Radian 2026财年第二季度财报：营收增长93%，GAAP利润承压

Radian（NYSE：RDN）2026财年第二季度营收为5.75亿美元，同比增长93%；持续经营业务稀释EPS为0.87美元，上年同期为1.11美元，同比下降约22%。Inigo并表后的首个完整季度推动Specialty业务占净赚保费的53%，但损失准备金及收购相关项目压低了GAAP利润，调整后EPS则小幅增至1.14美元。

核心业绩数据

本季度净赚保费增长116%，是营收接近翻倍的主要来源。不过，持续经营业务税前利润同比下降约22%，反映收入扩张尚未完全转化为GAAP盈利增长。

GAAP与调整后业绩明显分化：Inigo收购带来的购买会计调整、无形资产摊销及收购相关费用合计3,900万美元；剔除相关项目后，调整后税前营业利润同比增长约3%。

调整后指标均基于持续经营业务，属于非GAAP口径。

业务与分部表现

Mortgage业务仍是主要利润来源，调整后税前营业利润达到2.08亿美元。Specialty业务贡献了主要增量收入，但损失准备金较高，使其综合成本率接近100%。

Mortgage新承保额同比增长14%，在保额增长3%并创下2,840亿美元纪录，保单延续率为82%。该分部计提2,900万美元损失准备金，其中包括2,000万美元以前期间违约准备金的有利发展。

Specialty本季度总签单保费由2.29亿美元直接保险和2.75亿美元再保险组成。其1.69亿美元损失准备金包含与中东冲突相关的预期及潜在索赔准备，同时也包括2,400万美元以前事故年度准备金的有利发展。由于第一季度仅从2月2日收购完成后计入Inigo业绩，两个季度的环比数据并非完全可比。

Specialty推动收入扩张，但损失与收购项目压低GAAP利润

Radian本季度最重要的变化，是收入结构由以Mortgage为主转向Mortgage与Specialty并重。Specialty贡献2.67亿美元净赚保费，占合并净赚保费约53%，推动总营收同比增长93%。

但收入扩张伴随着更高的损失成本。合并损失准备金由上年同期约1,200万美元升至1.95亿美元，其中Specialty占1.69亿美元；其97.7%的综合成本率也说明承保利润空间较窄。与此同时，3,900万美元Inigo相关购买会计及收购费用进一步拉低GAAP利润。

这解释了为何持续经营业务净利润同比下降24%，而调整后税前营业利润和调整后EPS仍分别增长约3%。后续需要观察Specialty在扩大保费规模后，综合成本率能否下降，以及中东冲突相关准备金是否继续影响损失率。

盈利能力、资本与资产负债表

截至季度末，每股账面价值为36.00美元，同比增长8.5%，高于上一季度的35.67美元。控股公司可用流动性为4.12亿美元，另有4.25亿美元未动用循环信贷额度；相比之下，上年同期可用流动性为7.84亿美元。

Radian Guaranty第二季度向控股公司支付2亿美元普通股息，上半年累计支付3.4亿美元。其PMIERs可用资产为53.49亿美元，超额可用资产为14.50亿美元，分别低于上年同期的60.21亿美元和20.35亿美元。

资本配置方面，公司第二季度以7,600万美元回购220万股，并支付3,700万美元普通股股息。公司1月从循环信贷额度提取2亿美元，上半年已偿还1.25亿美元，并表示计划在2026年内偿清剩余借款。

管理层观点

CEO Rick Thornberry将本季度收入增长归因于公司向全球多险种专业保险公司的转型，以及Mortgage与Specialty两项业务的组合。管理层同时继续收缩非核心业务：Mortgage Conduit业务的退出截至季度末已基本完成，Real Estate Services业务已于8月出售，Title业务出售协议仍需满足监管批准等交割条件。

近期内部交易

近6个月汇总数据显示，内部人士共买入852,454股、卖出96,716股，净买入755,738股。以下仅列出输入资料中交易方向、日期及交易价值均明确的近期记录；这些交易本身不足以判断内部人士对公司前景的看法。

投资者需要关注的风险

• Specialty损失率压力： 该分部综合成本率达到97.7%，中东冲突相关索赔准备是本季度损失准备金的重要组成部分。若相关损失继续增加，收入增长对利润的贡献可能受限。
• GAAP利润与调整后利润分化： Inigo相关会计调整、摊销及收购费用合计3,900万美元，导致GAAP持续经营利润下降，而调整后利润小幅增长。相关费用的持续时间将影响两种口径的差距。
• Mortgage信用指标同比走弱： Mortgage违约率从上年同期2.27%升至2.47%，尽管较第一季度的2.51%有所下降；该分部综合成本率也由30.4%升至35.8%。
• 资本缓冲有所下降： PMIERs超额可用资产由上年同期20.35亿美元降至14.50亿美元，控股公司可用流动性也同比减少。公司仍有未动用信贷额度，但收购、回购、股息和偿债将共同影响后续资本水平。
• 业务出售仍有执行条件： Title业务交易尚待监管批准等交割条件完成，最终进度会影响公司退出非核心业务及聚焦保险业务的节奏。

总结

Radian第二季度通过Inigo并表和Specialty扩张实现营收接近翻倍，业务结构也转向Mortgage与Specialty并重。不过，Specialty损失准备金及收购相关项目使GAAP利润同比下降，增长质量尚需通过综合成本率和准备金变化进一步验证。后续重点是Specialty承保盈利能力、Mortgage违约趋势、收购费用消化以及资本缓冲的变化。