Octave 2026财年第二季度财报：营收增长51%，调整后EBITDA转正

Octave Specialty Group（NYSE：OSG）2026财年第二季度营收为8,300万美元，同比增长51%；持续经营业务摊薄每股亏损为0.33美元，上年同期亏损0.42美元。保险分销业务的收购贡献与44.1%有机增长推动收入扩张，归属于股东的调整后EBITDA也由负转正，但公司整体仍录得GAAP净亏损。

核心业绩数据

本季度收入增长主要来自保险分销业务，包括2025年收购ArmadaCare带来的增量以及核心MGA平台的有机增长。总费用同比增长21%，低于营收51%的增幅，推动持续经营税前亏损和归母净亏损收窄。

非GAAP口径改善更明显：归属于股东的调整后EBITDA达到370万美元，上年同期为亏损460万美元；调整后归母净亏损也收窄至180万美元。

上述调整后指标属于非GAAP口径，剔除了无形资产摊销、股权激励、收购整合费用及重组费用等项目。

业务与分部表现

保险分销是本季度最主要的增长来源。该分部营收同比增长77%至5,840万美元，保费投放额增长26%至3.144亿美元，有机收入增长率达到44.1%。归属于股东的调整后EBITDA由250万美元增至980万美元，相应利润率从7.6%升至16.8%。

分销业务的增长来自核心MGA平台、ArmadaCare收购，以及公司在Octave Ventures中的持股比例由60%提高至70%。尽管该分部归母净亏损仍为370万美元，但已较上年同期的770万美元明显收窄。

Everspan所在的专业财产与意外险业务呈现保费结构和承保结果改善。毛承保保费下降2%至9,470万美元，但净承保保费增长52%至2,310万美元，净已赚保费增长34%至2,170万美元。

Everspan的赔付率从67.8%下降至61.4%，是综合成本率改善的主要原因；费用率则由38.9%小幅升至39.2%。综合成本率仍略高于100%，意味着承保业务尚未实现稳定的承保盈利。

分销业务推动调整后盈利转正，但公司层面成本仍压制GAAP利润

Octave本季度的收入扩张和分部盈利改善，尚未完全转化为GAAP盈利。保险分销与Everspan合计贡献了较好的调整后EBITDA，但公司及其他项目的调整后EBITDA亏损为770万美元，抵消了相当一部分分部利润。

GAAP与调整后结果之间也存在较大差异。本季度无形资产摊销为1,160万美元，股权激励费用为400万美元，另有110万美元收购整合费用和60万美元重组费用。经过这些项目调整后，公司归属于股东的调整后EBITDA为正370万美元，但GAAP持续经营归母净亏损仍为1,440万美元。

因此，后续重点不只是分销业务能否继续增长，还包括公司层面费用能否下降，以及分部调整后利润能否进一步覆盖摊销、股权激励和其他总部成本。

资产负债表

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为7,910万美元，低于3月末的9,350万美元；投资资产从2.544亿美元降至2.417亿美元。同期长期债务由1.171亿美元增至1.555亿美元。

归属于普通股股东的权益为6.988亿美元，较3月末的7.126亿美元下降，主要原因是归属于普通股股东的综合亏损。每股账面权益由15.83美元降至15.52美元。仅看控股公司层面，净资产为4,800万美元，其中现金及流动证券为2,600万美元，其他投资为2,200万美元。

管理层观点

首席执行官Claude LeBlanc将保险分销业务增长归因于ArmadaCare收购、MGA组合多元化和核心平台的有机增长。管理层同时表示，Everspan自2024年下半年开始调整定位后，经营趋势有所改善，本季度赔付率下降至61.4%。

公司还推出了自有的企业级AI承保平台，用于把非结构化投保材料转化为可供决策的风险信息。管理层预计该平台将加快承保决策，并缩短新MGA业务进入市场所需的时间，但财报没有披露该平台当前的收入或成本贡献。

近期内部交易

资料中的最近六个月汇总显示，内部人士没有购买或出售记录。最近两年的明细中，能够确认交易方向和金额的近期记录包括以下三笔直接持股购买；其余最新记录未披露明确交易方向或金额，因此不纳入表格。

这些记录只反映已披露交易的客观情况，不能单独用于判断内部人士对公司前景的看法。

投资者需要关注的风险

• GAAP亏损仍未消除： 尽管调整后EBITDA已经转正，公司持续经营归母净亏损仍为1,440万美元，无形资产摊销、股权激励和公司层面费用继续压制最终利润。
• Everspan承保盈利尚未稳定： 综合成本率虽同比下降610个基点，但仍为100.6%，略高于盈亏平衡水平。
• 财产险市场趋软： 管理层明确提到财产险市场环境日益疲软，可能影响保费定价、业务增长和分销组合表现。
• 债务上升且流动资产减少： 季末长期债务较3月末增加，而现金和投资资产均下降，后续资本配置及融资成本需要持续观察。
• 增长部分依赖收购： 保险分销营收增长包含ArmadaCare收购贡献，未来需要区分并购带来的增量与核心平台自身的持续增长能力。

总结

Octave第二季度最重要的变化是保险分销业务推动营收快速增长，并使归属于股东的调整后EBITDA转为盈利；Everspan的赔付率和综合成本率也有所改善。不过，公司层面成本、无形资产摊销和股权激励使GAAP口径仍处于亏损。接下来需要关注分销业务有机增长能否延续、Everspan综合成本率能否降至100%以下，以及总部费用和债务水平的变化。