安达保险2026年第三季度财报：巨灾损失抵消稳定的基础承保业绩

安达保险（NYSE: CB）公布2026年第三季度净已承保保费为151.4亿美元，同比增长1.9%；稀释后净利润每股收益（EPS）从6.99美元增长4.4%至7.30美元。净利润增长1.5%至28.4亿美元，但由于税前巨灾损失从2.85亿美元增加到7.05亿美元，核心营运利润下降2.2%；较高的投资收益和创纪录的营运现金流有助于缓解这一压力。

核心盈利数据

保费增长保持正增长但较为温和，而较高的巨灾损失削弱了已公布的财险（P&C）承保利润。扣除巨灾损失后的当期事故年综合成本率为82.6%，几乎保持不变，这表明基础承保表现远比已公布的综合成本率所显示的更为稳定。

核心营运利润下降2.2%至29.8亿美元，但核心营运每股收益上涨0.8%至7.66美元。加权平均稀释后股数从4.009亿股减少至3.894亿股，降幅约为3%，尽管总核心盈利有所下降，但仍支撑了每股收益的增长。

自2026年第三季度起，安达保险重新定义了分部利润和核心营运利润，以扣除某些外购无形资产的摊销费用。先前期间的业绩已按相同基准进行了重述。

业务及分部表现

安达保险各业务板块出现明显分化。海外一般保险、北美个人保险及农业保险有所扩张，而北美商业保险则因敞口减少、额外再保险以及承保相关的非续保（主要集中在财产及金融险种）而出现收缩。

下表重点列出了各分部的净已承保保费和主要盈利能力指标。人寿保险采用分部利润指标，因为财险综合成本率并不适用。

若扣除特定的大型客户财产险、超额及剩余保险（E&S）以及金融险种的敞口变动（包括额外再保险），北美商业保险本可增长1.7%。由于巨灾损失增加、基础赔付率提高以及业务组合对费用产生的影响，该分部已公布的综合成本率有所恶化。

北美个人保险带来了最明显的承保改善：其综合成本率下降4.8个百分点至60.3%，反映出更出色的先前期间准备金释放和更低的基础赔付率，但部分被较高的巨灾损失所抵消。

海外一般保险保费增长6.7%，按固定汇率计算增长5.2%。其中，拉丁美洲增长11.7%，亚洲增长7.5%，欧洲增长6.8%；个人及商业财险分别增长7.2%和6.3%。按固定汇率计算，人寿保险的增长也更加强劲，保费增长3.7%，而已公布的增长为1.4%。

巨灾损失增加抵消了稳定的基础承保表现

税前巨灾损失增加了4.2亿美元至7.05亿美元，给已公布的承保利润带来了主要的同比压力。先前期间更多的有利准备金释放——从3.61亿美元增至5.11亿美元——提供了一定程度的抵消。

剔除巨灾和先前期间准备金变动的影响，当期事故年财险承保利润增长3.3%至22.6亿美元。对应的综合成本率为82.6%，而上年同期为82.5%。这种对比解释了为什么尽管当期基础承保利润有所增加，已公布的承保利润却下降了8.8%。

这种影响在公司各部门之间并不均衡。较高的巨灾损失对北美商业保险和海外一般保险造成了实质性影响，而北美个人保险则受益于准备金释放和更佳的基础赔付经验。

盈利能力、现金流与资产负债表

投资收益提供了重要的盈利抵消。税前净投资收益增长8.6%，达到创纪录的17.9亿美元，而调整后净投资收益增长6.3%，达到创纪录的18.9亿美元。管理层将这一改善归因于利率上升和固定收益投资环境。

季度营运现金流达到创纪录的60.7亿美元，调整后营运现金流达到创纪录的55.5亿美元。安达保险在本季度向股东回报了15.7亿美元，其中包括以每股344.32美元的平均价格回购的11.8亿美元股票，以及3.93亿美元的股息。

每股账面价值同比上涨5.1%至191.43美元，而每股有形账面价值上涨5.7%至126.96美元。扣除累积其他综合收益（AOCI），每股有形账面价值增长15.4%至150.70美元。这一差异反映出最近三个月内投资组合的税后已实现及未实现亏损为44.8亿美元，但部分被5.51亿美元的外汇收益所抵消。

年化股本回报率（ROE）从15.9%下降至15.3%。年化核心营运ROE从16.6%下降至14.9%，而核心营运有形股本回报率从24.8%下降至21.6%。

管理层观点

管理层认为商业财险市场竞争日益加剧，尤其是在美国和伦敦。安达保险在定价或条款被认为不充分的情况下故意减少了业务，这导致了已公布的北美商业保险业务的收缩。首席执行官埃文·格林伯格（Evan Greenberg）表示，他预计该分部的增长将在未来几个季度有所改善。

管理层还强调了多元化的益处，国际财险、个人险种、农业险、人寿保险和投资收益抵消了较为疲软的商业承保业绩。另外，安达保险的战略控股合伙企业同意将其在 USI Insurance Services 的投资出售给怡安（Aon），公司预计这项交易将在7.4亿美元的投资中产生4.6亿美元的已实现收益。

近期内部人士交易

提供的六个月汇总列出了在14笔交易中购买的76,423股股票，以及在5笔交易中售出的41,466股股票，净购买量为34,957股。这占内部人士持有的3,647万股总股数的0.10%。

最新的明细披露包括直接出售、衍生证券转换、股票赠予和股权授予。以零价值申报的授予和赠予并非公开市场交易。

这些交易应被视为事实披露，而非内部人士对公司前景看法的证据。

投资者需要关注的风险

• 巨灾损失波动性：税前巨灾损失翻了一番多，增至7.05亿美元，这表明严重事件会如何迅速影响承保利润及已公布的综合成本率。
• 商业保险竞争：管理层指出，美国和伦敦商业财险市场的竞争更加激烈。定价或条款不充分可能导致安达保险缩减敞口，从而限制保费增长。
• 北美商业保险面临压力：该分部的综合成本率从81.5%上升至86.3%，反映出巨灾损失增加、基础赔付率上升以及业务组合改变带来的获客费用压力。
• 利率敏感性：较高利率支撑了投资收益，但也导致投资组合出现按市值计价亏损，并使已公布的账面价值增长与扣除AOCI后的增长之间出现较大差距。
• 汇率影响：人寿保险和海外一般保险已公布的增长落后于按固定汇率计算的增长，表明汇率波动可能会稀释国际业务营运收益。

总结

安达保险2026年第三季度的业绩呈现出温和的保费增长、稳定的基础承保表现与大幅增加的巨灾损失共存的特点。国际财险、个人险种、人寿保险、投资收益和创纪录的现金流提供了有力的抵消作用，而北美商业保险仍是主要的承压领域。投资者下一步的关注焦点在于巨灾成本能否趋于正常化、商业保费增长能否在不牺牲承保纪律的前提下得到改善，以及较高的投资收益能否继续抵消对账面价值的按市值计价压力。