万宝盛华2026年第三季度业绩：降本举措提升营业利润，毛利率收窄

万宝盛华（ManpowerGroup，NYSE: MAN）公布2026年第三季度营收为48.4亿美元，同比增长4.4%；摊薄每股收益（EPS）为0.71美元，高于去年同期的0.38美元。由于服务成本增速超过营收增速，毛利润基本持平，但销售及管理费用的降低推动营业利润增长了23.7%；美洲和北欧地区提供了最明显的区域增长。

核心业绩

按固定汇率计算，营收增长了5.2%；按有机固定汇率计算，营收增长了6%。然而，服务成本增长了5.4%，快于财报公布的营收增速，导致毛利润下降0.2%，毛利率收窄约74个基点。

该季度包括重组和战略转型成本、业务出售调整，以及与阿根廷相关的非现金外汇换算损失。这些项目使摊薄每股收益减少了0.30美元；扣除这些项目后，调整后摊薄每股收益为1.01美元，按固定汇率计算增长了24%。

上年同期的调整后每股收益数据由财报公布的摊薄每股收益0.38美元加上披露的0.45美元排除项目影响得出。管理层所作的同比调整后比较是按固定汇率计算的。

业务及分部业绩

美洲地区的区域营收增速最快，且运营单元利润增长了25%。北欧地区也有大幅改善，实现扭亏为盈，而法国仍然是拖累业绩的最主要区域。

在美洲地区，美国营收增长5.5%至7.288亿美元，运营单元利润增长18.2%至2430万美元。美洲其他地区增速更快，按财报公布数据，营收增长27%，利润增长33.1%。

南欧地区的表现喜忧参半。法国营收下降3.5%，运营单元利润下降26.9%至2240万美元。意大利营收和利润录得温和增长，南欧其他地区的运营单元利润增长74.1%至1480万美元。

按品牌划分，管理层表示，万宝盛华（Manpower）品牌继续引领增长，在美国市场尤为突出。Experis 全球业务环比改善，其中美国 Experis 在本季度恢复增长，而 Talent Solutions 的营收环比趋势也出现好转。

降本举措推动盈利扩张，而非毛利润增长

盈利增长的主要驱动因素是费用控制，而非毛利润增长。销售及管理费用占营收的比例从约15.2%降至14.2%，改善了约100个基点。这足以抵消毛利率约74个基点的下降，使营业利润率上升了约26个基点。

合计运营单元利润增长约24.3%至1.434亿美元，但公司总部费用从4090万美元增至5410万美元，抵消了部分区域业务的改善。接下来的运营考验在于，在转型计划继续降低结构性成本的同时，Manpower 和 Experis 的改善趋势能否转化为更好的毛利润增长。

盈利能力、现金流及资产负债表

2026年前九个月，经营性现金流仍为负1.370亿美元，但较2025年同期的2.830亿美元净流出有所改善。营运资金占用包括应付账款减少2.558亿美元以及其他资产占用现金7470万美元，部分被应收账款变动带来的3640万美元资金流入所抵消。

资本支出为2360万美元，按简单的“经营现金流减去资本支出”计算，自由现金流约为负1.606亿美元。投资活动提供了6530万美元，其中包括与出售子公司相关的8750万美元收益。筹资活动使用了5.686亿美元，主要反映了5.859亿美元的长期债务偿还。

截至9月30日，现金及现金等价物从2025年底的8.710亿美元降至2.331亿美元。短期和长期借款从16.8亿美元降至约11.0亿美元，但计算出的净负债从8.061亿美元微幅增至约8.703亿美元，原因是现金减少量超过了债务减少量。

2026年第四季度业绩指引

万宝盛华提供了第四季度摊薄每股收益和有效税率的定量指引。所提供的财报新闻稿未包含可比的前次指引区间。

管理层观点

董事长兼首席执行官 Jonas Prising 将2026年定性为拐点，理由是需求改善、Manpower 在美市场份额提升，以及 Experis 和 Talent Solutions 的环比趋势好转。他还表示，转型计划正推广至美国以外的地区，并仍在按计划推进以实现其成本削减目标。

该公司另行宣布，Rebecca Frankiewicz 将于2027年1月1日出任首席执行官，而 Prising 将过渡为执行董事长。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示，在最近六个月期间未报告任何内部人士买入或卖出，净买入量为零，内部人士持股总量约为81.943万股。最新报告的10笔交易均为直接交易，且集中在2026年2月；这些交易主要由与薪酬相关的授予、赠予和衍生证券行权组成，而非公开市场买入。

这些交易本身并不反映内部人士对万宝盛华估值或前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 毛利率承压：服务成本增速快于营收增速，尽管营收有所增长，但毛利润基本持平。毛利率若持续收窄，将进一步增加对降低营业费用的依赖。
• 法国市场疲软：法国仍是万宝盛华最大区域内的拖累因素，其营收下降，运营单元利润下降26.9%。
• 现金转换仍为负值：前九个月的经营性现金流和自由现金流仍为负数，即使在大幅减少债务之后，现金余额较年底仍显著下降。
• 公司总部费用与税负：公司总部费用同比增长1320万美元，且预计第四季度有效税率为44%，这两者都可能限制营业收益向每股收益（EPS）的转化。
• 汇率风险及特殊项目影响：财报公布的增速落后于按固定汇率计算的增速，重组、转型、业务出售以及与阿根廷相关的汇率项目使第三季度每股收益减少了0.30美元。

总结

万宝盛华2026年第三季度的业绩反映出需求有所改善，且在美洲和北欧的带动下区域势头良好，但营收增长并未转化为毛利润的提升。销售及管理费用的下降推动了营业利润和每股收益的增长，而前九个月为负的现金流以及法国市场的疲软仍是重要的负面因素。投资者接下来的关注焦点在于：不断好转的品牌趋势能否支持毛利润增长、成本节约能否持续，以及第四季度每股收益能否落在公司1.03美元至1.13美元的指引区间内。