Insmed 2026年第二季度财报：BRINSUPRI推动营收增至4.26亿美元

Insmed（NASDAQ：INSM）2026年第二季度营收为4.255亿美元，同比增长296%；GAAP基本及稀释每股亏损为0.06美元，上年同期亏损1.70美元。BRINSUPRI收入环比增长49%，成为主要收入来源，并凭借较低制造成本推高产品毛利率；与此同时，公司为商业化和TPIP研发增加投入，利润改善也受到或有对价公允价值变动的明显帮助。

核心业绩数据

本季度增长主要来自BRINSUPRI，其3.092亿美元收入接近公司总营收的73%。ARIKAYCE收入同比增长8%，继续提供相对稳定的收入基础。

按产品收入减去产品收入成本计算，毛利润约为3.583亿美元，毛利率约84.2%，高于上年同期的73.9%。不过，研发和销售管理费用均有所增加，显示新品商业化和管线推进仍需要较高投入。

毛利润和毛利率为依据公司披露的产品收入及产品收入成本计算的约数。

业务与分部表现

BRINSUPRI是本季度最主要的增长来源，收入较2026年第一季度增长49%，其中美国市场贡献3.086亿美元，国际市场收入仅60万美元。这意味着当前产品表现高度依赖美国市场，后续国际审批和商业化节奏仍然重要。

ARIKAYCE收入为1.163亿美元，同比增长8%。其美国收入仅增长2%，而国际收入增长19%，显示该产品的增量主要来自海外市场。

研发管线方面，TPIP用于PH-ILD和PAH的两项三期试验正在招募患者，公司还计划于2026年下半年启动PPF三期试验，并于2027年上半年启动IPF三期试验。ARIKAYCE针对新诊断MAC肺病患者的补充新药申请已于2026年7月提交FDA，公司还计划在2026年下半年与日本监管机构讨论相关数据。

新品放量改善毛利率，但费用扩张和估值变动影响利润解读

产品收入成本占营收比例由上年同期约26.1%降至约15.8%。公司明确表示，BRINSUPRI的制造成本低于ARIKAYCE，因此随着收入结构向BRINSUPRI倾斜，整体产品毛利率得到改善。

但营业亏损接近盈亏平衡不能完全归因于主营业务改善。公司本季度确认了9976万美元的或有对价负债公允价值下降收益，而上年同期该项目为5900万美元费用，两期之间形成约1.588亿美元的有利变动。

与此同时，研发费用增加主要与人员扩张、薪酬及股权激励，以及TPIP临床开发成本上升有关。销售、一般及管理费用增长近60%，主要由BRINSUPRI商业活动相关的专业服务、外部费用和人员成本推动。因此，投资者仍需区分产品毛利改善与公允价值项目对GAAP利润的不同影响。

截至2026年6月30日，公司现金、现金等价物和有价证券合计约11.6亿美元，披露口径约为12亿美元；2025年末对应金额约14.3亿美元。同期长期债务为5.435亿美元，较2025年末的5.410亿美元变化不大。公司未在资料中提供季度现金流量表，因此无法进一步拆分现金余额变化的具体来源。

业绩指引

基于BRINSUPRI上市后的收入表现，公司将其2026年全年收入指引由“至少10亿美元”上调至12.5亿至14.0亿美元。ARIKAYCE全年收入指引维持不变。

公司还将BRINSUPRI峰值收入估计提高至超过70亿美元，将TPIP峰值收入估计提高至超过60亿美元，并维持ARIKAYCE超过10亿美元的估计。三项主要项目的合计峰值收入估计超过140亿美元，但这些属于长期管理层估计，并非2026年业绩指引。

管理层观点

董事长兼首席执行官Will Lewis表示，美国市场对BRINSUPRI的患者和医生需求推动了上市初期表现。管理层接下来的重点包括扩大BRINSUPRI在美国的商业化、准备日本市场上市、推进ARIKAYCE在美国和日本的标签扩展，以及推动TPIP在四项适应症中的三期开发。

近期内部交易

所提供的Yahoo Finance数据称，过去六个月内部人共买入366,025股、卖出387,809股，分别涉及26笔和30笔交易，合计净卖出21,784股；内部人持股总量约112万股，净交易比例为-1.90%。最近记录中，多笔交易表现为衍生证券行权与同日卖出相配合，单凭这些交易不能判断内部人士对公司前景的看法。

以下为所提供数据中按日期排列的最新10条记录：

投资者需要关注的风险

• 收入集中度上升： BRINSUPRI贡献接近73%的季度营收，且绝大部分来自美国市场。如果上市后的患者使用、医生接受度或支付覆盖变化，整体收入可能受到明显影响。
• 费用扩张： BRINSUPRI商业化推动销售管理费用增长，TPIP等项目则推高研发费用。收入增长能否持续覆盖这些投入，是判断经营层面盈利能力的关键。
• 利润包含估值因素： 本季度GAAP亏损大幅收窄受到或有对价公允价值变动帮助，该项目可能波动，不能完全代表产品销售带来的持续盈利改善。
• 监管与临床节点： BRINSUPRI日本审批、ARIKAYCE标签扩展以及TPIP多项三期试验均可能影响后续增长路径，相关时间和结果存在不确定性。
• ARIKAYCE批准与安全性： ARIKAYCE当前美国适应症基于加速批准，临床获益尚待验证；其标签还包含呼吸系统不良反应等安全警示。

总结

Insmed第二季度的核心变化是BRINSUPRI快速放量，使营收规模和产品毛利率显著提高，并促使公司上调全年收入指引。与此同时，商业化及研发费用继续增长，GAAP亏损改善也受到公允价值项目支持；后续应重点观察BRINSUPRI增长能否延续、费用增速、ARIKAYCE标签扩展以及TPIP三期项目进展。