小牛电动 2026 年第二季度业绩：营收增长伴随利润率压力
小牛电动2026年第二季度营收达14.404亿元人民币，同比增长14.7%，但由盈转亏，净亏损1.022亿元人民币。核心矛盾在于产品组合变化导致单车营收下滑8.6%，叠加上游供应链成本上升，致使毛利率收窄4.1个百分点至16.0%。此外，运营费用激增28.6%及汇兑损益波动进一步挤压盈利空间。尽管中国市场销量增长26.2%驱动营收扩张，且第三季度营收指引保持10%至20%的增长预期，但盈利能力改善仍面临单体经济效益下降及高额运营成本的持续挑战。
小牛电动 (NASDAQ: NIU) 公布2026年第二季度营业收入为14.404亿元人民币，同比增长14.7%；每股ADS摊薄净亏损为1.26元人民币，而去年同期每股ADS摊薄净收益为0.07元人民币。电动车出货量增加支撑了营收，但单车收入下降、供应链成本压力以及运营费用上升导致公司同比转亏。
核心财务数据
小牛电动的电动车销量增长了24.2%，但由于单车收入下降8.6%，营收增速放缓。因此，尽管营业收入有所增加，毛利却有所下降，同时运营费用增长了28.6%，占营收的比例从去年同期的21.1%上升至23.6%。
以下数据涵盖截至2026年6月30日的三个月。调整后净亏损是一项非GAAP指标，不包括股权激励费用。
| 指标 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14.404亿元人民币 | 12.557亿元人民币 | +14.7% |
| 毛利润 | 2.304亿元人民币 | 2.525亿元人民币 | 下降约8.8% |
| 毛利率 | 16.0% | 20.1%相互对照 | -4.1个百分点 |
| 运营费用 | 3.406亿元人民币 | 2.649亿元人民币 | +28.6% |
| 营业利润（亏损） | -1.101亿元人民币 | -1250万元人民币 | 亏损扩大 |
| 净利润（亏损） | -1.022亿元人民币 | 590万元人民币 | 同比转亏 |
| 每股ADS摊薄收益（亏损） | -1.26元人民币 | 0.07元人民币 | 同比转亏 |
| 调整后净利润（亏损） | -9820万元人民币 | 1370万元人民币 | 同比转亏 |
GAAP净亏损率为7.1%，而2025年第二季度的净利润率为0.5%。调整后净亏损率为6.8%，而调整后净利润率为1.1%。
业务及分部表现
中国市场仍是小牛电动的主要增长动力，占其电动车总营收的91.9%。国内出货量增速快于国内营收增速，原因是产品组合降低了单车收入，而国际业务则录得低个位数增长。
| 运营指标 | 2026年第二季度 | 同比变化 | 主要驱动因素或背景 |
|---|---|---|---|
| 电动车总销量 | 434,687 | +24.2% | 中国市场销量增长领跑 |
| 中国市场电动两轮车销量 | 402,202 | +26.2% | 国内产品需求与结构 |
| 国际市场电动两轮车销量 | 32,485 | +3.6% | 有选择性的国际化策略 |
| 中国市场电动两轮车营收 | 人民币 1,210.6 百万元 | +14.6% | 销量增长被单车营收下降部分抵消 |
| 国际市场电动两轮车营收 | 人民币 106.3 百万元 | +3.0% | 电摩及轻便摩托车销量增加 |
| 配件、零部件及服务营收 | 人民币 123.5 百万元 | +29.0% | 小牛电动 App 服务以及中国市场配件与零部件销售 |
每辆电动两轮车营收下降 8.6% 至人民币 3,029 元。在中国市场，由于产品组合调整，该指标下降 9.2% 至人民币 3,010 元，而国际市场单车营收下降 0.5% 至人民币 3,270 元。若计入配件、零部件及服务，综合单车营收为人民币 3,314 元，下降 7.6%。
配件、备件及服务是增速最快的营收类别，同比增长 29.0%，占总营收的 8.6%。然而，由于其贡献占比较小，未能抵消整车销售面临的盈利压力。
销量增长并未转化为更高的毛利
