RBI 2026年第二季度财报：汉堡王与国际业务拉动增长

Restaurant Brands International（RBI，NYSE/TSX：QSR）2026年第二季度营收为25.20亿美元，同比增长4.5%；持续经营业务稀释EPS为1.45美元，上年同期为0.58美元。全球同店销售增长3.8%，其中汉堡王美国和国际业务是主要动力，但Popeyes同店销售继续下滑；调整后EPS增长12.9%至1.07美元。

核心业绩数据

RBI本季度系统销售额达到127.02亿美元，固定汇率口径下增长6.4%，同店销售增速由上年同期的2.4%提高至3.8%。营收增幅低于系统销售额增幅，与公司以加盟业务为主的模式有关：超过95%的餐厅由加盟商经营，加盟餐厅销售额不直接计入RBI营收，公司主要通过特许权使用费和广告费参与增长。

GAAP利润增长明显快于调整后利润，主要受到税收收益和其他经营收益影响。剔除这些项目后，调整后营业利润为7.15亿美元，同比增长6.9%，有机增长6.7%。

业务与分部表现

本季度品牌表现分化明显。汉堡王和国际业务合计贡献了最主要的调整后营业利润增量，Popeyes则是唯一出现系统销售额、同店销售和调整后营业利润同步下降的主要品牌。

汉堡王是本季度最突出的增长来源。美国同店销售增长8.5%，带动汉堡王分部营收增至3.97亿美元，调整后营业利润增至1.37亿美元。公司表示，利润增长主要来自更高的特许经营及物业收入。截至季度末，汉堡王“Reclaim the Flame”计划中的Royal Reset投资已投入1.94亿美元，计划总投入上限为5.50亿美元。

国际业务系统销售额按固定汇率增长10.7%，同店销售增长5.5%，餐厅净增长5.1%。更高的汉堡王和Popeyes餐厅销售额，以及恢复确认汉堡王中国的特许权收入，共同推动该分部营收增长；汇率带来400万美元有利影响。国际业务调整后营业利润增加2200万美元，其中汇率贡献200万美元，较高的薪酬相关费用抵消了部分收入增长。

Tim Hortons同店销售仅增长0.1%，但供应链销售因商品价格和消费品净销售额上升而增加。较高商品成本也同步推高供应链销售成本，因此调整后营业利润只增长3.2%。

Popeyes同店销售下降5.1%，美国市场下降5.2%，导致分部营收和调整后营业利润分别下降至1.99亿美元和6300万美元。Firehouse Subs的同店销售仅增长0.4%，其7.5%的系统销售增长主要由8.1%的餐厅净增长推动。

盈利能力、现金流与资产负债表

RBI上半年经营现金流为7.57亿美元，上年同期为5.67亿美元；扣除1.09亿美元资本支出后，自由现金流为6.48亿美元，高于上年同期的4.65亿美元。需要注意，这些是截至6月30日的六个月累计数据，并非单季现金流。

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物10.63亿美元，较2025年底减少1亿美元。净债务为125.46亿美元，净杠杆率由上年同期的4.6倍降至4.1倍，显示债务负担有所下降，但绝对杠杆水平仍然较高。

本季度RBI通过股息和股票回购向股东返还4.35亿美元，其中以1.37亿美元回购约182万股。季度末现有回购授权剩余8.29亿美元；公司同时宣布2026年第三季度每股派息0.65美元。

税收与其他经营收益放大GAAP利润增幅

GAAP营业利润增长48.4%，持续经营净利润增长152.1%，显著高于调整后营业利润6.9%的增幅，说明本季度账面利润增长并不完全来自核心经营扩张。

其他经营项目由上年同期的1.49亿美元净费用转为本季度2600万美元净收益，形成约1.75亿美元的正向变动。此外，公司本季度确认7300万美元所得税收益，而上年同期为8700万美元所得税费用，形成约1.60亿美元的正向变动。公司表示，税率变化主要来自集团内部重组相关的递延税项收益，部分被经合组织2025年发布的行政指引影响抵消。

因此，调整后EPS增长12.9%更能反映核心盈利变化。调整后EPS的增幅仍高于调整后营业利润，受到调整后净利润增长和其他损益项目共同影响。

业绩指引

RBI重申2026年主要量化指引，并表示仍有望实现2026年有机调整后营业利润增长8%的目标。公司没有在本次材料中披露这些年度指引相较此前的调整幅度。

公司同时维持2024年至2028年的长期目标，即平均同店销售增长3%以上、平均有机调整后营业利润增长8%以上，并计划在目标期末将餐厅净增长率提升至5%以上。本季度餐厅净增长率为2.9%。

管理层观点

CEO Josh Kobza表示，本季度超过3%的全球同店销售增长和两位数的盈利增长主要由汉堡王及国际业务推动。他将汉堡王的表现归因于对基础运营的投资和执行改善，并表示公司正把类似方法应用于旗下其他品牌。

管理层还在推进Restaurant Holdings分部的退出安排，包括将大部分Carrols汉堡王餐厅重新特许经营，并为Popeyes中国和Firehouse Subs巴西寻找新的合作方或投资者。本季度RH营收增长7.7%，但调整后营业利润基本持平，因为销售增长被公司直营餐厅费用及国际初创业务扩张成本抵消。

投资者需要关注的风险

• Popeyes销售持续承压： 本季度同店销售下降5.1%，营收和调整后营业利润同步减少。如果销售趋势没有改善，该品牌可能继续拖累整体增长。
• 品牌增长分化： Tim Hortons同店销售仅增长0.1%，Firehouse Subs的系统销售增长主要依赖开店，而非现有门店销售提升。RBI当前较依赖汉堡王和国际业务提供增量。
• 商品成本上升： Tim Hortons供应链销售因商品价格上涨而增加，但相关销售成本也随之上升，限制了利润增幅。
• RH重组执行风险： Carrols餐厅重新特许经营、Popeyes中国合作方引入及Firehouse Subs巴西融资安排仍在推进，交易节奏和国际初创业务成本可能影响利润与现金流。
• 杠杆水平： 净杠杆率虽降至4.1倍，但净债务仍为125.46亿美元，利息费用和去杠杆进度仍是资产负债表的重要观察点。

总结

RBI第二季度增长主要由汉堡王美国和国际业务推动，全球同店销售加快，调整后EPS实现两位数增长；Popeyes下滑及Tim Hortons增长接近停滞则显示品牌表现并不均衡。GAAP利润的显著增加主要受到税收收益和其他经营收益放大，后续应重点观察汉堡王增长能否延续、Popeyes销售能否企稳、餐厅净增长能否向长期目标靠拢，以及RH重组和杠杆下降的进展。