US Foods 2026财年第二季度财报：利润增速快于营收

US Foods（NYSE：USFD）2026财年第二季度营收为105.32亿美元，同比增长4.5%；稀释EPS为1.24美元，上年同期为0.96美元，同比增长29.2%。截至2026年6月27日的13周内，公司总销量增长1.9%，独立餐厅客户销量增长5.1%，叠加毛利改善和成本效率提升，推动利润增速快于营收。

核心业绩数据

本季度营收增长来自销量增加及2.3%的食品成本通胀。毛利润同比增长8.0%，快于营收增速；尽管经营费用增加5.1%，营业利润仍增长约19.1%，净利润率和调整后EBITDA利润率均有所提高。

GAAP毛利润中包含1900万美元的有利LIFO同比调整。剔除LIFO影响后，调整后毛利润同比增长6.9%，仍高于营收增速，但低于GAAP毛利润增幅。

稀释EPS增速高于净利润增速，也受到稀释加权平均股数由2.330亿股降至2.205亿股的影响。

业务与客户类型表现

独立餐厅客户是本季度销量增长的主要来源，其销量同比增长5.1%，有机销量增长5.0%。医疗和酒店客户销量分别增长3.5%和4.4%，但连锁客户销量下降1.5%，使公司总销量增幅被限制在1.9%。

客户结构出现明显分化：目标客户类型保持增长，但连锁客户业务形成拖累。独立餐厅客户销量增长加快，对整体毛利润和利润率提升具有重要作用。

盈利能力、现金流与资产负债表

经营费用为14.76亿美元，同比增长5.1%，主要来自销量增加以及配送、销售和行政成本上升，部分被行政流程及成本精简措施抵消。经营费用增速略高于营收，但毛利润增加1.42亿美元，超过经营费用增加的7100万美元，推动营业利润扩大。

2026财年前六个月经营现金流为7.25亿美元，与上年同期持平。公司表示，本期净利润提高，但上年同期经营资产和负债变动更为有利，因此利润增长没有转化为经营现金流同比增长。同期资本支出为1.74亿美元，同比增加1300万美元，主要投向信息技术、物业设备以及配送设施建设和改造。

第二季度末净债务为52亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为2.6倍，低于2025财年末的2.7倍。公司本季度以3.74亿美元回购440万股，财年前六个月累计回购约5亿美元；现有回购计划剩余额度为6.40亿美元。

毛利改善支撑利润增长，但部分受LIFO调整影响

本季度营收增长4.5%，而GAAP毛利润增长8.0%、净利润增长22.8%，显示利润增长主要依赖毛利改善和费用效率，而不仅是收入扩张。公司将毛利润增长归因于销量增加、销售成本改善及1900万美元的有利LIFO同比调整。

LIFO因素扩大了GAAP毛利润增幅，但剔除该影响后，调整后毛利润仍增长6.9%。与此同时，调整后经营费用增长5.5%，低于调整后毛利润增速，因此调整后EBITDA利润率仍提升29个基点至5.7%。这意味着利润率改善并非完全来自会计调整，但后续仍需观察销售成本改善和生产率提升能否持续。

业绩指引

US Foods重申2026财年量化指引，没有调整营收、调整后EBITDA或调整后稀释EPS增长区间。指引包含第53周的影响，公司预计额外一周将分别为总销量增长和调整后EBITDA增长贡献约1个百分点。

上述调整后EBITDA和调整后稀释EPS均为非GAAP指标，公司未提供前瞻性非GAAP指引与GAAP指标的量化调节表。

管理层观点

董事长兼首席执行官Dave Flitman表示，本季度业绩由销量增长、毛利改善和成本生产率共同推动。管理层认为，行业环境仍具挑战但相对稳定，并将继续把独立餐厅等目标客户类型的市场份额、客户服务水平和生产率作为经营重点。

首席财务官Dirk Locascio强调，公司通过销量、毛利润和成本效率扩大了利润率，同时维持2.6倍净杠杆。资本支出和股票回购是前六个月主要的资本配置方向。

近期内部交易

所提供的内部交易资料显示，近期记录包括一笔首席财务官出售交易及一笔董事衍生证券转换。以下金额按原始资料中的交易价值列示，不据此推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 连锁客户销量下滑： 连锁客户销量同比下降1.5%，抵消了部分独立餐厅、医疗和酒店客户增长。若这一趋势持续，总销量和配送网络效率可能承压。
• 利润率改善含有LIFO利好： 1900万美元的有利LIFO同比调整扩大了GAAP毛利润增幅。虽然调整后毛利润仍在增长，但该会计因素不应被视为全部可持续经营改善。
• 现金流未随利润同步增长： 前六个月净利润提高，但经营现金流仍为7.25亿美元，与上年同期持平，反映营运资本变动对现金转化形成影响。
• 债务与资本配置压力： 季末净债务为52亿美元，净杠杆为2.6倍；在继续进行资本支出和股票回购的情况下，现金流与债务水平之间的平衡仍需关注。
• 第53周影响可比性： 2026财年指引包含额外一周，预计为总销量和调整后EBITDA增长各贡献约1个百分点，评估基础业务增速时需要剔除这一日历因素。

总结

US Foods第二季度实现销量和营收增长，独立餐厅客户业务是主要推动力，毛利改善与成本效率使净利润、EPS和调整后EBITDA增速明显快于营收。后续重点在于连锁客户销量能否企稳、剔除LIFO因素后的利润率改善是否持续，以及更高盈利能否进一步转化为经营现金流。