与先前存在的循环信用和延迟提取承诺相关的出资。
新增投资承诺依然集中在高受偿权和浮动利率资产：71%为第一受偿权有担保高级贷款，85%为浮动利率债务证券。本季度按摊余成本计算已出资债务及其他产生收益证券的加权平均收益率为10.4%。
以下投资组合对比数据是与2025年12月31日对比，而非与上年同期对比。
| 投资组合指标 | 2026年9月30日 | 2025年12月31日 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 按公允价值计量的投资 | 292.1亿美元 | 294.9亿美元 | 下降约0.9% |
| 投资组合公司数量 | 636 | 603 | 增加33家 |
| 按公允价值计量的浮动利率证券占比 | 70% | 72% | 下降2个百分点 |
| 按公允价值计量的产生收益证券收益率 | 10.8% | 10.3% | 上升0.5个百分点 |
| 按公允价值计量的总投资收益率 | 9.6% | 9.3% | 上升0.3个百分点 |
| 加权平均投资组合评级 | 3.1 | 3.1 | 保持不变 |
| 按摊余成本计量的停息资产占比 | 2.4% | 1.8% | 上升0.6个百分点 |
| 按公允价值计量的停息资产占比 | 1.4% | 1.2% | 上升0.2个百分点 |
尽管投资组合的总公允价值略有下降，但按公司数量计算有所扩大。基于加权平均投资组合评级，信用质量保持稳定，但无论按成本还是公允价值衡量，停息资产敞口均较年末有所增加。
投资组合收益率提升未能抵消费用收入的减少
ARCC的投资组合收益率指标有所改善，但这未能转化为更高的季度投资收入。利息收入基本持平于5.58亿美元，而资本结构服务费从4800万美元降至2300万美元，其他收入从3200万美元降至2200万美元。股息收入从1.41亿美元增至1.60亿美元，部分抵消了上述减少。
在支出方面，利息和信贷设施费用从2.09亿美元增加到2.21亿美元。尽管投资组合收益率更高，但交易相关收入减少与融资成本上升的叠加作用，共同导致了净投资收入和核心每股收益的下滑。
董事会决定发放第四季度每股0.48美元的股息，与第三季度支付的例行季度股息持平。最近一个季度的核心每股收益和每股净投资收入均为0.46美元，较新宣派的股息水平低0.02美元，这使得未来的盈利覆盖率成为值得重点关注的焦点。
融资与资产负债表
截至本季度末，ARCC拥有7.22亿美元的现金和现金等价物，现有信贷设施下约有69亿美元可用额度。杠杆率保持基本稳定，而股东权益和每股净资产值较年末均有所下降。
| 资产负债表指标 | 2026年9月30日 | 2025年12月31日 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 7.22亿美元 | 6.38亿美元 | 增加8400万美元 |
| 按账面价值计量的债务 | 151.2亿美元 | 159.9亿美元 | 减少8.67亿美元 |
| 股东权益 | 139.5亿美元 | 143.2亿美元 | 下降约2.6% |
| 每股净资产值 | 19.31美元 | 19.94美元 | 下降约3.2% |
| 负债权益比率 | 1.11倍 | 1.12倍 | 下降0.01倍 |
在本季度，ARCC对其约7.02亿美元的债务证券化进行了再融资，替换为规模约7.09亿美元的新结构。此次再融资将有担保债务的综合利差从SOFR加1.86%降至SOFR加1.51%，并将到期日延长至2038年7月。
ARCC还发行了7.5亿美元于2033年到期的6.25%无担保票据，并签署了相应的利率互换协议，根据该协议，公司收取6.25%的固定利率并支付3个月期SOFR加1.8525%的浮动利率。此外，公司在到期时偿还了10亿美元利率为2.15%的无担保票据。
管理层视角
首席执行官Kort Schnabel将新增投资节奏放缓归因于交易环境走软，但他表示进入第四季度以来交易活动正在增强。从10月1日到10月22日，ARCC达成了约11亿美元的承诺额，并退出了7.27亿美元，同时其储备投资项目规模约为25亿美元。
管理层还强调了约70亿美元的可用流动性、审慎的杠杆水平以及有限的近期到期债务。管理层预期，更高的投资组合收益率以及10月26日签署确定性协议所公布的对MidCap Financial Investment Corporation的拟议收购，将支撑底层盈利能力，尽管新闻稿未提供该交易的财务条款。
投资者需要关注的风险
- 股息覆盖率：第三季度核心每股收益和每股净投资收入均为0.46美元，低于新宣派的每股0.48美元例行股息。该差距增加了未来新增投资活动和经常性投资收入的重要性。
- 交易相关收入减少：总投资承诺同比下降约46%，而资本结构服务费减少了一半以上。持续放缓的交易环境可能会限制费用收入和投资组合的增长。
- 停息资产敞口上升：尽管平均投资组合评级保持不变，但按摊余成本计量的停息贷款占投资比例从年末的1.8%升至2.4%。
- 融资成本：利息及信贷设施费用同比增长，限制了资产收益率提高带来的收益。新发行的2033年到期票据也被互换为与SOFR挂钩的浮动利率债务。
- 每股净资产值压力：每股净资产值从2025年末的19.94美元下降至19.31美元，且本季度包含净已实现损失。
总结
Ares Capital 2026财年第三季度的业绩显示出经常性收益有所放缓，原因在于交易费用的减少和融资成本的增加抵消了投资组合收益率的提升。新增投资有所放缓，停息资产敞口较年末有所上升，但杠杆率保持稳定，流动性依然充裕，且季后承诺额和储备项目表明进入第四季度交易活动正在好转。未来的股息覆盖率、信用质量以及储备投资项目向已出资资产的转化，是后续需要关注的核心运营指标。
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