Liquidity Services 2026财年第三季度财报：寄售模式推动利润增速快于营收

Liquidity Services（NASDAQ：LQDT）2026财年第三季度营收为1.296亿美元，同比增长8%；GAAP稀释EPS为0.32美元，上年同期为0.23美元，同比增长39%。寄售业务占GMV的83%，资产轻型模式、交易利润率改善和业务组合变化推动调整后EBITDA增长30%，明显快于营收。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，公司GMV创下4.530亿美元的季度新高，同比增长10%。营收增速低于GMV，主要是寄售业务占比提高所致；这种模式减少了按商品总价值确认收入的比例，但有助于提高直接利润率。

根据财务报表计算，毛利率约为49.3%，高于上年同期的45.7%。营业利润同比增长约38%，营业利润率提升至约10.9%，显示交易利润率和平台经营杠杆改善抵消了运营费用增长。

GAAP净利润增速高于调整后净利润，部分原因是上年同期包含61.8万美元业务重组费用，本季度没有重复发生。与此同时，本季度股权激励费用由351万美元升至527万美元，因此调整后净利润与GAAP净利润之间仍存在较大差额。

业务与分部表现

RSCG和GovDeals是本季度GMV增长的主要来源，二者均创下季度纪录。CAG的GMV略有下降，但跨国项目收费率改善，使其营收和直接利润仍实现增长，体现出交易规模与收入确认之间并非简单同步。

RSCG表现最为突出。寄售项目、就地销售市场解决方案和直接面向消费者的渠道推动GMV增长19%，但更高的寄售占比使营收只增长8%；渠道优化、买家群扩大和回收价值提高，则推动分部直接利润增长30%。

GovDeals受益于市场采用率提升、新卖家获取和服务扩张。CAG的项目时间和地区活动水平导致GMV下降1%，但跨国项目收费率提高推动营收增长18%。Machinio与软件业务保持温和增长，同时继续投资海事经销商系统和Auction.io软件即服务平台。

运营指标呈现一定分化：注册买家增加9%至约640万，完成交易数量增长17%至约33.4万，但拍卖参与次数下降5%至约104.6万。这意味着交易完成量增加并未伴随拍卖参与次数同步上升，后续需观察买家活跃度和单笔交易质量。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度成本结构改善主要体现在销售成本相对稳定：营收同比增加约970万美元，而销售成本仅增加约63万美元。与此同时，技术与运营、销售与营销、一般及行政费用均有所上升，但毛利润扩张仍推动营业利润率提高。

现金流数据为财年前九个月口径，不能与单季度利润直接混用。截至2026年6月30日的九个月，经营活动现金流为6,019万美元，上年同期为2,877万美元；同期资本支出为618万美元。现金及现金等价物为2.198亿美元，加上1,135万美元短期投资后，现金余额合计2.311亿美元，公司没有金融债务。

高寄售占比压低收入转化率，但提升直接利润率

寄售销售占本季度合并GMV的83%，是理解GMV、营收和利润增速差异的关键。寄售模式下，公司通常按服务费确认收入，而不是将商品交易总额全部计入营收，因此GMV增长10%时，营收只增长8%。

另一方面，寄售业务具有资产轻型特征。公司无需像采购模式那样承担更多商品成本，使营收占GMV比例下降的同时，分部直接利润占营收比例能够提高。RSCG的GMV增长19%、营收增长8%、直接利润增长30%，集中体现了这一关系；合并毛利率和营业利润率的提升也说明业务组合变化正在转化为经营杠杆。

业绩指引

公司预计2026财年第四季度盈利仍将主要由RSCG和GovDeals推动。RSCG的GMV和营收预计将环比下降，但渠道布局、现有积压订单、产品组合和需求有望支持直接利润；CAG预计受国际项目储备和北美重型设备业务推动实现较强的环比表现，但仍取决于项目时间。

公司预计第四季度寄售GMV占总GMV的比例处于85%左右，营收占GMV比例处于25%左右，分部直接利润占合并营收比例处于55%左右。公司还预计第四季度有效税率位于30%至35%区间，2026财年全年有效税率约为30%至34%。

管理层观点

CEO Bill Angrick表示，机器学习、人工智能和软件应用正在帮助客户提高资产回收价值，也在改善公司的内部效率。本季度卖家采用率、买家流动性和完成交易数量增长，加上零售、工业和公共部门买家渠道扩张，是市场份额和利润率改善的主要支撑。

管理层对第四季度的判断仍强调业务组合而非单纯追求营收规模。RSCG预计环比收入下降，但较高寄售占比和渠道优化有望继续支持利润率；GovDeals的卖家活动和市场采用率则将继续构成盈利来源。

近期内部交易

所提供的内部交易数据显示，近六个月内部人士共买入249,709股、卖出365,341股，合计净卖出115,632股，涉及30笔买入和25笔卖出。内部人士合计持有约775万股，净卖出数量约占其持股的1.5%；这些数据仅反映交易情况，不能单独用于推断内部人士对公司前景的判断。

部分卖出与衍生品行权出现在相近日期，解读时应区分行权、出售及单纯持股变化。

投资者需要关注的风险

• 业务组合波动：采购交易占比上升通常会提高营收占GMV比例，但会压低直接利润率；寄售占比上升则会产生相反影响，使营收增速与GMV、利润增速出现偏离。
• CAG项目时间不确定性：大型国际项目的规模、执行时间和地区组合可能造成GMV、营收及直接利润的季度波动。
• RSCG货源与产品组合变化：资产供应、市场定价、物流地点和库存类别变化可能同时影响营收、仓储需求及直接利润率。
• 买家活跃度分化：本季度注册买家和完成交易数量增加，但拍卖参与次数下降，若参与度继续走弱，可能影响市场流动性和资产回收水平。
• 税负上升：美国联邦净经营亏损结转已在2025财年用完，公司预计2026财年现金所得税支出增加，可能影响净利润向现金的转化。

总结

Liquidity Services第三季度的核心变化是寄售和资产轻型业务占比提高，使GMV与营收保持增长的同时，直接利润、营业利润和调整后EBITDA增长更快。RSCG与GovDeals是主要驱动力，现金储备和无金融债务的资产负债表提供缓冲；接下来应重点观察第四季度较高寄售占比能否继续支撑利润率，以及RSCG环比收入下降、CAG项目时间和买家活跃度变化带来的影响。