Oscar Health 2026年第二季度财报：医疗赔付率下降推动扭亏

Oscar Health（NYSE: OSCR）2026年第二季度营收为48.80亿美元，同比约增长70.4%；稀释EPS为1.10美元，上年同期为-0.89美元。会员增长与费率上调推动收入扩张，医疗赔付率下降和费用杠杆则使营业利润、净利润及调整后EBITDA均由亏转盈。

核心业绩数据

本季度保费收入增至47.89亿美元，是营收增长的主要来源，但更高的净风险调整转移应计额抵消了部分增幅。盈利端改善更为明显，医疗赔付率和SG&A费用率同步下降，营业利润达到3.89亿美元。

调整后EBITDA属于非GAAP指标，其计算方式可能与其他公司披露的同名指标不同。

业务与会员表现

截至2026年6月30日，Oscar Health有效会员总数为296.3万人，较上年同期的202.7万人增长约46.2%。会员规模扩张与费率上调共同推动了保费收入增长。

个人及小型团体计划会员为296.3万人，上年同期为201.7万人。公司已不再提供Cigna+Oscar合作计划，后者上年同期仍有10,090名会员；2025年可比会员数据还包括部分小型团体计划会员，因此不同期间的产品构成并不完全一致。

定价与储备释放共同压低医疗赔付率

医疗赔付率由91.1%降至79.2%，是本季度利润扭转的核心因素。公司将改善归因于纪律性定价，以及1.64亿美元的有利前期准备金发展，后者直接降低了本期确认的医疗成本。

同比基数也需要谨慎看待：2025年第二季度包含了当年上半年风险调整真实结算的全部影响，当时市场平均疾病严重程度高于预期。因此，本季度11.9个百分点的降幅同时受到当前定价和准备金改善、以及上年同期较弱基数的影响，并非全部来自当期基础医疗成本趋势。

SG&A费用率下降4.5个百分点，主要受费用控制、会员和收入增长带来的固定成本杠杆，以及风险调整额占保费比例下降推动。虽然SG&A费用绝对额由5.34亿美元增至6.91亿美元，但增幅明显低于营收增幅。

现金流与资产负债表

公司仅披露了2026年上半年现金流，而非单独第二季度现金流。上半年经营活动现金流为47.11亿美元，上年同期为13.88亿美元；其中，应付CMS款项增加33.65亿美元，是现金流增长的重要来源，因此经营现金流明显高于同期10.41亿美元净利润。

截至6月30日，现金及现金等价物为40.76亿美元，短期投资为44.80亿美元，长期债务为4.32亿美元。与此同时，应付CMS款项达到60.95亿美元，较2025年末的27.30亿美元明显增加，说明现金增长与风险调整等营运资金项目密切相关。

业绩指引

Oscar Health维持2026年全年营收区间不变，但下调医疗赔付率和SG&A费用率预期，并将营业利润指引整体上调2.50亿美元。指引调整表明管理层预计上半年的承保和费用表现将对全年盈利形成更大贡献。

管理层观点

CEO Mark Bertolini将本季度表现归因于经营执行、纪律性定价和可扩展的技术平台。管理层认为个人医疗保险市场将继续受就业形态变化推动，并计划通过消费产品、定价能力和技术平台承接这一需求。

近期内部交易

近六个月汇总数据显示，内部人买入1,011.28万股、卖出389.43万股，净买入621.84万股；但2026年6月下旬至7月初也出现了数笔金额较大的公开卖出。以下仅列出输入资料中交易方向、日期和金额均明确的记录。

这些交易只能反映已披露的客观买卖情况，输入资料未说明具体交易原因。

投资者需要关注的风险

• 医疗赔付率改善的可持续性：本季度数据受到1.64亿美元有利前期准备金发展的帮助，未来利润率仍取决于基础医疗服务使用率和理赔成本。
• 风险调整估算波动：更高的净风险调整转移应计额已部分抵消营收增长；若市场疾病严重程度或最终结算结果变化，收入、医疗赔付率和现金流都可能受到影响。
• 现金流包含较大的营运资金贡献：上半年经营现金流增长很大程度上与应付CMS款项上升有关，不能完全等同于当期盈利的现金转化。
• 政策变化影响会员与定价：增强型保费税收抵免到期、2027年计划年度规则以及其他政府政策变化，可能影响个人保险市场需求和公司的定价环境。

总结

Oscar Health第二季度的核心变化是会员和费率推动营收快速扩张，同时医疗赔付率与SG&A费用率下降，使公司从上年同期亏损转为盈利。全年营收指引保持不变，但营业利润指引明显上调；后续重点在于剔除准备金释放和特殊比较基数后，承保利润率能否延续，以及风险调整项目对收入、现金流和资产负债表的影响。