OPAL Fuels 2026年第二季度业绩：调整后EBITDA增长40%，尽管出现GAAP亏损

OPAL Fuels (Nasdaq: OPAL) 公布2026年第二季度营收为8340万美元，较上年同期的8050万美元增长4%，而归属于A类股股东的摊薄每股收益（EPS）从上年同期的盈利0.03美元降至亏损0.05美元。调整后EBITDA增长40%至2310万美元，但资产减值损失、利息支出增加、权益法核算业绩疲软以及所得税优惠减少，导致其GAAP净亏损达410万美元。

核心盈利数据

营收增长虽然温和，但调整后经营业绩的改善更为显著。管理层将调整后EBITDA的增长归因于第45Z条生产税收抵免、加气站服务业务的增长以及在RIN（可再生识别号）价格持平背景下一般及行政开支的节省。

GAAP业绩则呈现相反趋势。OPAL计提了410万美元的减值损失，同时利息支出增加，且所得税优惠较去年同期大幅下降。

调整后EBITDA是一项非GAAP指标。报告的营收不包括来自权益法投资的收入。

业务及分部业绩

加气站服务业务实现了最强劲的营收增长，而尽管产量增加，RNG（可再生天然气）燃料的营收仍有所下降。可再生电力业务在营收和调整后EBITDA两方面均表现疲软，成为最明显的分部业绩拖累因素。

RNG（可再生天然气）产量增长4%至130万百万英热单位（MMBtu）。加气站服务销售、分配和维护了3900万加仑汽油当量（GGEs），下降4%，而作为交通燃料分配的RNG增长1%至2090万GGEs。加气站服务收入的增加与总交付量的减少相结合，表明收入与物理吞吐量之间存在分歧，尽管新闻稿未提供详细的价格或产品组合变动分析。

OPAL在权益法投资中的调整后EBITDA份额从610万美元降至550万美元。其在这些投资中的净业绩份额也从200万美元的收益转为60万美元的亏损。

调整后EBITDA的增长未转化为GAAP利润

在日常开支减少、加气站服务以及45Z税收抵免的支持下，调整后EBITDA增加了660万美元。然而，该运营指标之外的几个项目对GAAP收益造成了拖累。

OPAL确认了410万美元的减值损失，这主要与将可再生电力设施改建为RNG运营后预计不再使用的资产有关。利息和融资费用从660万美元增至860万美元，而权益法投资业绩对公司产生了约260万美元的不利影响。

税收对比也很显著。OPAL的税前亏损从610万美元扩大至890万美元，但其所得税收益从1370万美元降至470万美元。前一年大得多的税收收益曾将税前亏损转化为季度净利润，而2026年第二季度较小的税收收益不足以抵消当前的税前亏损。

盈利能力、现金流和资产负债表

现金流数据是针对截至6月30日的六个月提供的，而不是仅针对第二季度。尽管OPAL报告了970万美元的半年净亏损，但上半年经营活动现金流仍从2180万美元增至2370万美元。应收账款减少2370万美元是经营现金产生的重要贡献因素。

上半年物业、厂房和设备的购置额从3340万美元增至5270万美元。因此，经营活动现金流比这些资本支出少了约2900万美元，而去年同期的资金缺口约为1160万美元。OPAL还记录了1080万美元作为其在未并表实体资本支出中的份额。

截至6月30日，流动资金总额为1.623亿美元，其中包括9140万美元现金及现金等价物、1930万美元未使用的循环贷款额度，以及5160万美元未提取的优先股授信额度。短期和长期贷款总计约4.317亿美元，高于2025年12月31日的3.521亿美元。上半年的融资活动现金净流入为1.017亿美元，有助于为投资提供资金并增加现金余额。

OPAL还报告称，截至季末，有1630万美元的RNG有待变现。4月，该公司签署了一项1亿美元的框架协议，确定了变现第45Z条生产税收抵免的条款。

管理层评论

联合首席执行官Adam Comora指出，尽管RIN价格同比持平，但45Z税收抵免、加气站服务增长以及一般及行政开支的节省是第二季度调整后EBITDA增长的主要贡献因素。

联合首席执行官Jonathan Maurer表示，OPAL正在寻求在现有设施上以有限的资本实现产量和EBITDA的提升，同时继续建设新的RNG设施。管理层认为，公司的生产和分销一体化模式是利用天然气相对于柴油经济优势的一种方式。

投资者风险

• GAAP盈利能力依然承压。较高的利息支出、减值损失以及较疲软的权益法投资业绩，抵消了第二季度调整后EBITDA的改善。
• 投资支出超过内部产生的现金。上半年的经营活动现金流未能覆盖物业和设备购置，而报告的贷款较年末有所增加。
• 环境信用额度的结算时点和定价可能会影响业绩。OPAL在季度结束时有1630万美元的RNG和待变现的信用额度，管理层称RIN定价与去年同期持平。
• 可再生电力业务表现有所走弱。该板块收入下降约22%，调整后EBITDA下降约88%，资产改建导致了本季度的减值损失。
• 设施转化效率仍是一个运营变量。扣除Sunoma和Biotown，进气利用率为76.6%，低于该公司通常预期的80%至90%的范围，但高于上年同期的75.0%。

总结

OPAL Fuels第二季度收入小幅增长，调整后EBITDA增长40%，主要得益于45Z税收抵免、加气站服务以及较低的一般及行政开支对运营业绩的支持。由于减值、融资成本、投资收益减弱以及税收收益减少，这些改善未能体现在GAAP收益中。接下来的运营重点是将更高的RNG产量转化为变现收入，提高设施效率，并平衡建设支出与流动性及债务之间的关系。