Encompass Health 2026年第二季度财报：营收增长9.6%并上调全年指引

Encompass Health（NYSE：EHC）2026年第二季度营收为15.974亿美元，同比增长9.6%；归属于公司的持续经营摊薄EPS为1.55美元，上年同期为1.40美元，同比增长10.7%。患者出院量和单次出院净患者收入同时增长，推动调整后EBITDA上升9.2%，但维护性资本支出增加使调整后自由现金流同比下降。

核心业绩数据

本季度收入增长主要由业务量和单次出院收入共同推动：出院量同比增长5.6%，单次出院净患者收入增长3.9%。归属于Encompass Health的持续经营利润约增长8.0%，低于EPS增幅，部分原因是摊薄加权平均股数由1.023亿股降至1.000亿股。

调整后EBITDA增幅与营收基本同步，利润率约为21.8%，与上年同期接近。经营现金流保持增长，但未完全转化为自由现金流。

本季度GAAP持续经营摊薄EPS与调整后EPS均为1.55美元。提前偿债损失、所得税调整和有价证券公允价值变动对调整后结果的影响基本相互抵消。

业务与运营表现

EHC本季度出院量达到68,895人次，同比增长5.6%；同店出院量增长2.8%，说明现有医院和新增产能均对业务量作出贡献。单次出院净患者收入由21,670美元增至22,521美元，同比增长3.9%。

2026年上半年，公司已开设3家医院，合计增加139张床位，并在现有医院增加54张床位。管理层预计年底前还将开设5家医院，并为现有设施增加超过100张床位，产能扩张仍是后续收入增长的重要基础。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度总运营费用同比增长约9.2%，与营收增幅接近。工资及福利费用由7.677亿美元增至8.203亿美元，增长约6.9%；其他运营费用由2.138亿美元增至2.549亿美元，增长约19.2%。在费用整体同步增长的情况下，调整后EBITDA利润率基本保持稳定。

截至2026年6月30日，现金及现金等价物为1.077亿美元，高于2025年底的7,220万美元。长期债务与流动部分合计约26.340亿美元，较2025年底约24.908亿美元增加约1.432亿美元。

2026年上半年经营现金流为5.957亿美元，上年同期为5.588亿美元；购买物业、设备及无形资产的支出则由3.200亿美元增至3.827亿美元。同期公司回购普通股1.458亿美元。董事会于2026年7月23日将普通股回购授权总额提高至10亿美元；截至6月30日，原回购授权尚余约1.88亿美元。

资本支出增加使自由现金流与利润增长背离

尽管本季度营收、调整后EBITDA和经营现金流均实现增长，调整后自由现金流却下降4.8%。主要差异来自维护性资本支出由4,510万美元增至6,620万美元，增加2,110万美元，超过经营现金流1,240万美元的同比增量。

本季度投资活动使用现金2.356亿美元，上年同期为1.654亿美元，公司披露其主要用途为资本支出。这与新医院及床位扩张计划一致，但也意味着扩张阶段需要持续观察资本投入、自由现金流和债务之间的平衡。

业绩指引

公司上调了2026年全年营收、调整后EBITDA和调整后EPS指引，且三个指标的上下限均有所提高。更新后的指引反映了公司对当前经营趋势及扩张计划的更高预期，但调整后EBITDA和调整后EPS没有对应的GAAP指引。

近期内部交易

输入资料显示，过去6个月内部人合计购买266,528股、卖出193,117股，净购买73,411股。具体交易记录中，首席财务官Douglas Edward Coltharp于2026年5月15日进行了一笔出售，同时存在一笔衍生证券转换记录；这些交易本身不能用于推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 自由现金流承压： 维护性资本支出增加已使本季度调整后自由现金流在经营现金流增长的情况下出现下降。新医院和床位扩张可能继续提高资金需求。
• 费用控制： 其他运营费用同比增长约19.2%，明显快于营收；若该趋势持续，可能对调整后EBITDA利润率形成压力。
• 债务与资本配置： 公司在扩大资本支出和股票回购的同时，债务较2025年底增加，需要关注扩张投入、回购规模与资产负债表之间的平衡。
• 人员成本和招聘： 工资及福利是最大的运营费用项目。公司还需为新增医院和床位吸引并留住护士、治疗师及其他医疗专业人员。
• 医保支付与监管： Medicaid、Medicare审核和报销政策变化可能影响患者收入、提供者税费及被拒赔款项的回收节奏。

总结

Encompass Health第二季度的收入增长由出院量和单次出院收入共同驱动，调整后EBITDA与营收基本同步增长，并促使公司上调全年指引。后续重点在于新增医院和床位能否继续带来业务量增长，同时避免资本支出、其他运营费用和债务上升持续压低自由现金流。