AAON 2026年第二季度财报：营收翻倍，但规模扩张成本令利润率承压

AAON (NASDAQ: AAON) 公布2026年第二季度净销售额为6.270亿美元，较上年同期的3.116亿美元增长101.2%；同时，GAAP摊薄每股收益从0.19美元增长257.9%至0.68美元。截至2026年6月30日的财季，产能扩大和积压订单加速转化推动了营收增长，尽管产能爬坡和外包成本降低了毛利率。上半年经营活动现金流也由3100万美元的净流出改善至流入5500万美元。

核心盈利数据

制造产出的提高以及对近期新增产能的利用，帮助AAON将更多积压订单转化为营收。AAON和BASX品牌的市场需求均有所增长，其中数据中心业务对增长的贡献最大。

由于新产能（包括孟菲斯工厂）爬坡相关的成本，以及外包零部件和通货膨胀的影响，毛利润增速慢于营收。然而，销售及管理费用占销售额的比重显著下降，从而使营业利润的增速快于营收。

调整后每股收益（EPS）和调整后EBITDA为非GAAP指标。调整后每股收益增长率为公司公布的数据，可能无法根据四舍五入后的每股金额重新计算。

业务及分部业绩

从品牌层面来看，在数据中心需求、新增产量和更高产能利用率的支撑下，BASX品牌的销售额增长了216.2%至3.450亿美元。由于生产工艺的改进加速了其现有在手订单的转化，AAON品牌的销售额增长了39.3%至2.822亿美元。

报告分部显示出强劲的增长，但毛利率趋势有所不同。BASX品牌的收入包括BASX分部以及通过AAON Coil Products销售的BASX品牌液冷产品。

AAON Coil Products受益于BASX品牌液冷产品1.266亿美元的销售额，同比增长208.4%。其毛利率受到通货膨胀、外协加工、运费以及成本上升与定价措施之间时间差的压力。BASX分部展现出最清晰的销量和毛利率同步增长，产量的提高帮助毛利率上升至30.0%。

期末总在手订单为19.7亿美元，同比增长98.0%。BASX品牌在手订单增长185.4%至14.3亿美元，而AAON品牌在手订单增长9.4%至5.405亿美元。

在手订单较第一季度下降7.4%，这主要是由于生产加速并将更多订单转化为收入，以及大型BASX项目的正常时间节点差异。尽管商用暖通空调（HVAC）市场走弱，但AAON品牌的在手订单环比增长了6.0%。

SG&A费用 杠杆效应超过了规模扩张带来的毛利率成本

核心盈利问题在于毛利率与营业利润率之间的差异。由于AAON吸收了新产能的短期成本并依赖外协部件，毛利率下降了230个基点，但SG&A费用占销售额的比例下降了570个基点。因此，营业利润率扩大了约340个基点，达到11.0%。

分部数据有助于找出毛利率压力产生的原因。AAON俄克拉荷马分部产生了1810万美元的孟菲斯工厂管理费用，而上年同期为300万美元。扣除这些成本后，该分部的调整后毛利率从30.5%提高到31.2%，这表明其报告毛利率的下降主要与产能扩张有关。

AAON Coil Products面临着不同因素交织的压力，包括通货膨胀、运费、外协加工以及价格与成本的时间差。相比之下，BASX分部更高的销量同时支撑了毛利润增长和毛利率扩张。

现金流与资产负债表

2026年前六个月的经营性现金流为5500万美元，较2025年同期的3100万美元现金流出改善了约8600万美元。净利润的增加和营运资金举措促成了这一改善，但上半年9730万美元的资本支出仍超过了经营性现金生成。

随着公司支持更高的产量，库存从2025年底的2.612亿美元增加到3.313亿美元。截至6月30日，AAON拥有1270万美元的现金、现金等价物及受限现金，而其循环信贷额度余额为4.350亿美元，高于年底3.983亿美元的总长期债务。

2026年业绩指引

AAON将全年销售额增长预期的上限和下限均上调了15个百分点，反映了更高的产量、在手订单转化率以及目前对项目进度的预期。与此同时，它将毛利率指引下调了两个百分点，表明规模扩张的短期成本预计将比先前假设的持续更长时间。

管理层预计，随着生产规模和产能利用率的提升，以及定价、采购和生产率举措发挥更大作用，下半年的利润率将实现环比改善。尽管如此，调整后的展望在预期增长加快的同时，全年的毛利水平却有所下降。

近期内部交易

提供的六个月汇总数据显示，通过28笔交易共买入383,394股，通过17笔交易共卖出187,191股，净买入196,203股，占内部人士总持股量的1.40%。最近报告的10笔交易记录包括6笔卖出、3笔衍生品行权或转换以及1笔股票赠予；单凭交易类型并不能确定内部人士对 AAON 前景的看法。

投资者应关注的风险

• 毛利率执行情况： 由于新产能、外包、通货膨胀和价格成本时间差继续影响业绩，AAON下调了全年毛利率指引。改善有赖于产能利用率、生产率、采购和定价举措带来预期的效益。
• BASX项目时间节点： 大型、定制化的数据中心项目可能会导致季度间订单量和积压订单出现波动。尽管总积压订单仍接近去年同期的两倍，但环比已有所下降。
• 商用HVAC市场疲软： AAON品牌继续保持增长并赢得市场份额，但管理层形容底层的商用暖通空调（HVAC）市场较为疲软，这可能会限制订单的增长。
• 快速扩张带来的资金需求： 上半年经营现金流有所改善，但仍低于资本支出。库存增加，循环信贷借款达到4.35亿美元，这使营运资金效率和现金转换成为下半年重要的衡量指标。

总结

AAON第二季度的业绩表明，在BASX和数据中心需求的推动下，其产能投资正将积压订单转化为大幅提升的收入和盈利。在营业利润层面，销售及管理费用（SG&A）的杠杆效应弥补了毛利率下降的影响，但下调全年利润率指引证实了规模化成本仍是主要的财务压力。投资者接下来的关注焦点将是：下半年的产能利用率、定价和采购举措能否改善利润率，同时更强劲的盈利能否转化为更好地支持资本支出和资产负债表的现金流。