拉斯维加斯金沙2026财年第三季度财报：新加坡博彩业务疲软拖累EBITDA下滑

拉斯维加斯金沙（Las Vegas Sands，纽约证券交易所代码：LVS）公布2026财年第三季度净营收为32.16亿美元，同比下降3.5%（上年同期为33.31亿美元）；稀释后每股收益（EPS）由0.61美元降至0.48美元。综合调整后物业EBITDA下降16.7%至11.19亿美元，主要原因在于新加坡滨海湾金沙业绩下滑以及澳门业务利润率收窄，抵消了澳门净营收的微幅增长。

核心财务业绩

营收下滑主要集中于博彩业务，其营收减少1.36亿美元至23.70亿美元。客房、餐饮、购物中心以及会展及其他业务营收均略有增加，但不足以弥补博彩业务的下滑。

盈利能力的下滑幅度快于营收下降幅度。营业利润下降14.0%，综合净利润下降28.3%，调整后物业EBITDA利润率收窄5.5个百分点。

调整后每股收益与调整后物业EBITDA属于非GAAP（通用会计准则）计量指标。稀释后每股收益基于归属于拉斯维加斯金沙的利润，而综合净利润包含归属于非控股权益的金额。

各业务与物业表现

澳门与新加坡业务在营收层面走势分化，但二者的调整后物业EBITDA均有所下降且利润率均告收窄。澳门业务营收增长1.8%，而滨海湾金沙营收下降9.9%。

在滨海湾金沙，博彩业务营收由10.77亿美元降至9.16亿美元。贵宾厅转码金额由90.69亿美元降至84.29亿美元，同时贵宾厅净赢率由4.84%降至4.53%。中场投注额升至28.74亿美元，但中场净赢率由24.5%大幅下滑至18.7%。

新加坡物业的非博彩业务指标表现相对较好。客房营收增至1.62亿美元，餐饮营收增至1.04亿美元，平均可出租客房收入（RevPAR）从937美元升至994美元。然而，这些改善不足以抵消博彩业绩的下滑。

博彩留存率（Gaming hold）也使得新加坡业务的同比基准对比更加复杂。经留存率调整后，2026财年第三季度滨海湾金沙的营收本可增加600万美元，但2025财年第三季度营收则需扣减5700万美元，这表明上年同期受益于更有利的留存率。

澳门业务量提升未能阻止利润率收窄

管理层表示，在提升服务与酒店招待品质方面的投资促进了澳门各博彩业务板块交易量的同比增长。然而，交易量的增加并未稳定转化为更高的营收或EBITDA，因为物业层面的净赢率和成本也对业绩产生了影响。

澳门伦敦人的情况凸显了这一分化。其贵宾厅转码金额从23.12亿美元增至32.16亿美元，中场投注额从22.68亿美元增至28.03亿美元。然而，其营收基本持平于6.85亿美元，调整后物业EBITDA减少4100万美元至1.78亿美元，利润率收窄5.9个百分点。中场净赢率从23.4%降至18.6%。

尽管贵宾厅转码金额有所上升，澳门威尼斯人的营收和EBITDA同样双双下滑。其营收减少4300万美元至6.49亿美元，调整后物业EBITDA减少3700万美元至2.05亿美元。其贵宾厅净赢率由5.87%降至3.97%。

澳门旗下几家规模较小的物业表现较好。澳门百利宫与澳门四季酒店营收增加3200万美元，EBITDA增加1100万美元；澳门金沙营收增加2700万美元，EBITDA增加600万美元。但这些增益未能抵消威尼斯人和伦敦人的下滑。

盈利能力、流动性与资本分配

尽管营收有所下降，度假村运营费用仍由19.98亿美元增至21.03亿美元。公司行政费用也从7800万美元升至8800万美元。开发费用、折旧与摊销以及资产减值计提的减少部分抵消了上述费用的增加，但营业利润仍减少了1.01亿美元。

有效所得税率从15.6%升至22.5%，主要反映了新加坡业务17%的法定税率。净利息费用基本保持在1.86亿美元不变，因为加权平均债务余额的下降被加权平均借贷成本由4.5%升至4.7%所抵消。

金沙集团在维持充裕可调配融资额度的同时，继续对旗下的物业进行投入并向股东回报资本。主要流动性与资本分配数据如下：

季度资本支出包括澳门地区的1.54亿美元、滨海湾金沙的1.21亿美元以及用于公司和其他活动的600万美元。金沙集团以45.31美元的平均价格回购了约2100万股股票，授权回购额度尚余50.6亿美元。

公司还花费7.93亿港元（约合1.01亿美元）增持金沙中国股票，将其持股比例提升至75.56%。金沙集团支付了每股0.30美元的季度股息，同时董事会批准将2027日历年的常规股息提高20%至每年1.44美元（即每季度0.36美元）。

管理层观点

主席兼首席执行官帕特里克·杜蒙（Patrick Dumont）强调了继续投资新加坡和澳门两地的决心。在新加坡，管理层预计滨海湾金沙的扩建项目将增加套房容量和娱乐设施（包括一个新的竞技场），不过并未提供定量的盈利指引。

在澳门，管理层将博彩交易量的改善归因于在服务和接待品质方面的投资。公司对这两个市场的长期战略保持信心，并表示公司的资产负债表和流动性状况为其资本投资计划提供了坚实支撑。

近期内部人交易

所提供的内部人交易数据包含一笔具有完整经济细节的减持交易。该交易应被视为事实性披露，而非该董事对金沙集团前景看法的依据。

投资者应关注的风险

• 物业利润率持续承压：澳门业务营收有所增长，但其调整后物业EBITDA出现下滑，利润率收窄。如果博彩交易量增加的同时依然伴随着不利的净赢率或更高的运营成本，EBITDA表现可能会持续落后于营收。
• 新加坡博彩业务波动性：滨海湾金沙本季度贡献了综合调整后物业EBITDA的约53%。因此，博彩交易量和净赢率的变化可能会对全公司的整体业绩产生重大影响。
• 翻新及扩建工程的执行风险：由于翻修施工，预计澳门威尼斯人在截至2027年第四季度期间，平均将有约500间客房保持暂停服务状态。此外，金沙集团在维持其他资本项目的同时，也在为滨海湾金沙的扩建提供资金支持。
• 债务、利息和税收成本：截至季度末，金沙集团负债总额达153.0亿美元，当季产生净利息费用1.86亿美元，且有效税率有所上升。这些因素可能会限制经营业绩向净利润的转化幅度。

总结

拉斯维加斯金沙2026财年第三季度的业绩显示，其经营盈利能力的减弱幅度超出了营收下滑幅度。滨海湾金沙面临博彩营收减少和利润率收窄，而澳门业务尽管博彩交易量有所增加，但微幅的营收增长并未转化为EBITDA增长。在金沙集团继续推进其扩建、翻新和股东回报计划之际，投资者接下来的关注焦点在于：澳门能否将交易量的增长转化为更强劲的利润率，以及滨海湾金沙常态化的博彩业绩能否趋于稳定。