超微电脑2026财年第四季度财报：毛利率回升至17.5%

美超微（Supermicro，NASDAQ：SMCI）公布2026财年第四季度初步净销售额为111.2亿美元，同比增长约93%（上年同期为57.6亿美元）；稀释后GAAP每股收益（EPS）从0.31美元增至1.62美元。GAAP毛利率从9.5%升至17.5%，推动净利润达到11.8亿美元，该季度实现经营活动现金流7.47亿美元。该季度于2026年6月30日结束，上述数据未经审计，尚待公司完成关账和复核程序。

核心业绩数据

营收同比近乎翻倍，但在GAAP毛利率提升8.0个百分点的推动下，毛利润增长更为迅猛。环比改善同样显著：毛利率从2026财年第三季度的9.9%升至第四季度的17.5%，净利润则从4.83亿美元增至11.8亿美元。

管理层将盈利能力的提升归因于企业客户结构的优化，以及其数据中心模块化解决方案（Data Center Building Block Solutions）架构获得更广泛的采用。营业费用同比增长约44%至4.546亿美元，增幅远低于毛利润的增速，从而带来了更高的经营杠杆。

Non-GAAP业绩主要剔除了股权激励费用。第四季度税前股权激励费用总计为1.066亿美元。

第四季度利润率回升，与全年营运资金压力形成对比

第四季度利润率的反弹并不代表整个财年的表现。2026财年净销售额从219.7亿美元增至390.6亿美元，净利润从10.5亿美元增至22.3亿美元，但全年GAAP毛利率却从11.1%下滑至10.8%。因此，第四季度较高的17.5%毛利率反映的是财年尾声的改善，而非全年的趋势。

现金流状况同样呈现出类似的对比。第四季度经营活动产生现金7.47亿美元，资本支出和投资额为2500万美元。然而，尽管全年净利润有所增长，但整个财年的经营活动却消耗了68.1亿美元现金，而2025财年则为净流入16.6亿美元。

营运资金占用是主因。现金流量表显示，存货导致现金流出88.8亿美元，应收账款导致现金流出39.2亿美元。截至财年末，存货规模从46.8亿美元增至129.0亿美元，而应收账款从22.0亿美元增至61.3亿美元。递延收入增加18.8亿美元以及应付账款增加9.63亿美元，提供了一部分资金抵消。

94.8亿美元的融资活动净流入弥补了经营现金缺口，并帮助现金及现金等价物从51.7亿美元升至75.2亿美元。截至2026财年末，美超微拥有约87亿美元的银行债务和可转换债券。

业绩指引提示第一季度营收将升高，但每股收益环比下降

美超微预计2027财年第一季度的营收将超过上一季度，但其GAAP与Non-GAAP每股收益指引区间均低于第四季度水平。公司未提供毛利率预测，因此随着销售规模的扩大，盈利能力和经营杠杆将成为值得重点关注的指标。

第一季度展望假定GAAP税率约为20.1%，Non-GAAP税率约为20.5%；同时假定GAAP稀释后股数为7.45亿股，Non-GAAP稀释后股数为7.61亿股。GAAP展望包含约1.06亿美元的预期股权激励费用，其相关的3200万美元税务影响已在Non-GAAP每股收益中予以剔除。

管理层观点

首席执行官梁见后（Charles Liang）表示，美超微在2026财年新增了数百家企业及其他客户，新订单金额超过600亿美元，并在迈入2027财年时拥有创纪录的在手订单。管理层将第四季度盈利能力的提升归因于企业客户比重增加以及其优化的数据中心架构获得采用。

公司还强调将继续对技术、产能及全球合规进行投资。这些投资旨在支持更快速地部署AI基础设施，不过财报新闻稿未对其未来的成本或毛利率影响进行量化。

投资者应关注的风险

• 初步财务报表：第四季度和2026财年的数据未经审计，在管理层、审计委员会及财务关账复核完成后可能会有所变动。
• 出口管制审查：董事会正在对与出口管制问题相关的某些交易进行独立审查。公司表示，审查结果可能会影响其业绩预测、初步业绩及前期业绩。
• 营运资金变现：存货和应收账款的增加导致了全年大幅度的经营现金流出。将这些资产规模转化为回款和销售收入对现金生成至关重要。
• 业绩指引中营收与盈利背离：第一季度指引预计销售额环比升高但每股收益降低，这使得市场密切关注毛利率、客户结构及营业成本。
• 客户集中度与成本压力：美超微表示，争取更大型的客户可能会提高集中度、增加销售成本、压低利润率，并降低营收的可预测性。关税以及对最新一代产品或附加组件需求的疲软也可能会对盈利能力施压。

总结

美超微在2026财年收官之际，第四季度销售额大幅增长，且在企业客户结构优化和数据中心解决方案更广泛采用的支撑下，利润率迎来显著回升。目前的核心问题在于：随着营收规模的扩大，这种盈利能力能否持续；积压的存货和应收账款能否转化为现金；以及公司将如何解决目前正在进行的出口管制审查。