NOG 2026年第二季度财报：天然气增产推动总产量增长9%

NOG（NYSE：NOG）2026财年第二季度油气销售额为6.708亿美元，同比增长约16.8%；GAAP稀释每股收益为2.19美元，上年同期为1.00美元。季度总产量增长9%，其中天然气产量创纪录，但油量受井口暂时关闭及投产推迟影响；自由现金流则同比增长26%至1.590亿美元。

核心业绩数据

本季度GAAP净利润同比增长约138%，除油气销售额增加外，还受到1.565亿美元衍生品未实现公允价值收益影响。上年同期还包含1.156亿美元油气资产减值和3,310万美元法律和解费用，使GAAP利润的同比增幅明显高于主营销售额增幅。

调整后EBITDA环比增长17%至4.010亿美元，公司解释主要来自每桶油当量已实现商品价格环比改善13%。现金流方面，经营现金流为3.216亿美元；剔除净营运资本变化后为3.537亿美元。

调整后净利润、调整后EPS、调整后EBITDA和自由现金流均为非GAAP指标。

业务与分部表现

NOG第二季度平均日产量为145,659桶油当量，同比增长9%。增长主要来自天然气：天然气平均日产量达到464,330 Mcf，同比增长35%，并较第一季度增长3.5%；相比之下，石油平均日产量为68,275桶，同比下降11%，石油占总产量约47%。

石油产量受到部分Permian资产约7,000桶油当量日产量停产，以及3口井投产时间推迟的影响，涉及4月、5月和6月部分时段。暂时关闭的井已经恢复生产，推迟投产的井预计将在第三季度上线，公司预计下半年投产节奏加快。

地区层面，Appalachian产量再创新高，得益于西弗吉尼亚联合开发项目在季度中期完成，以及Utica联合开发项目贡献完整季度产量。Uinta资产的存量产量和2026年开发项目表现也均高于公司内部估计。

盈利能力、现金流与资产负债表

单位生产费用为每桶油当量9.59美元，同比下降4%。但生产税由3,560万美元增至4,570万美元，主要因为油价上涨；G&A费用由每桶油当量1.28美元升至1.85美元，其中包括与Duvernay交易相关的770万美元交易费用。剔除股权激励和收购费用后，调整后现金G&A为每桶油当量0.94美元，同比增加0.05美元。

本季度预算内资本支出为1.958亿美元，其中有机钻井及完井支出1.510亿美元，Ground Game活动支出4,470万美元。公司另以总对价2.621亿美元完成Duvernay轻质油联合开发交易。标准化井成本由第一季度每横向英尺749美元升至761美元，显示开发成本小幅上升。

截至2026年6月30日，公司总流动性约10亿美元，包括9.750亿美元循环信贷承诺可用额度和4,760万美元现金。第二季度回购295万股普通股，平均价格为20.37美元；7月董事会又将回购授权增加1.5亿美元，使当前剩余回购能力约为2.430亿美元。

天然气增产支撑产量，套保损失削弱价格收益

NOG本季度未计套保的石油实现价格为每桶90.02美元，同比增长54%；未计套保的综合实现价格为每桶油当量50.61美元，同比增长24%。然而，已结算商品衍生品对每桶油当量价格造成6.51美元负面影响，而上年同期贡献4.99美元，导致计入已结算套保后的综合实现价格反而同比下降4%至44.10美元。

公司本季度确认8,630万美元已实现套保亏损，原因是天然气套保收益不足以抵消原油套保亏损。与此同时，衍生品组合产生1.565亿美元非现金未实现收益。因此，套保一方面压低了当期现金实现价格，另一方面又推高了GAAP利润，这也是净利润与经营现金流不能直接等同的重要原因。

业绩指引

公司维持2026年全年总产量、石油产量、资本支出和投产井数量指引不变，同时小幅收窄单位生产费用区间，并改善油价差和天然气价格实现率假设。这表明公司预计下半年投产加速能够抵消第二季度部分油井停产和投产延后的影响。

投资者需要关注的风险

• 石油产量恢复进度： 第二季度石油日产量同比下降11%，后续表现取决于推迟投产的井能否在第三季度上线，以及下半年投产节奏能否按计划加快。
• 天然气地区价差： Waha价格疲弱压低了季度大部分时间的天然气实现价格。尽管6月下旬开始改善，但若地区价差再次扩大，可能削弱天然气增产带来的收入贡献。
• 套保与现货价格错配： 本季度原油套保造成较大已实现亏损，使计入套保后的每桶油当量实现价格同比下降。未来商品价格变化仍可能令现货销售与套保结果出现明显分化。
• 开发及交易成本： 标准化井成本环比小幅上升，Duvernay交易也带来额外G&A费用；若成本继续增加，可能压缩自由现金流和资本配置空间。
• 收购与资本投入： 公司在预算内资本支出之外完成Duvernay交易，并持续开展Ground Game项目。新资产的开发表现和现金回报将影响流动性及后续资本安排。

总结

NOG第二季度的核心变化是天然气产量快速增长推动总产量上升，同时油价改善带动油气销售额增长。GAAP利润还受到衍生品未实现收益和上年同期特殊费用的显著影响，而自由现金流保持同比增长。后续重点在于油井恢复与投产加速能否兑现、Waha天然气价差是否持续正常化，以及套保和新增资产投入对现金回报的影响。