西南航空2026年第三季度业绩：创纪录营收推动利润率扩张

美国西南航空（NYSE: LUV）公布2026年第三季度营业收入为84.2亿美元，较上年同期的69.5亿美元增长21.2%；GAAP稀释每股收益（EPS）从0.10美元升至0.55美元。创纪录的单位收入和更高的客运收益抵消了8.21亿美元的燃油支出增加，推动GAAP营业利润率升至4.5%，同时经营活动现金流改善至5.13亿美元。

核心业绩数据

本季度收入增速快于成本：营业收入增长21.2%，而总营业费用增加16.3%。因此，GAAP营业利润增加3.44亿美元，达到3.79亿美元。

西南航空计提了3000万美元的资产减值损失、1300万美元的诉讼预提费用以及3000万美元的裁员相关成本。扣除特殊项目后，营业利润为4.52亿美元，调整后净利润为3.28亿美元，调整后稀释每股收益为0.66美元。

运营与收入驱动因素

客运收入是增长的主要动力，增长22.8%至77.5亿美元。货运收入增长14.3%至4800万美元，其他收入增长4.5%至6.21亿美元。

收入增长是由定价和单位收入推动的，而非运力或客流量增加。运力下降0.4%，收入客公里下降0.4%，客座率保持在79.8%不变。载客人数减少3.2%。

与此同时，平均机票价格上涨26.9%至231.69美元，客运收益率增长23.3%，每可用座席英里收入（RASM）增长21.6%，达到公司历史新高18.55美分。西南航空表示，业绩表现反映了市场对其升级产品需求强劲，以及与上年同期引入行李收费及其他商业举措形成基数对比。

企业商务差旅收入也创下第三季度历史新高。公司表示，在其商务差旅预订量最高的50天中，有20天出现在本季度。

创纪录单位收入抵消8.21亿美元燃油逆风

西南航空本季度产生的营业收入较上年同期增加14.7亿美元，但该增幅中约56%被8.21亿美元的燃油费用增加所抵消。燃油支出达到21.5亿美元，每加仑燃油成本从2.40美元上涨63.3%至3.92美元，超出了公司此前3.70至3.75美元的预期。

公司估计，燃油成本上升使调整后每股收益减少了1.08美元。尽管如此，总营业费用的增速仍慢于收入增速，使GAAP利润率和调整后利润率均实现扩大。扣除特殊项目和利润分享后的非燃油单位成本（CASM-X）增长3.8%，增幅远低于RASM。

其他成本压力包括工资与福利增加10.0%，起降费及机场租赁费增加13.7%。本季度还包括来自飞机和发动机出售及售后回租交易的2.14亿美元收益。这些收益并未包含在调整后业绩所扣除的特殊项目之中，因此在评估营业利润的可持续性时需予以考量。

现金流与资产负债表

经营活动现金流从2.87亿美元增加至5.13亿美元。这一改善部分得益于航空运输负债本季度增加了9200万美元，而上年同期为减少1.72亿美元。

资本支出总额为10.1亿美元，这意味着在计入资产出售所得之前，经营活动现金流无法覆盖资本支出总额。西南航空通过出售物业和设备获得2.85亿美元，通过售后回租交易获得2.12亿美元，使投资活动使用的现金净额降至5.09亿美元。

截至本季度末，西南航空拥有36.2亿美元的现金及现金等价物，总流动资金为56亿美元（包括20亿美元的循环信贷额度）。包含融资租赁的总债务为58.9亿美元，非GAAP总杠杆率为调整后EBITDAR的1.9倍。

公司在第三季度发放了1.76亿美元的股息，但未在该季度回购股票。2026年前九个月，公司累计回购了12.5亿美元的股票，回购授权额度还剩4.5亿美元。

业绩展望

西南航空的展望假设当前的票价环境和需求趋势大体保持不变。公司将全年预期运力增长从1.5%下调至约1.2%，而其第四季度指引表明，在燃油和非燃油成本上升的同时，单位收入将保持持续增长。

调整后每股收益和CASM-X均为非GAAP指标。西南航空未提供这些预测的GAAP调节表，因为公司无法可靠估计未来的特殊项目及某些燃油相关费用。

管理层评论

首席执行官鲍勃·乔丹（Bob Jordan）表示，进入第四季度后需求依然强劲，西南航空已完成转型阶段。管理层的焦点已转向优化运营，并推出更多提升客户体验、产品和忠诚度计划的举措。

本季度，西南航空宣布调整其Rapid Rewards奖励计划，并计划建设首个机场贵宾室网络，预计首批宾客将在2027年体验。公司计划于2027年3月2日的资本市场日展示其多年财务框架及目标。

投资者需关注的风险

• 燃油成本仍是影响盈利的主要变量。西南航空预计第四季度每加仑燃油成本约为4.55美元，较第三季度水平高出约16%。若成本进一步增加，将需要持续强劲的收入支撑以保护利润率。
• 收入增长高度依赖定价和单位收入。尽管第三季度票价和收益率大幅上涨，但载客人数和客运量有所下降。第四季度展望假设当前的票价和需求状况大体保持不变。
• 非燃油单位成本仍在上升。第四季度CASM-X预计增长4.0%至4.5%，其中包括因减少波音737-700客机座位密度带来的一个百分点影响。
• 机队投资仍属于资本密集型。西南航空预计2026年将接收67架飞机，退役约60架飞机，同时净资本支出为25亿美元至27.5亿美元。
• 资产出售收益影响了季度盈利能力。在与未来业绩作对比时，应将来自飞机、发动机及售后回租交易的2.14亿美元收益与经常性经营趋势区分开来。

结论

西南航空2026年第三季度业绩的改善是由创纪录的单位收入和更高的客运定价推动的，而非运力或客流量增长。强劲的收入不仅大幅抵消了燃油成本的大幅增加，还提升了利润率，经营活动现金流亦有所改善。接下来的关键指标在于第四季度RASM能否保持高位、公司如何消化提高后的燃油成本假设和CASM-X增长，以及资本支出是否会继续超过内部产生的现金流。