强生2026年第三季度财报：销售额增长与GAAP利润下滑形成对比

强生（NYSE: JNJ）公布2026年第三季度销售额为253.99亿美元，同比增长5.9%（上年同期为239.93亿美元），而按美国通用会计准则（GAAP）计算的摊薄每股收益从2.12美元降至0.09美元。拟议的滑石粉诉讼和解方案以及与Firefly Bio和Sail Biomedicines相关的费用拖累了报告收益；由于研发支出增加和毛利率下降抵消了营收增长，调整后每股收益也下降7.5%至2.59美元。该公司上调了2026年全年销售额和调整后每股收益指引。

核心财务业绩

按运营基准计算，报告的销售额增长率类似，为6.0%，而调整后运营增长率为6.1%。汇率仅使报告增长率减少了0.1个百分点，表明增长很大程度上反映了基础业务表现。

利润走势则截然相反。毛利润增速慢于销售额增速，调整后净收益有所下降，而特别项目将GAAP净收益降至2.10亿美元。

运营销售额增长率不包含外币折算影响。调整后运营增长率还排除了收购和剥离的净影响，而调整后收益排除了无形资产摊销和指定的特别项目。

业务与分部表现

创新制药仍是主要增长引擎，而医疗科技增长放缓。美国业务的扩张速度也显著快于国际市场。

创新制药的增长源于特诺雅（TREMFYA）及较新的免疫学产品；包括兆珂（DARZALEX）、CARVYKTI、TECVAYLI、RYBREVANT/LAZCLUZE和安罗奇（ERLEADA）在内的肿瘤学产品；以及神经科学产品SPRAVATO和CAPLYTA。喜达诺（STELARA）使该分部的运营增长率降低了约690个基点，而欣普尼（SIMPONI/SIMPONI ARIA）、类克（REMICADE）、傲全（OPSUMIT/OPSYNVI）和亿珂（IMBRUVICA）则是额外的抵消因素。

医疗科技2.5%的运营增长主要由心血管领域的电生理和Shockwave产品、眼科领域的隐形眼镜以及骨科领域的创伤产品带动。相对于创新制药，其较慢的增长限制了公司整体扩张的广度。

特别费用与更高的研发投入打断了销售额与利润之间的关联

GAAP其他费用达到57.80亿美元，而上年同期其他收益为4.78亿美元。非GAAP调节确定了55.19亿美元的税前诉讼相关调整，主要反映了拟议的滑石粉诉讼和解方案。公司还表示，报告每股收益反映了收购Firefly Bio以及与Sail Biomedicines合作的影响。

潜在的费用压力延伸至这些特别项目之外。销售产品成本增长10.9%，快于销售额增速，使毛利率下降了约150个基点。研发费用增长26.7%至46.52亿美元，占销售额的比重从15.3%升至18.3%，而在研研发减值共计3.39亿美元。销售、市场及管理费用增长6.1%，但在销售额中的占比维持24.7%不变。

因此，即便排除了指定的特别项目，调整后税前收益仍下降9.1%至76.72亿美元。调整后有效税率从上年同期的19.4%降至17.4%，部分缓和了调整后净收益的下滑。

尽管面临盈利压力 今年迄今自由现金流仍有所增长

2026年前九个月的估计自由现金流约为151亿美元，较可比同期的142.26亿美元增长约6.1%。这是今年迄今的累计数字，而非单季第三季度现金流指标。强生将自由现金流定义为经营现金流减去不动产、厂房和设备购建支出。

2026年全年指引

强生上调了其销售额和调整后每股收益前景的下限和中点。公司不提供前瞻性GAAP收益指引，因为法律诉讼、收购成本、异常损益和购买会计调整无法合理确定地预测。

管理层观点

首席执行官杜安卿（Joaquin Duato）将环比加速归因于公司重点产品组合的强劲势头。管理层重点指出了OTTAVA机器人手术系统的上市许可、IMAAVY用于温抗体型溶血性贫血的获批，以及RYBREVANT FASPRO在晚期头颈癌中的优先审评资格。杜安卿还提到对更高增长领域的战略投资支撑了管理层的长期增长目标。

近期内部人士交易

在所提供的内部人士数据中，过去六个月期间，7笔买入交易总计239,541股，7笔卖出交易总计269,340股，净卖出29,799股。最新报告的10行记录包含6笔卖出和4笔衍生证券行权或转换，均归类为直接持股；单凭这些记录并不能确定内部人士对公司前景的看法。

投资者需要警惕的风险

• 滑石粉诉讼与GAAP收益能见度：拟议的诉讼和解方案在第三季度产生了55.19亿美元的税前调整。法律不确定性也是公司不发布前瞻性GAAP收益指引的原因之一。
• 利润率和支出压力：销售产品成本增速快于营收增速，毛利率有所下降，研发支出增长26.7%。这些领域的持续压力可能会使调整后收益增速低于销售额增速。
• 成熟产品的替代：仅喜达诺（STELARA）一款产品就使创新制药运营增长率拉低了约690个基点。新药的增长必须持续抵消喜达诺和其他成熟产品下滑带来的影响。
• 产品组合间增长不均衡：创新制药增长7.7%，而医疗科技增长2.5%，同时美国9.1%的增长显著高于国际市场1.5%的增长。
• 重组与拆分成本：第三季度的调整包括与骨科业务拆分相关的3.69亿美元。创新制药供应链重组计划预计将耗资6.5亿至7.5亿美元，并将持续至2029财年。

总结

强生2026年第三季度的业绩呈现出销售额增长5.9%，但报告利润大幅走弱且调整后收益下滑的特征。创新制药和美国市场拉动了营收增长，但诉讼费用、研发支出增加以及毛利率下降压制了盈利能力。今年迄今较高的自由现金流和上调的全年指引形成了一定支撑，而法律成本、毛利率趋势以及公司替代下滑的成熟产品之能力，仍是未来需要重点关注的核心问题。