Establishment Labs第二季度财报：营收增长31.7%，调整后EBITDA转正

Establishment Labs（NASDAQ：ESTA）2026财年第二季度营收为6750万美元，同比增长31.7%；稀释每股净亏损为0.39美元，上年同期为每股净亏损0.57美元。美国业务和微创平台增长改善了收入结构，推动毛利率上升，调整后EBITDA也由亏损转为盈利，但较高利息支出使公司仍录得GAAP净亏损。

核心业绩数据

本季度收入增长明显快于运营费用增速。总运营费用同比增加至5200万美元，其中包含220万美元债务再融资及重组相关一次性费用；剔除这些项目后，调整后运营费用仅增长2.0%。

毛利率同比提高1.8个百分点，营业亏损和净亏损均有所收窄。非GAAP口径下，调整后EBITDA转为正值，反映业务规模扩大带来的经营杠杆。

调整后EBITDA属于非GAAP指标，排除了股权激励、汇兑损益、债务再融资和重组等项目，不能替代GAAP净利润或经营现金流。

业务与分部表现

美国业务是本季度增长的重要来源。Motiva美国收入达到2470万美元，上年同期为1030万美元，同比约增长140%；与2026财年第一季度相比增长26%。美国业务已占本季度总营收约37%，其较高利润率也改善了公司的地区和渠道组合。

微创平台本季度贡献收入1210万美元。公司没有提供该业务的同比基数，但明确表示，其采用速度加快，并与美国业务共同推动毛利率提升。由此看，本季度不仅是销售规模扩大，收入结构也向利润率较高的业务倾斜。

收入扩张释放经营杠杆，但利息支出仍拖累GAAP利润

营收同比增长31.7%，而剔除一次性费用后的调整后运营费用仅增长2.0%，使营业亏损从1410万美元收窄至430万美元。与此同时，毛利率提高至70.6%，调整后EBITDA由负850万美元转为正370万美元，说明增长已开始转化为非GAAP经营利润。

不过，公司尚未实现GAAP盈利。本季度利息支出为700万美元，高于上年同期的600万美元；债务再融资与重组还产生220万美元一次性费用。因此，即使经营层面的亏损明显缩小，公司最终仍录得1170万美元净亏损。调整后EBITDA转正与GAAP净亏损并存，主要反映资本结构成本和调整项目的影响。

现金流与资产负债表

公司只披露了半年累计现金流，不能将其视为单季度数据。2026财年上半年经营活动使用现金2090万美元，较上年同期的3950万美元减少；同期资本支出为550万美元，高于上年同期的240万美元。

截至2026年6月30日，现金及现金等价物为7120万美元，较2025年末的7560万美元减少440万美元，但较上年同期增加约1650万美元，并较2026年第一季度增加310万美元。应收账款和库存分别为7570万美元和8500万美元，与2025年末相比均小幅下降。

公司期末应付票据净额为2.617亿美元，高于2025年末的2.475亿美元。上半年融资现金流净流入2260万美元，期间完成了新的Oaktree借款、原借款偿还并支付相关融资费用；较高债务规模也与本季度利息支出上升相呼应。

业绩指引

由于美国业务和微创平台继续扩张，同时盈利能力改善，公司上调了2026财年全年营收指引。新指引区间的上下限均较此前提高250万美元。

按照最新区间计算，公司上半年已实现1.274亿美元营收，意味着下半年仍需实现约1.416亿至1.436亿美元营收，才能达到全年目标。

管理层观点

首席执行官Peter Caldini表示，公司正在扩大市场份额，全球执行情况以及微创平台采用速度支持其上调全年收入指引。管理层预计2026年下半年及2027年保持较高增长，并将业务向自由现金流转正推进。

这一展望目前获得收入增长、调整后EBITDA转正和上半年经营现金流消耗减少的支持，但公司尚未披露量化的自由现金流指引，GAAP净亏损和较高利息支出仍需继续观察。

近期内部交易

最新披露记录以董事股票授予为主，并包含一笔持股超过10%的股东间接出售。股票授予与公开市场买入不同，单笔出售也不足以单独推断相关人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 增长对美国业务和微创平台的依赖上升。 两项业务不仅推动收入，也改善毛利率；如果采用速度或渠道结构发生变化，可能同时影响增长和盈利能力。
• GAAP亏损尚未消除。 尽管调整后EBITDA已经转正，本季度仍有1170万美元净亏损，利息支出和调整项目继续造成明显影响。
• 债务与现金成本压力。 期末应付票据净额达到2.617亿美元，本季度利息支出升至700万美元；若经营现金流改善速度不足，债务成本可能继续限制净利润和现金积累。
• 全年指引需要下半年进一步提速。 达到最新收入目标要求下半年营收高于上半年，后续需要观察美国业务和微创产品能否维持当前扩张节奏。

总结

Establishment Labs第二季度的核心变化是收入增长开始更明显地转化为经营杠杆：美国业务和微创平台扩张带动毛利率上升，营业亏损收窄，调整后EBITDA转正，并支持公司上调全年营收指引。接下来应重点观察下半年收入能否达到新指引所需水平、经营现金流是否继续改善，以及利息支出和债务规模对GAAP盈利转正的影响。