IceCure 2026上半年业绩：营收增长45%但亏损进一步扩大

IceCure Medical（Nasdaq：ICCM）公布2026年上半年营收为181.8万美元，同比增长约45%（上年同期为125.0万美元）；同时每股基本及摊薄净亏损由3.59美元收窄至3.17美元。毛利和毛利率有所改善，但研发、销售及管理费用的增加导致营业亏损和净亏损扩大。美国活跃商业装机量增长约70%，同时融资活动助力截至2026年6月30日的现金余额提升至1203.4万美元。

核心财务业绩

营收增长源于 ProSense 系统和一次性探针销售额的增加。毛利增速快于营收增速，推动毛利率提升约2.2个百分点，但新增毛利不足以弥补增加的运营费用。

每股亏损收窄与净亏损扩大形成对比，主要原因在于加权平均股份数从194万股增加至约277万股。

业务与商业表现

IceCure 将营收增长归因于新增 ProSense 系统装机和一次性探针销量增加。一次性探针的增长对其商业模式至关重要，因为这表明在首次系统销售之外还产生了持续的手术使用量，尽管 IceCure 未单独披露系统和探针的具体营收数据。

美国活跃商业装机量增长了约70%。公司将这一扩张归因于获得 FDA 批准后医生采用率的提高、手术量的增加以及活跃客户账户的增多。IceCure 还继续进行国际化扩张，指出巴西和其他市场的采用率有所上升，但未提供具体国家的销售数据。

商业扩张与获得 FDA 批准的上市后 CHoICE 研究同步推进。IceCure 预计，随着患者入组规模扩大，将有更多美国临床中心加入，该研究旨在支持医生采用、未来医疗报销机会以及更广泛的商业化。

增长投资导致亏损扩大，融资活动支撑流动性

研发、销售及市场推广以及行政管理费用总额从739.1万美元增至921.9万美元。该项增加约182.8万美元，大幅超过了毛利19.9万美元的增幅，导致营业亏损扩大了162.9万美元。

研发费用增加约27%至427.9万美元，主要原因是启动了 CHoICE 研究以及汇率变动对薪酬相关成本的影响。销售及市场推广费用增加约17%至251.8万美元，主因是 IceCure 扩充了销售团队（尤其是在美国）。行政管理费用增加约30%至242.2万美元，主因是外汇影响和非现金股权激励费用增加。

公司经营活动使用现金为814.8万美元，而上年同期为685.0万美元。尽管经营性现金流出增加，但受上半年1131.9万美元融资活动净现金流的支撑，现金及现金等价物从2025年底的889.7万美元增至1203.4万美元。

该融资也增加了已发行股份数量。截至2026年6月30日，IceCure 的已发行股份数约为343万股，而截至2025年12月31日为244万股，增幅约为40%。

管理层观点

首席执行官 Eyal Shamir 将 IceCure 的临床活动与商业化活动描述为相互促进。管理层认为，提高采用率可以产生更多临床证据和一次性产品的重复使用，而临床活动又能增强医生信心并支持未来的报销机会。

管理层计划继续投资于美国商业化团队及 CHoICE 研究。公司在业绩报告中未提供关于营收、盈利或现金流的定量指引。

投资者需关注的风险

• 运营亏损与现金消耗：营收和毛利有所增长，但相对于运营费用而言规模依然较小。经营性现金消耗也增加了约19%。
• 商业化成本：在公司证明营收增长能够抵消新增成本基数之前，美国销售团队的扩张推高了费用支出。
• 融资与股权稀释：现金余额的改善源于融资而非正向经营现金流，而已发行股份数量较2025年底大幅增加。
• 使用量与报销执行情况：其商业模式不仅取决于新增 ProSense 系统的装机，还取决于一次性探针的重复使用。CHoICE 研究旨在促进产品采用和未来报销，但这些收益尚未进行定量化评估。

总结

IceCure 2026年上半年的业绩显示，在美国活跃商业装机量增长约70%的推动下，ProSense 的采用率、一次性探针的使用率和毛利率均取得进展。然而，临床与商业化投入的增速快于毛利增速，导致亏损及经营性现金消耗扩大。需要关注的核心问题包括：探针的重复销售能否实现规模化增长、CHoICE 研究能否推动采用率和报销落地，以及公司如何在持续投资与现金消耗及股东股权稀释之间取得平衡。