Kingstone 2026年第二季度财报：净利润创纪录，综合成本率降至70.2%

Kingstone（NASDAQ：KINS）2026年第二季度总营收为6,585.4万美元，同比约增长25.9%；稀释后每股收益为1.05美元，上年同期为0.78美元。净利润升至创纪录的1,547.0万美元，GAAP净综合成本率降至70.2%，但剔除巨灾损失和往年准备金发展的基础综合成本率同比有所上升。

核心业绩数据

本季度净已赚保费同比增长30.8%，增速高于直接签单保费，主要因为降低配额分保比例后，公司保留的保费继续转化为已赚保费。净利润增幅达到37.5%，调整后EBITDA和经营净利润也同步增长。

承保费用率下降带来的经营杠杆，以及有利的往年准备金发展和特殊的巨灾损失口径，共同推动GAAP净综合成本率改善。不过，基础综合成本率升至73.7%，显示核心损失表现弱于上年同期。

业务与保费表现

直接签单保费同比增长18.7%至7,249.4万美元，管理层表示增长主要由纽约个人险业务推动。期末有效保单数量为84,570份，同比增长9.9%，说明保费增长同时包含保单规模扩张。

净已赚保费增长31%，明显快于直接签单保费。主要原因是公司降低配额分保比例后，更多此前签出的保费由Kingstone保留，并在本季度逐步确认为已赚保费。该变化有利于扩大保费收入，但也意味着公司需要承担更多净保险风险。

净投资收入增至342.9万美元，同比增长49.1%。管理层将其归因于投资组合扩大和收益率提高，为本季度盈利增长提供了额外贡献。

盈利能力与资产负债表

本季度净承保费用率由32.7%降至30.6%，改善2.1个百分点。随着净已赚保费增长，公司的可扩展运营平台产生经营杠杆，使费用率下降，并抵消了部分损失率压力。

截至2026年6月30日，Kingstone持有投资资产约3.34亿美元，高于2025年末的约3.10亿美元；现金及现金等价物从1,217.9万美元增至1,692.5万美元。同期股东权益由1.227亿美元增至1.292亿美元，债务净额由444.0万美元降至380.1万美元。

稀释后每股账面价值为8.69美元，同比增长34.9%；剔除累计其他综合收益后的稀释每股账面价值为9.27美元，同比增长31.7%。公司在季度内宣布股票回购授权，之后将季度股息提高20%至每股0.06美元。

GAAP承保指标改善，但基础损失率承压

本季度GAAP净综合成本率由71.5%降至70.2%，但基础综合成本率由71.4%升至73.7%。两者方向不同，主要来自往年准备金发展和巨灾损失的影响。

巨灾损失率为-0.8%，原因并非本季度没有巨灾损失，而是第一季度巨灾损失估计的有利调整超过了第二季度发生的巨灾损失。同时，有利的往年准备金发展使净损失率降低2.7个百分点，上年同期仅降低0.5个百分点。

剔除巨灾损失和往年准备金发展后，基础损失率由38.7%升至43.1%，增加4.4个百分点。费用率下降使基础综合成本率的升幅收窄，但尚未完全抵消核心损失率恶化。因此，投资者需要同时观察GAAP综合成本率和基础综合成本率，不能只依据70.2%的报告值判断承保趋势。

此外，上半年与单季表现存在明显差异。受第一季度较高巨灾损失影响，2026年上半年净综合成本率为90.2%，同比上升7.9个百分点；上半年净利润同比下降36.2%至966.2万美元。这说明第二季度的纪录利润并未完全抵消第一季度天气损失的影响。

业绩指引

Kingstone重申了2026财年增长、承保和盈利指引，与3月5日首次发布并于5月7日确认的区间一致。指引已考虑第一季度较高的冬季风暴活动，其中全年巨灾损失率假设为7%至10%。

指引采用21%的有效税率和1,480万股加权平均稀释股份假设。公司没有提供GAAP净已赚保费指引，原因是该指标受到签单保费、配额分保比例和保费确认节奏等多项变量影响。

管理层观点

CEO Meryl Golden表示，纽约个人险业务继续推动保费增长，而降低配额分保比例后保留的保费正在逐步计入净已赚保费。她同时将费用率改善归因于运营平台的可扩展性，并认为投资组合扩大和收益率提高推动了投资收入增长。

公司已完成巨灾再保险安排，将总保障额度提高至5亿美元，并增加野火保障。在维持较低首次事件自留额的同时，核心巨灾超额损失再保险的风险调整后成本降低超过15%。

近期内部交易

所提供的内部交易资料显示，过去六个月内部人士共买入77,626股、卖出13,500股，净买入64,126股；内部人士合计持有约310万股。以下列出金额或交易信息较完整的近期记录，股票奖励和买卖交易的经济性质并不相同，不宜直接比较。

这些记录仅反映已披露的客观交易情况，单笔买入、卖出或股票奖励本身不能证明内部人士对公司未来业绩的判断。

投资者需要关注的风险

• 巨灾损失仍可能造成季度波动： 第二季度巨灾损失率为负，但上半年巨灾损失率达到12.0%，显示准备金调整和天气事件可能令单季与累计承保结果明显分化。
• 基础损失率同比上升： 本季度基础损失率增加4.4个百分点。若费用率改善无法持续抵消损失率压力，基础综合成本率可能继续承压。
• 降低分保比例增加净风险承担： 更多保费留存在公司内部推动净已赚保费增长，但在损失发生时也会提高公司承担的净保险损失。
• 业务地域集中： 当前增长主要来自纽约个人险；公司进入加州非认可保险市场的地域多元化战略仍存在执行不确定性，并面临野火风险。
• 再保险成本与可获得性： 公司本年度优化了巨灾再保险安排，但未来保障额度、定价或交易对手信用变化仍可能影响资本需求和承保盈利。

总结

Kingstone第二季度依靠保费增长、费用率下降、投资收入增加以及有利的准备金和巨灾损失调整，实现创纪录净利润。与此同时，基础损失率上升和上半年巨灾损失较高表明，报告口径下的综合成本率改善并未完全代表核心承保趋势；后续重点是基础综合成本率能否维持在全年74%至76%的指引范围，以及降低分保比例后的增长能否继续转化为可持续盈利。