环球人寿2026年第三季度业绩：保费增长被承保压力抵消

Globe Life（纽约证券交易所代码：GL）公布2026年第三季度总营收为15.96亿美元，同比增长约5%（上年同期为15.13亿美元），而摊薄后GAAP每股收益从4.73美元降至4.62美元。保费总收入增长7%，但非GAAP保险承保利润下降4%，主要原因在于寿险利润率下滑以及United American的亏损抵消了健康险保费的增长。由于摊薄后股数减少，非GAAP经营每股收益微升1%。

核心业绩数据

营收增长得益于保险保费增长7%以及净投资收益增长3%。然而，保单持有人总权益给付增长了约13%，超过了营收增速，导致税前利润和GAAP净利润有所下降。

年度准备金假设调整也影响了同比对比。2026年第三季度包含因假设调整带来的1.205亿美元税前重新计量收益，而2025年第三季度为1.343亿美元。

业务与分部表现

寿险业务贡献了66%的保费收入和80%的保险承保利润率。寿险保费增长2%，但寿险承保利润下降5%，利润率占保费的比例从57%降至53%。

健康险保费增长16%，健康险净销售额增长32%。然而，健康险承保利润增速较慢，为7%，其利润率占保费的比例从28%降至26%。

United American 是健康险保费和销售额增长的主要来源，其保费增长29%，净销售额增长95%。然而，这一增长并未转化为承保利润：该部门录得640万美元的健康险承保亏损，而上年同期为1610万美元的利润。Globe Life 将这一结果主要归因于 Evry 约1600万美元的承保亏损，以及因美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）处理延迟导致的约700万美元前期补充医疗保险（Medicare Supplement）超额理赔。

Family Heritage 的表现更为均衡，健康险保费增长8%，净销售额增长5%，承保利润增长12%。American Income 报告的健康险承保利润增长了155%，但年度假设调整对对比基数产生了重大影响。

在寿险业务中，American Income 保费增长4%，净销售额持平，其活跃代理人平均数量下降7%。在活跃代理人数量增长9%的支撑下，Liberty National 寿险保费增长4%，净销售额增长7%。直面消费者（Direct to Consumer）业务的寿险净销售额下降12%，保费下降1%。

盈利能力、投资与资本

管理费用占保费的比例维持在7.3%不变，表明承保利润的下滑并非由费用率恶化所致。主要的压力来自寿险承保利润率的缩减以及 United American 的健康险亏损。

超额投资收益增长3%至3790万美元，摊薄后每股超额投资收益增长9%至0.49美元。净投资收益和平均投资资产均增长3%，而法定所需利息及平均保单负债增长了4%。

截至2026年9月30日，Globe Life 投资组合的账面价值为196.3亿美元。固定到期日证券占总投资组合的86%，其中97%为投资级。固定到期日证券组合的含税当量有效收益率从5.26%升至5.33%。

固定到期日证券的公允价值为168.7亿美元，净摊余成本为195.6亿美元，导致累计其他综合收益（AOCI）中记录了26.9亿美元的未实现净亏损。每股账面价值增长23%至85.35美元，而扣除 AOCI 的每股账面价值增长11%至103.62美元。

股数减少支撑经营每股收益

Globe Life 以美元计算的非GAAP经营净利润下降了4%，但摊薄后每股经营净利润增长了1%。加权平均摊薄后股数从8200万股降至7820万股，减少了约5%，从而抵消了每股经营利润的下滑。

该公司在本季度以1.85亿美元的总价回购了110万股股票，平均价格为每股175.61美元。然而股数的减少不足以阻止GAAP每股收益的下滑，因为GAAP净利润下降了约7%。

业绩指引

Globe Life 将其2026全年的每股收益指引调整为15.35美元至15.65美元。管理层将这一调整归因于 Evry 的高额重度理赔以及 CMS 的处理延迟，而非基础核心业务发生了根本性变化。

公司还发布了2027年经营净利润指引，并提高了预计的2026年股票回购支出。

近期内部人士交易

提供的六个月内部人士交易摘要显示，在25笔交易中共买入383,835股，在23笔交易中共卖出357,540股，净买入26,295股。最新披露的10条记录包含出售和衍生证券转换，均涉及直接持股。

投资者需要关注的风险

• United American 理赔波动：尽管保费和销售额大幅增长，但 Evry 约1600万美元的承保亏损以及700万美元的补充医疗保险超额理赔，导致 United American 的健康险承保利润转为负数。
• 准备金假设影响：年度假设调整带来的税前重新计量收益低于上年同期。未来的假设和经验调整可能会继续影响报告的承保利润率和业绩同比对比。
• 分销渠道趋势不均衡：American Income 的活跃代理人数量下降7%，而直面消费者业务的寿险净销售额下降12%。这些领域的持续疲软可能会限制未来的寿险保费增长。
• 投资利差与资产负债表敏感性：本季度保单负债的法定所需利息增速快于净投资收益，同时固定到期日证券组合存在26.9亿美元的未实现净亏损，对 GAAP 权益和账面价值造成了影响。

总结

Globe Life 2026年第三季度的保费增长主要集中在健康险领域，但 United American 的亏损以及寿险承保利润率的下滑使该增长未能转化为更高的承保利润。股票回购和摊薄后股数的减少支撑了非GAAP经营每股收益，而GAAP每股收益则有所下降。主要需要关注的问题包括：United American 能否将保费和销售额的高速增长转化为稳定的承保业绩、准备金调整将如何影响未来业绩对比，以及寿险分销趋势能否改善。