The RealReal 2026年第二季度财报：GMV增长22%，调整后利润率升至7%

The RealReal（NASDAQ：REAL）2026年第二季度营收为1.926亿美元，同比增长17%；GAAP稀释每股亏损0.23美元，上年同期为每股亏损0.13美元。季度GMV创6.173亿美元新高，调整后EBITDA利润率升至7.0%，但认股权证负债的非现金公允价值变动使GAAP净亏损扩大。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，The RealReal营收增长主要伴随GMV、活跃买家和客单价同步上升。毛利率仅小幅提高，但营业亏损明显收窄，调整后EBITDA接近上年同期的两倍。

GAAP净利润与核心经营指标的方向并不一致：本季度确认了1,858万美元认股权证负债公允价值变动损失，导致净亏损增至2,723万美元。

毛利润同比增加约2,053万美元，即约17%。非GAAP指标排除了股权激励、员工股票交易相关薪酬税以及认股权证负债公允价值变动等项目，不能替代GAAP结果。

业务与分部表现

寄售业务仍是收入主体，本季度寄售收入为1.482亿美元，同比增长15%。直营收入增长更快，达到2,579万美元，同比增长26%；配送服务收入为1,857万美元，同比增长约16%。

GMV增速高于营收增速，Take Rate相应由37.9%降至35.9%。另一方面，活跃买家、订单量和平均订单金额均有增长，说明GMV扩张并非仅由单一交易量或价格因素推动。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度毛利率为74.4%，仅同比提高10个基点，但营业亏损从989万美元收窄至228万美元。调整后EBITDA利润率由4.1%升至7.0%，提高290个基点，显示收入增长正在转化为更高的调整后经营利润。

现金流也有所改善。季度经营现金流由上年同期净流出357万美元转为净流入162万美元；资本支出及资本化软件开发投入后，自由现金流仍为负608万美元，但负流出较上年同期减少891万美元。

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物1.191亿美元，低于2025年末的1.512亿美元；库存由3,084万美元增至3,543万美元。可转换优先票据和不可转换票据账面金额合计约3.758亿美元，公司同时录得3.777亿美元股东权益赤字。

核心经营改善被认股权证估值损失遮蔽

本季度最明显的财务分化，是调整后盈利能力改善而GAAP净亏损扩大。营业亏损同比收窄约760万美元，调整后EBITDA增加约669万美元，非GAAP每股亏损也由0.06美元降至0.01美元。

但认股权证负债重新计量产生1,858万美元非现金损失，上年同期则确认454万美元收益，两个期间之间形成约2,312万美元的不利变动。这一会计项目是本季度净亏损从1,137万美元扩大至2,723万美元的主要原因，因此GAAP净利润与平台经营表现需要分开观察。

业绩指引

基于截至2026年8月6日的市场状况，公司上调了全年指引，但资料没有列出此前区间，因此无法量化上调幅度。最新展望预计第三季度GMV继续保持在6亿美元以上，全年调整后EBITDA为6,600万至6,900万美元。

公司没有提供前瞻性调整后EBITDA与GAAP净利润或亏损的调节表，原因是员工股票交易相关薪酬税等项目无法合理预测。

管理层观点

首席执行官Rati Levesque表示，本季度买家支出增加、卖家参与度提高，平台供给趋势保持强劲。管理层将连续四个季度超过20%的GMV增长，以及调整后EBITDA利润率扩大，视为上调全年展望的主要依据。

管理层同时强调客户体验、平台信任和技术能力，但财报没有披露这些投入对本季度收入或费用的具体量化贡献。

近期内部交易

所提供的内部交易数据显示，过去六个月内部人士涉及15笔买入、合计54.66万股，以及11笔卖出、合计45.37万股，净增加约9.29万股。该汇总可能包含股权授予等非公开市场买入项目，因此不能仅凭净增加推断内部人士对公司估值或前景的判断。

最近十条记录包括六笔董事股票授予，以及四笔高管卖出；资料没有提供股票授予数量。

表中的“0美元”是所提供资料记录的授予交易价值，不代表获授股票没有经济价值。

投资者需要关注的风险

• Take Rate继续下降： 本季度GMV增长22%，但营收增长17%，Take Rate同比下降2个百分点。如果这一趋势持续，GMV增长转化为收入的效率可能承压。
• GAAP利润受认股权证估值影响： 本季度1,858万美元非现金公允价值损失显著扩大净亏损，未来重新计量仍可能造成GAAP利润波动。
• 自由现金流仍为负： 尽管季度经营现金流转正，自由现金流仍净流出608万美元，上半年自由现金流净流出3,335万美元。
• 现金下降且债务规模较高： 半年内现金及现金等价物减少约3,210万美元，而可转换和不可转换票据账面金额合计约3.758亿美元。
• 寄售商品供给与运营效率： 公司将供给趋势视为增长基础；若寄售商品供给不足，或仓储、履约和商品处理效率下降，可能同时影响GMV、费用和利润率。

总结

The RealReal第二季度的核心变化是GMV和营收继续增长，调整后EBITDA利润率扩大，经营现金流也转为正值。与此同时，Take Rate下降、自由现金流仍为负，且认股权证估值使GAAP净亏损扩大；后续重点是全年上调指引能否兑现，以及GMV增长能否继续转化为利润率和现金流改善。