大都会人寿2026年第二季度财报：调整后EPS增长20%

大都会人寿（MetLife，NYSE：MET）2026年第二季度总营收为191.54亿美元，较上年同期173.40亿美元增长约10.5%；稀释每股收益为1.09美元，同比上升6%。调整后利润增长15%至15.73亿美元，主要受承保表现改善和业务量增长推动，但投资及衍生品相关损失限制了GAAP净利润增幅。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度，大都会人寿保费、手续费及其他收入增长7%，扣除养老金风险转移业务后的调整后相关收入增长5%，显示增长并非来自单一业务。净投资收入增幅更高，但GAAP口径的增长部分来自某些证券估计公允价值上升；调整后净投资收入增长7%，主要受资产增长及较高利率环境推动。

调整后利润和调整后EPS均为非GAAP指标，剔除了投资损益、衍生品损益、市场风险收益重估等可能造成季度波动的项目。

业务与分部表现

集团福利业务是本季度调整后利润增长的主要来源，承保表现改善与业务量增长推动其利润上升25%。退休与收入解决方案的收入增长明显快于利润，原因是经常性利差和业务量增长的贡献被较低的可变投资收入部分抵消。

国际业务同样实现增长，但汇率影响较为明显。亚洲调整后利润按报告口径增长21%、按固定汇率增长25%；拉丁美洲报告口径增长15%，固定汇率增幅则为4%。

亚洲利润增长受股票市场走强、可变投资收入增加及业务量增长推动。拉丁美洲受业务量、市场因素和税务影响支持，但墨西哥增值税调整构成部分抵消；EMEA的业务量增长也被较高费用部分削弱。

MetLife Investment Management的其他收入增长34%至3.17亿美元，主要反映收购PineBridge Investments和业务增长；管理资产总额增长20%至7,481亿美元。

盈利能力与资本状况

费用率是本季度需要留意的压力点。整体费用率由19.8%升至21.7%；剔除相关特殊项目和养老金风险转移业务后的直接费用率由11.7%升至12.1%，调整后费用率由19.8%升至20.8%。公司表示直接费用率仍符合其年度目标进度，但未在本次材料中披露具体目标值。

季度末控股公司现金及流动资产为34亿美元，处于公司目标区间。公司通过股票回购和普通股股息向股东返还超过11亿美元；每股账面价值增长8%至38.59美元，调整后每股账面价值增长3%至57.71美元。

调整后利润增长未完全转化为GAAP净利润

本季度调整后利润增长15%，但GAAP净利润仅增长1%，两者的差异主要来自投资相关项目。公司录得税后净投资损失3.38亿美元，以及税后净衍生品损失6.10亿美元；后者受到股票市场走强、长期利率上升和美元升值影响。

这也解释了为何净投资收入增长18%，却没有带来相近幅度的GAAP净利润增长。净投资收入反映资产产生的收入及部分公允价值变化，而净投资损失和衍生品损失则在其他项目中压低最终利润。相比之下，调整后利润剔除了这些市场波动因素，因此更直接体现承保、业务量和经常性投资收益的变化。

管理层观点

总裁兼首席执行官Michel Khalaf将本季度调整后EPS增长归因于承保表现和广泛的业务量增长，并表示“New Frontier”战略正在推动更均衡的增长。管理层同时强调，调整后ROE连续第二个季度达到17%，位于公司目标区间上端。

近期内部交易

所提供的内部交易汇总显示，过去6个月内部人买入388,228股、卖出21,312股，净买入366,916股；内部人合计持有约1.0562亿股。不过，最近10笔披露全部属于董事股权授予，并非公开市场主动买入，因此不宜将其直接解读为内部人士对估值的判断。

投资者需要关注的风险

• 市场因素可能继续放大GAAP利润波动： 股票、利率和汇率变化已导致较大规模的衍生品损失，使GAAP净利润与调整后利润出现明显差距。
• 费用率上升： 整体费用率、直接费用率和调整后费用率均高于上年同期，若收入增长放缓，费用压力可能影响利润率和调整后ROE。
• 部分分部利润增长落后于收入： 退休与收入解决方案扣除养老金风险转移后的调整后收入增长19%，但调整后利润仅增长2%，反映可变投资收入下降的抵消作用。
• 国际业务受汇率和当地政策影响： 亚洲和拉丁美洲的报告口径与固定汇率增速差异明显，墨西哥增值税变化也已对拉丁美洲利润造成部分压力。
• 企业及其他业务亏损扩大： 该部分调整后亏损由1.42亿美元扩大至1.60亿美元，对各经营分部的利润增长形成抵消。

总结

大都会人寿2026年第二季度的核心经营表现由承保改善、业务量增长和较高的调整后投资收入推动，所有主要经营分部均实现调整后利润增长，调整后EPS和ROE的改善尤其明显。后续观察重点在于费用率能否得到控制、投资及衍生品波动是否继续压制GAAP利润，以及收入增长较快的分部能否转化为更明显的利润增量。