AMN 2026年第二季度财报：护理业务拉动营收增长，现金流转负

AMN Healthcare（NYSE：AMN）2026财年第二季度营收为6.732亿美元，同比增长2%；GAAP稀释EPS为0.53美元，上年同期为亏损3.02美元。护理及联合医疗业务增长、毛利率提高和费用下降推动利润转正，但客户押金返还导致季度经营现金流转为负值。

核心业绩数据

本季度营收温和增长，毛利润增速快于营收，毛利率同比提高80个基点。GAAP利润的大幅转变还受到比较基数影响：上年同期计入1.095亿美元商誉减值和1,830万美元长期资产减值，本季度没有相关减值。

调整后EBITDA同比增长26%，利润率提高200个基点；调整后稀释EPS增至0.77美元。与此同时，季度经营现金流由上年同期流入转为流出，主要与第一季度劳工中断项目相关客户押金的返还有关。

业务与分部表现

三大业务的走势明显分化。护理及联合医疗解决方案是唯一实现同比增长的主要分部，并推动合并营收上升；医生与领导力解决方案以及技术与劳动力解决方案均出现收入下降。

护理及联合医疗分部中，旅行护士业务收入同比增长10%，联合医疗业务增长8%，平均在岗人员由8,700人增至9,194人。劳工中断项目贡献2,500万美元收入，高于上年同期的1,600万美元，但远低于第一季度的7.22亿美元。

医生与领导力分部受到临时医生业务拖累，其收入为1.31亿美元，同比下降8%；搜索业务则同比增长27%，其中高管搜索和医生永久安置表现较好。技术与劳动力分部中，语言服务收入下降8%至7,000万美元，供应商管理系统收入下降20%至1,500万美元。

劳工中断事件扭曲环比收入与现金流

第二季度营收环比下降51%，主要不是基础业务突然恶化，而是第一季度包含规模较大的劳工中断项目。相关收入由第一季度的7.22亿美元降至第二季度的2,500万美元，因此环比数据不能直接代表常规业务需求趋势。

这些项目对利润率和现金流的影响方向并不一致。此前劳工中断项目的准备金释放及账单调整提高了护理及联合医疗分部毛利率，推动合并毛利率环比上升380个基点；但客户押金返还又使第二季度经营现金流流出1.899亿美元。截至季末，仍有1.17亿美元客户押金将在未来数月继续结算。

盈利能力、现金流与资产负债表

销售、一般及管理费用降至1.474亿美元，上年同期为1.546亿美元；费用率由23.5%降至21.9%。公司将同比下降主要归因于预期信用损失拨备减少以及员工人数下降。

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物3.618亿美元，总债务为7.50亿美元，循环信贷额度没有提款，按信贷协议计算的杠杆率为1.5倍。虽然第二季度现金流为负，但上半年经营现金流仍为正3.725亿美元；第二季度资本支出为900万美元。

业绩指引

AMN预计第三季度营收同比增长1%至3%，但不同分部仍将延续分化。收入指引中值低于第二季度实际水平，同时毛利率、营业利润率和调整后EBITDA利润率区间均明显低于第二季度，显示公司预计利润率将从本季度受益水平回落。

管理层观点

首席执行官Cary Grace表示，整体需求在第二季度内有所改善，7月趋势进一步好转，这一变化已反映在第三季度指引中。管理层还强调旅行护士、国际护士、联合医疗、学校和搜索解决方案均实现同比增长。

公司近期收购Jaide Health和ESSENTIAL Leadership Assessment，分别扩展AI原生语言服务及领导力咨询能力。不过，本次财报没有披露这些收购对季度营收或利润的具体贡献。

近期内部交易

近6个月内部人士共买入84,688股、卖出3,681股，净买入81,007股，共涉及7笔交易。已披露的最近一笔出售来自董事Mark G. Foletta；单笔交易本身不足以说明内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 利润率回落： 第三季度毛利率和调整后EBITDA利润率指引均低于第二季度实际值，本季度准备金释放及账单调整带来的利润率支持可能不具备持续性。
• 业务分化延续： 技术与劳动力解决方案第二季度收入下降15%，公司预计第三季度仍将下降11%至13%；医生与领导力业务也预计继续收缩。
• 现金流结算压力： 尚有1.17亿美元劳工中断项目客户押金将在未来数月结算，可能继续影响短期现金余额和季度现金流节奏。
• 劳工中断项目造成波动： 此类项目的规模和发生时间会显著影响收入、利润率、费用及现金流，使季度环比数据波动较大。

总结

AMN第二季度的核心变化是常规护理业务恢复增长，并在毛利率提高和费用下降的共同作用下实现GAAP利润转正。不过，劳工中断项目继续显著影响环比收入、利润率和现金流，医生及技术相关业务仍处于收缩状态。后续重点是第三季度护理业务能否维持增长、利润率回落幅度，以及剩余客户押金结算对现金流的影响。