小牛电动披露的单车成本下降 2.9% 至人民币 2,784 元，但单车营收跌幅更大，达 8.6%。这种不匹配导致尽管总销量有所增长，但单台设备产生的毛利却有所减少。
总营业成本增长 20.6% 至人民币 1,210.0 百万元，快于 14.7% 的营收增速。管理层将毛利率下滑归因于中国市场的产品组合、较高的上游供应链成本以及国际滑板车业务毛利率较低。因此，毛利润降至人民币 230.4 百万元，毛利率收窄了 4.1 个百分点。
盈利能力与资产负债表
销售与营销费用增长 18.0% 至人民币 238.6 百万元。这一增长包括中国区新增的人民币 21.9 百万元广告与宣传费用，以及人民币 12.2 百万元的折旧与摊销。研发费用增长 17.8% 至人民币 51.5 百万元，主要由于设计、测试和员工相关成本增加。
一般及行政费用增长 165.2% 至人民币 50.5 百万元。主要原因在于同比出现人民币 44.2 百万元的汇兑损益波动：小牛电动在 2026 年第二季度录得人民币 19.0 百万元的汇兑损失，而 2025 年第二季度则为汇兑收益人民币 25.3 百万元。股权激励费用从人民币 7.9 百万元降至人民币 4.0 百万元，但该幅度的减少不足以阻止调整后业绩转负。
截至 2026 年 6 月 30 日，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总计人民币 1,475.8 百万元。小牛电动还持有人民币 217.9 百万元的受限现金，并拥有人民币 220.0 百万元的短期银行借款。存货从 2025 年底的人民币 652.6 百万元增至人民币 724.0 百万元，而应付账款则从人民币 704.1 百万元增至人民币 1,181.4 百万元。
业绩指引
小牛电动发布了 2026 年第三季度的营收指引，预示将继续保持同比增长。该展望针对营收做出预测，但未对利润率或盈利能力提供量化预期。
| 指标 | 2026年第三季度指引 | 同比变化趋势 |
|---|---|---|
| 营收 | 人民币 1,863 百万元至人民币 2,033 百万元 | 增长 10% 至 20% |
管理层评论
首席执行官李彦表示，小牛电动在中国继续将 AI 辅助骑行功能扩展到更广泛的日常使用场景中，以支持其互联智能出行战略。在国际市场上，管理层保持了有选择性的策略，并力求使产品契合当地需求，以保障运营的稳定性。
近期内部交易
现有的交易记录显示在此期间发生了一笔内部人直接抛售交易。单凭该交易无法表明内部人对小牛电动未来业绩的看法。
| 日期 | 内部人 | 职位 | 操作 | 价格 | 申报金额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年3月16日 | 周雯娟 | 首席财务官 | 出售，直接持股 | 每股3.48美元 | 77,044美元 |
另外的六个月累计数据显示，内部人士购入45,000股并 售出22,113股，从而净购入22,887 股。所提供的数据未指明该累计购入数字的买方或交易日期。
投资者应 关注的风险
- 产品组合与单车收入： 中国销量增长 26.2%，但国内单车收入下降了9.2%。持续的产品组合 压力可能会限制销量增长对利润的 贡献。
- 供应链与产品成本： 较高的上游 成本和较低的国际电动滑板车利润率导致 毛利率下降了4.1个百分点。
- 运营开支增长： 运营开支 增速快于营收增速，营销投入和更高的 设计与测试成本加剧了营业 利润的压力。
- 外汇波动： 从外汇 收益转为损失是管理 费用增加的主要原因。
- 营收指引未提及利润率： NIU 预计第三季度营收将增长10%至20%，但该展望并未表明 单体经济效益或盈利能力是否会改善。
总结
NIU通过提高 电动两轮车销量（特别是在中国市场）实现了2026年第二季度两位数的营收增长，但单车收入下降、 供应链成本上升以及开支增速加快导致毛利 下降并造成了巨额净亏损。第三季度指引表明 营收将继续扩张，而投资者的核心问题在于 NIU能否将销量增长转化为更好的毛利率和 更强的运营杠杆。
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