Soluna 2026财年第二季度业绩：营收增长145%但净亏损扩大

Soluna Holdings（纳斯达克股票代码：SLNH）公布2026财年第二季度营收为1510万美元，较上年同期的620万美元增长145%；每股基本及稀释亏损为0.18美元，上年同期为0.93美元。然而，由于额外的Briscoe成本、较高的折旧费用以及420万美元的债务清偿损失抵消了营收基数的扩大，绝对净亏损从780万美元扩大至2260万美元。调整后EBITDA亏损环比有所改善，从210万美元降至160万美元。

核心业绩

数据托管是营收增长的主要来源，这得益于Dorothy 2、Kati 1A的产能爬坡以及Briscoe在归Soluna所有后的首个季度表现。从第二季度开始，Soluna开始按总额法报告转嫁电费成本，这使营收和营收成本同时增加440万美元，但并未改变毛利或净亏损；剔除这一会计变更，营收同比增长73%。

成本增速快于基础营收。Briscoe的维护费用、Kati 1的产能爬坡成本以及在项目实现全面营收贡献之前确认的折旧拉低了毛利和毛利率。

每股亏损收窄与整体净亏损大幅扩大形成鲜明对比。加权平均流通股数从1110万股增加至1.31亿股，使得每股收益（EPS）对比难以真实反映整体盈利能力的恶化。

业务与分部业绩

数据托管业务增长了三倍多，成为Soluna最主要的营收来源；而在哈希价格承压的背景下，加密货币挖矿营收有所下降。风力发电在收购Briscoe后首次产生营收贡献。

Kati 1于4月1日完成了48兆瓦的建设，并产生了230万美元的站点营收，环比增长938%。该数字包括因电费扣回列报方式变更带来的150万美元。该站点录得首次正向毛利，为8.2万美元。

随着Blockware和嘉楠（Canaan）算力机队的产能爬坡，Dorothy 1A产生了290万美元的营收，环比增长31%。其毛利达到79.5万美元，毛利率为28%，在Soluna已披露的站点中最高。

Soluna在本季度还完成了Project Dorothy 1的并表。公司收购了容量为150兆瓦的Briscoe风电场、Spring Lane Capital持有的Dorothy 1A 85.4%的B类股权，以及Navitas持有的Dorothy 1B 49%的股权，从而获得了这一50兆瓦项目中发电和计算基础设施的全部所有权。

6.3吉瓦的储备项目规模仍远大于现有运营规模

截至8月1日，Soluna在三个已完全通电的站点共运营约192兆瓦，另有14兆瓦在Kati 1建设中。在其约6.3吉瓦的储备项目集中，包含1.6吉瓦处于规划与开发阶段，4.5吉瓦仍处于与电力合作伙伴的评估阶段，这意味着大部分拟建产能尚未进入施工或运营阶段。

公司在Project Hedy、Ellen和Fei中新增了583兆瓦用于人工智能（AI）和高性能计算的隔墙售电容量。Dorothy 3扩建至300兆瓦，而与Metrobloks成立的合资企业Kati 2的目标是初始提供100兆瓦的关键IT容量，并有可能在第二阶段再增加250兆瓦。

尽管AI储备项目规模有所扩大，但Soluna在第二季度未录得高性能计算服务营收。因此，这些项目带来的财务贡献将取决于购电协议、规划、土地获取、融资和建设等方面的进一步进展。

盈利能力、现金流与资产负债表

尽管营收环比增长了60%，但毛利从第一季度的190万美元降至76.6万美元。Soluna将这一下滑主要归因于150万美元的Briscoe维护成本、Kati 1爬坡费用以及在产生全面营收之前提前计提的额外折旧。

调整后EBITDA亏损环比改善25%至160万美元。Briscoe交易完成后法律和咨询费用的减少、薪酬成本的降低以及Dorothy 2持续贡献的毛利，帮助抵消了合并毛利表现不佳的影响。

在2026财年前六个月（而非仅第二季度），经营活动消耗现金1160万美元，而上年同期消耗为130万美元。投资活动消耗现金6510万美元，其中包括用于收购Briscoe的5140万美元以及购买物业和设备的950万美元。筹资活动提供了1.191亿美元，主要得益于通过按市价增发（ATM）计划募集的1.135亿美元。

截至6月截点，Soluna拥有1.134亿美元的非受限现金以及3310万美元的总债务，其中3010万美元为流动负债。季度结束后，公司通过ATM计划又筹集了约2360万美元。流通普通股数量从2025年12月31日的1.025亿股增至2026年6月30日的2.258亿股，并在提交10-Q文件之日达到约2.446亿股。

近期内部人交易

所提供的内部人数据记录了首席财务官（CFO）在5月的买入以及随后一名高管在6月的卖出。呈报这些交易并不推断出管理层的整体倾向。

所提供数据中6月1日的内部人记录为零价格的股票奖励，而非公开市场上的买入或卖出。

投资者应关注的风险

• 综合毛利率偏低：官方公布的毛利率约为5.1%，Briscoe维护费用、Kati 1爬坡成本及折旧限制了营收增加带来的效益。
• 储备项目执行风险：6.3吉瓦储备项目中的大部分仍处于规划、开发或评估阶段，且第二季度未产生高性能计算服务营收。
• 加密货币经济风险敞口：哈希价格承压导致加密货币挖矿营收下降40%，即使托管业务有所扩展，业绩仍对挖矿环境敏感。
• 现金消耗与股权稀释：上半年经营及投资活动现金流出主要通过增发股票来融资，且期内及期后流通股数量大幅增加。
• 近期债务履约风险：截至季度末，在Soluna 3310万美元的总债务中，有3010万美元被列为流动负债，尽管该公司同时持有1.134亿美元的非受限现金。

总结

随着数据托管业务的爬坡和Briscoe开始贡献收入，Soluna第二季度的营收基数大幅扩大，但会计列报方式的变更以及大幅增加的运营成本意味着这种增长并未转化为GAAP（通用会计准则）下盈利能力的改善。接下来的运营考验在于Briscoe和Kati的毛利率能否回归正常、AI储备项目能否从规划阶段推进至产生营收的产能阶段，以及该扩展过程还需要多少额外的外部资金。