Kinetik 2026年第二季度财报：中游物流增利并上调全年指引

Kinetik（NYSE：KNTK）2026年第二季度营收为5.814亿美元，同比增长36.3%；稀释每股收益为0.64美元，上年同期为0.33美元。中游物流业务在天然气处理量持平的情况下实现调整后EBITDA增长，同时自由现金流增至1.052亿美元，公司因此上调2026年全年调整后EBITDA指引。

核心业绩数据

本季度收入增长主要来自产品收入由3.116亿美元增至4.908亿美元，服务收入则由1.127亿美元降至8689万美元。营业利润增速高于营收，营业利润率同比提高约4.9个百分点，反映商品利润率、运营表现和系统优化共同改善盈利能力。

净利润与现金生成也明显增加。需要注意的是，调整后EBITDA、可分配现金流和自由现金流均为非GAAP指标，不能直接替代GAAP净利润。

业务与分部表现

中游物流是本季度主要增长来源，调整后EBITDA同比增长35%。管道运输业务则因公司在2025年末出售EPIC Crude权益而下降，但Permian Highway Pipeline受益于燃料成本降低和毛利增加，Shin Oak的吞吐量也好于公司预期。

项目建设方面，Kinetik已对Kings Landing II作出最终投资决定，预计投资约2.60亿美元，并计划在2028年年中完工。项目投产后，Delaware North含硫天然气处理能力将超过700 MMcf/d，公司整体系统处理能力预计于2028年达到2.7 Bcf/d。

ECCC管道已投入运营，公司同时开始为预计于2027年实施的扩建采购通行权。酸性气体注入及含硫改造项目预计在2026年末投运，40 MW的Diamond Volt自备发电项目预计于2027年第二季度投运。

处理量持平但中游物流EBITDA增长35%

本季度天然气处理量为1.74 Bcf/d，与上年同期持平，其中约250 MMcf/d处理量受到Waha价格相关停产影响。不过，中游物流调整后EBITDA仍增长35%，表明本季度利润改善并非依靠处理量扩张。

公司披露的主要推动因素包括系统运营表现改善、天然气液体回收率及凝析油产率提高、运营优化机会，以及有利的商品价格和价差。换言之，单位处理量对应的利润贡献提升，抵消了Waha价格导致的停产影响。这种改善能否延续，将取决于下半年停产水平、商品价格及系统优化效果。

盈利能力、现金流与资产负债表

自由现金流由上年同期的3492万美元增至1.052亿美元，增幅超过两倍，主要建立在调整后EBITDA和可分配现金流增长、增长资本支出同比减少的基础上。本季度可分配现金流为1.949亿美元，股息覆盖倍数为1.47倍。

上半年经营活动现金流为3.415亿美元，上年同期为3.059亿美元。该数字属于六个月累计口径，不应与单季度自由现金流直接比较。

截至2026年6月30日，净债务为39.402亿美元，较3月底增加约8580万美元，较2025年末增加约1.259亿美元。公司流动性为10.722亿美元，其中现金仅783万美元，其余主要来自循环信贷额度；杠杆率为3.85倍，净债务与调整后EBITDA之比为3.84倍。随着多个扩建项目推进，资本投入与债务变化需要结合观察。

业绩指引

Kinetik将2026年全年调整后EBITDA指引上调至10.4亿至11亿美元，新指引中点较2月发布的原始指引中点提高7%。公司表示，上调不仅反映上半年表现，也包含对下半年经营预期的提高。

资本支出指引同步提高至约5.60亿美元，原因包括Kings Landing II、客户开发计划提前、运营优化、后续处理能力扩张的长周期设备采购，以及ECCC管道扩建通行权采购。

全年指引还基于WTI每桶78.65美元、Houston Ship Channel天然气每MMBtu 2.83美元、Waha天然气每MMBtu负0.26美元，以及综合NGL每加仑0.62美元的平均价格假设。

管理层观点

总裁兼首席执行官Jamie Welch表示，上调全年指引既反映上半年表现，也反映对三、四季度的更高预期。管理层认为停产情况已经缓和，客户开发活动有所提前，LNG出口和数据中心建设带来的美国天然气需求将支持2027年及之后的系统增长。

公司已开始采购Kings Landing II之后下一座处理设施所需的长周期设备，显示客户开发计划和新增承诺正在推动其提前准备后续产能。不过，这也意味着资金支出将在收入贡献形成前先行发生。

近期内部交易

披露的近期交易中，持股超过10%的ISQ Global Fund II GP LLC在2026年4月进行了三笔间接出售，合计交易金额约5317万美元。同期多名董事获得零价格股票奖励；此类授予属于股权薪酬安排，不能视为公开市场买入。

上述交易仅反映已披露的客观交易情况，不能据此推断相关人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• Waha价格与停产风险： 本季度约250 MMcf/d处理量受到Waha价格相关停产影响。全年指引假设下半年平均停产量降至约25 MMcf/d，若实际水平更高，处理量和中游物流盈利可能承压。
• 商品价格和价差变化： 本季度盈利受益于有利的商品价格、价差及NGL回收表现，而全年指引也建立在明确的油气和NGL价格假设上，价格环境变化可能影响利润率。
• 扩建执行与资本支出风险： Kings Landing II、ECCC扩建、酸性气体注入项目及后续处理设施需要持续投入。项目延期、成本增加或客户开发放缓，可能影响投资回报和现金流。
• 杠杆与资金需求： 净债务升至39.402亿美元，资本支出指引提高至约5.60亿美元。若项目投入快于EBITDA增长，杠杆下降速度可能受到限制。
• 管道运输业务可比压力： 出售EPIC Crude权益导致该分部调整后EBITDA同比下降14%，后续需要观察其他管道资产的增长能否抵消处置影响。

总结

Kinetik第二季度的核心变化是：在天然气处理量持平且存在Waha相关停产的情况下，中游物流依靠运营效率、NGL回收和商品利润率提升实现增长，并推动利润与自由现金流改善。公司上调全年调整后EBITDA指引，同时增加资本支出并加快产能建设；后续重点是处理量能否达到接近2.2 Bcf/d的年末退出速率，以及扩建投入、现金流和杠杆之间能否保持平衡。