嘉年华2026财年第三季度业绩：创纪录营收面临燃油成本压力

嘉年华集团（NYSE：CCL）于9月29日公布了截至8月31日的2026财年第三季度业绩，营收同比增长约3.5%至84.35亿美元，稀释后每股收益从1.33美元升至1.40美元。归母净利润达到创纪录的19.20亿美元，但由于燃料成本上升抵消了净收益率和营收的增长，调整后每股收益和调整后EBITDA持平。

核心财务业绩

受客票收入和船上消费收入增长的支撑，公司营收和GAAP净利润均创下历史新高。然而，由于燃料价格上涨导致邮轮运营支出增速快于营收增速，营业利润有所下降。

GAAP与调整后业绩之间的差异显著。利息费用和债务偿还成本下降推动GAAP净利润增加，而调整后净利润下滑约1%，调整后EBITDA保持不变，为29.93亿美元。

调整后净利润、调整后每股收益和调整后EBITDA均属于非GAAP财务指标。此外，调整后EBITDA比嘉年华6月份给出的该季度指引高出1.10亿美元。

业务与分部业绩表现

客票收入增长约1.8%至55.29亿美元，而船上及其他收入增长约6.7%至29.06亿美元。因此，船上及其他收入在嘉年华总营收2.82亿美元的增量中贡献了更大份额。

以可用下铺床位数（ALBD）衡量的运力增长约1.2%至2490万床日。入住率基本持平，为111.8%，上年同期为111.7%；载客人数从380万增加到390万。

按固定汇率计算的净收益率增长2.4%，创下历史新高，比6月份的指引高出1个百分点以上。这表明定价和船上收入增长（而非运力扩张）是本季度的主要运营驱动力。

需求指标亦延伸至报告期之后。客户预付款达到三季度历史新高76亿美元，增加5亿美元（接近7%），尽管预计未来12个月的计划运力增长持平。嘉年华表示，2027年的已预订入住率和按固定汇率计算的定价均处于历史最高水平。

盈利能力、现金流与资产负债表

邮轮及旅游运营支出增长约5.5%至46.28亿美元，超过营收增速。燃料费用增加1.64亿美元至6.15亿美元，销售和管理费用从7.79亿美元升至8.34亿美元。因此，营业利润率从27.9%下降至约26.3%。

在营业利润线以下，融资相关费用的下降提供了缓冲。利息费用从3.17亿美元降至2.85亿美元，债务偿还和重组成本从1.11亿美元降至2300万美元。尽管营业利润和调整后净利润有所下降，但这些变化推动了归母GAAP净利润的增长。

经营活动现金流小幅增长至14.10亿美元。在扣除6.98亿美元的资本支出后，嘉年华在资本支出后产生了约7.12亿美元的现金，而上年同期约为7.35亿美元。

截至8月31日，总债务从2025财年末的266.40亿美元降至239.12亿美元。嘉年华在本季度还赎回了5亿美元利率为7%的票据。标普提升了其信用评级，使其成为第二家给予嘉年华投资级评级的机构；公司同时表示已不再拥有有担保债务。

嘉年华在本季度支付了2.04亿美元的股息，在前九个月累计支付了6.18亿美元。今年迄今，公司还完成了约12亿美元的股票回购，其中包括第三季度开始以来完成的近8亿美元。

收益率提升未能完全抵消燃料成本压力

本季度核心的运营问题在于营收增长与盈利能力的背离。按固定汇率计算的净收益率增长了2.4%，但由于燃料价格上涨，毛利率收益率下降了1.3%。尽管营收有所增加，调整后EBITDA仍持平，使调整后EBITDA利润率从36.7%降至约35.5%。

嘉年华将每可用下铺床位日的燃料消耗降低了3.8%，显示出燃效的持续改善。然而，每公吨燃料成本从607美元攀升至826美元（涨幅约36%），抵消了能耗降低带来的效益。燃料价格和汇率变动合计对季度调整后业绩产生了1.31亿美元（或每股0.10美元）的不利影响。

扣除燃料后的成本控制相对较好。按固定汇率计算，每可用下铺床位日扣除燃料后的调整后邮轮成本增长1.8%，比嘉年华6月份的指引好1个百分点。

2026财年业绩指引

嘉年华鉴于更好的净收益率、非燃料成本和燃效，改善了相对于6月份的运营假设。管理层表示，这些项目带来了超过1.5亿美元的运营改善，但预期燃料成本增加约1.5亿美元抵消了这一效益。

最新展望预计全年调整后EBITDA约为71.4亿美元，调整后净利润约为30.8亿美元。在发布的新闻稿中，多项指标的前期指引未予定量说明。

嘉年华预计第四季度运力同比下降0.1%，全年运力增长1.0%。第四季度计划资本支出共计12亿美元，其中包括3亿美元的新船支出和9亿美元的其他项目支出。

管理层观点

首席执行官乔什·韦恩斯坦（Josh Weinstein）将本季度的表现归因于持续的需求、理性的运力增长以及更严格的成本控制。管理层将延长的预订周期视为需求强劲的证明：2027年的入住率和定价均处于历史高位，而2028年的预订量在起始入住率和价格上也高于去年同期水平。

管理层还强调了将经营活动现金流用于债务削减、业务投资和股东回报。鉴于嘉年华的资本需求和未偿债务规模，在这些用途之间保持平衡依然非常重要。

近期内部人士交易

根据提供的内部人士交易数据，过去六个月内，内部人士通过153笔交易买入了7,059,770股，通过33笔交易卖出了11,907,862股。这代表净减持4,848,091股，占内部人士报告持有的9734万股的4.70%。

在最新披露的10笔交易中，有2笔为出售，8笔为零价格的股票奖励。下表保留了数据源报告的交易价值，不暗示对嘉年华前景的看法。

投资者应关注的风险

• 燃料价格敞口：燃料价格上涨是营业利润未能随营收同步走高的主要原因。嘉年华估计，每公吨燃料成本变动10%将对第四季度调整后净利润产生5900万美元的影响。
• 对收益率增长的依赖：创纪录的预订量支撑了业绩展望，但未来的业绩仍取决于能否将已预订的入住率和定价转化为实现收入。第四季度净收益率每变动1%，将对调整后净利润产生约4900万美元的影响。
• 非燃料成本与干扰风险：按固定汇率计算，预计全年每ALBD扣除燃料后的调整后邮轮成本将增长约2.2%。嘉年华还指出，中东冲突造成的混乱导致物流成本上升。
• 债务与资本需求：总债务有所下降，但仍达239.12亿美元。公司必须在偿债与邮轮及目的地投资（包括计划在第四季度进行的12亿美元资本支出）以及股息分红和股票回购之间取得平衡。

总结

嘉年华在2026财年第三季度创下了营收和GAAP净利润的历史新高，主要得益于净收益率提升和船上消费增长，推动了在运力扩张有限情况下的业绩增长。然而，较高的燃料价格阻碍了营收增长转化为更高的营业利润或调整后EBITDA，不过融资成本下降和持续的债务削减改善了整体财务状况。未来需关注的核心问题包括：创纪录的前瞻预订能否维持收益率增长、燃料成本是否有所回落，以及嘉年华能否在为资本支出和股东回报提供资金的同时，继续改善杠杆率。