沃辛顿钢铁2027财年第一季度业绩：克洛克纳推动营收，交易成本拖累每股收益

Worthington Steel (NYSE: WS) 报告 2027 财年第一季度净销售额为 27.266 亿美元，较上年同期的 8.729 亿美元增长 212%；归属于母公司股东的持续经营业务每股摊薄收益由盈利 0.73 美元转为亏损 0.14 美元。截至 2026 年 8 月 31 日的该财季首次并入了 Kloeckner，贡献了 17.727 亿美元的销售额，但也带来了收购成本和购买会计调整影响。由于资本支出增加至 6300 万美元，自由现金流恶化至负 6900 万美元。

核心收益数据

财报显示，销售额增长主要源于对 Kloeckner 的并表。剔除该收购事项的影响，在直接销量与销售价格提升的支撑下，净销售额增加 8100 万美元，增幅为 9%，达到 9.539 亿美元。

利润增速远落后于营收增速。营业利润增加了 770 万美元，但与收购相关的费用及其他调整项导致了 GAAP 净亏损，同时调整后每股收益（EPS）亦同比下降。

调整后 EBITDA 包含了并表运营的全额业绩（包含非控制权益），且前期数据已进行重述以与当前呈报方式一致。每股收益归属于 Worthington Steel 母公司股东。除非另有说明，否则业绩涵盖持续经营业务，不包括被列为终止经营业务的 Kloeckner 拟处置业务组。

业务与经营业绩

Kloeckner 改变了 Worthington Steel 的业务规模和业务结构。并表出货量从 928,866 吨增至 194 万吨，而 Worthington Steel 原有业务出货量为 921,234 吨，比上一财年同期下降约 1%。并表业务结构中，直接销售和代加工出货量的占比分别从 63% 和 37% 调整为 77% 和 23%。

在原有业务中，直接销售出货量增长 3%，直接销售单价上涨 6%，带动直接销售额增加 8170 万美元。代加工出货量下降 8%，代加工单价上涨 6%，致使代加工业务销售额减少 70 万美元。因此，原有业务结构向直接销售倾斜，其出货量占比从一年前的 63% 升至 66%。

在完成多数股权收购及随后的退市要约收购后，Worthington Steel 持有 Kloeckner 约 62.11% 的股份。两家公司在季度结束后签署了《控制权与盈亏转移协议》，但该协议仍需取得股东批准并在商业登记簿完成登记，且生效时间不得早于 2027 年 1 月 1 日。在此之前，Kloeckner 将继续独立运营。

Kloeckner 带来营业利润增长，但交易相关事项使净利润转亏

Kloeckner 贡献了 1.440 亿美元的毛利，并将并表营业利润推高了 2420 万美元。然而，其毛利中包含了与购买会计调整相关的约 4300 万美元存货公允价值增值。若剔除 Kloeckner，毛利仅增加 200 万美元，而营业利润则减少了 1650 万美元。

原有业务营业利润的下滑主要归因于销售、一般及管理费用（SG&A）增加了 1760 万美元。专业服务费用增加了 1860 万美元，这主要是由收购 Kloeckner 所致，从而抵消了直接销售利差扩大的正面效应。生产制造成本亦增加了 1110 万美元，主要是由于工资和福利支出增长。

在营业利润下方，最大的每股调整项包括：0.37 美元的 Kloeckner 收购相关费用、0.24 美元的 Kloeckner 证券投资亏损，以及 0.11 美元的递延所得税资产调整。上述调整将列报的每股亏损 0.14 美元调节为调整后每股收益 0.57 美元。即便是经过这些调整，每股收益仍低于上一财年同期的 0.77 美元。

现金流与资产负债表

经营活动消耗现金 600 万美元，与上一财年同期的 630 万美元相比变化不大。资本支出从 2940 万美元增加至 6300 万美元，导致自由现金流流出额从 3570 万美元扩大至 6900 万美元。

Worthington Steel 在本财季末拥有的现金及现金等价物为 2.482 亿美元，总债务为 21.964 亿美元，净债务达 19.482 亿美元。董事会还宣布发放每股 0.16 美元的季度股息，将于 2026 年 12 月 28 日支付给截至 2026 年 12 月 14 日登记在册的股东。

投资者需关注的风险因素

• 整合与经营控制权推进时间线：旨在支持更紧密控制 Kloeckner 的协议仍待批准与登记。若发生延误，可能影响整合进程及价值释放的时效。
• 杠杆水平与现金生成能力：季度末净债务达 19.482 亿美元，而自由现金流为负 6900 万美元。未来的现金转化情况和资本支出对于评估资产负债表的改善进程至关重要。
• 原有业务成本压力：专业服务费和生产制造成本的增加，完全抵消了原有业务毛利率的微幅改善。尽管销售额增长了 9%，但原有业务的调整后 EBITDA 仍从 7880 万美元降至 7510 万美元。
• 购买会计调整与收购费用：4300 万美元的存货公允价值增值及其他交易相关项目削弱了列报的盈利能力，使得近期与历史期间的数据对比不够直接。
• 资产处置执行情况：被归类为持有待售的 Kloeckner 业务预计将在收购完成后一年内出售，该项处置的时机和完成情况将是另一个需要关注的焦点。

总结

Worthington Steel 的 2027 财年第一季度业绩主要由收购驱动：Kloeckner 使列报营收增长了两倍以上，并增加了营业利润，但购买会计调整、交易费用和投资相关亏损拉低了 GAAP 每股收益至负值。原有业务受益于直接销售量和价格的上涨，但成本上升和代加工出货量疲软限制了盈利能力。接下来的关键考量指标包括整合进展、调整后收益、现金生成能力以及公司管理因收购产生的债务负担的能力。