F&G 2026年第二季度财报：市值计价拖累GAAP转亏

F&G Annuities & Life（NYSE：FG）2026年第二季度总营收为14.21亿美元，同比由13.64亿美元增长约4%；GAAP稀释每股亏损0.62美元，上年同期为每股收益0.26美元。调整后每股收益由0.77美元降至0.65美元，而再保险前管理资产规模增至创纪录的746.87亿美元，销售结构则明显转向核心零售业务和融资协议。

核心业绩数据

本季度营收增长主要来自已确认净收益增加，但保单利益及准备金变动等费用增幅更大，导致税前利润和归属于普通股股东的净利润均转为亏损。剔除市值计价、市场相关负债调整及其他项目后，调整后净利润仍同比下降约17%。

调整后净利润属于非GAAP指标，主要剔除了短期市场波动、部分衍生品和投资损益、市场相关负债调整及非经常性项目，不能替代GAAP净利润。

业务与销售表现

总销售额同比下降约34%，主要因为上年同期包含接近纪录水平的机会型销售，而F&G本季度继续强调定价纪律和资本回报。核心销售仅下降约8%，其中指数型年金销售小幅增长；机会型销售则因多年期保证年金大幅收缩而下降约63%。

核心零售销售达到约18亿美元，是公司历史上较高的季度水平之一。净销售额降幅大于核心销售，除机会型业务减少外，也受到固定指数年金和多年期保证年金流量再保险安排的影响。

市值计价令GAAP转亏，调整后盈利也受另类投资拖累

F&G本季度录得8,100万美元GAAP普通股股东净亏损，其中包含1.44亿美元不利市值计价影响和2,200万美元其他不利项目，这些项目均被排除在调整后净利润之外。相比之下，上年同期GAAP净利润为3,500万美元，当时包含4,900万美元不利市值计价影响和1,900万美元其他不利项目。

调整后利润同样承压。另类投资收益由上年同期的6,700万美元降至4,900万美元，对每股收益的贡献由0.50美元降至0.38美元，而且两期回报均低于管理层约12%的长期预期回报率。

剔除这些短期项目后，公司的核心利差保持相对稳定，但F&G Life Re（Bermuda）出售、退保费用收入减少以及其他负债成本上升压低了产品利润率。资产增长、流量再保险费用、旗下分销利润及费用控制仅部分抵消了这些压力。

盈利能力与资产负债表

截至2026年6月30日，再保险前管理资产规模为746.87亿美元，同比增长8%，创公司纪录；保留管理资产为558.68亿美元，同比约增长1%。两者增速差异主要与2026年3月生效的F&G Life Re（Bermuda）出售有关，该交易转出18亿美元存量业务资产；第二季度还有7.50亿美元融资协议支持票据到期。

季度内，保留管理资产从564.36亿美元降至558.68亿美元。2.33亿美元净新业务资产流入未能完全抵消8.01亿美元流量再保险转出，说明再保险安排在支持资本目标的同时，也限制了保留资产规模的增长。

公司期末现金及现金等价物为21.03亿美元，高于2025年末的14.86亿美元；应付票据为22.39亿美元，与年末基本持平。剔除AOCI后的普通股股东权益为60.17亿美元，每股账面价值为45.93美元，较2025年末增加1.50美元。

第二季度公司通过3,700万美元普通股及优先股股息和9,100万美元股票回购，合计返还资本1.28亿美元。回购约330万股，平均价格为每股27.27美元。同期固定期限投资中97%具有投资级评级，过去五年信用相关减值平均为6个基点，2026年上半年仍低于产品定价假设。

管理层观点

首席执行官兼总裁Conor Murphy将管理资产创新高归因于核心零售业务的持续动能，同时强调公司没有放松销售定价和资本配置纪律。管理层计划继续扩大收费型、利润率更高且资本占用较低的盈利来源，同时维持核心利差型业务增长。

投资者需要关注的风险

• 另类投资回报波动： 本季度另类投资收益同比减少1,800万美元，且低于管理层长期回报假设，继续影响调整后净利润和资产回报率。
• GAAP利润受市场计价影响较大： 不利市值计价影响由上年同期的4,900万美元扩大至1.44亿美元，使营收增长未能转化为GAAP盈利。
• 机会型销售具有较强波动性： 多年期保证年金销售同比下降约95%，导致总销售额和净销售额明显下滑；该业务规模取决于市场经济性和资本回报机会。
• 产品利润率压力： F&G Life Re（Bermuda）出售、退保费用收入下降及其他负债成本增加，均对调整后盈利构成压力。
• 保留资产增长有限： 再保险前管理资产增长8%，但保留管理资产仅增长约1%；流量再保险有助于资本管理，也会减少公司直接保留的资产和相关收益。

总结

F&G第二季度呈现出规模增长与利润承压并存的局面：再保险前管理资产创新高，核心零售销售保持较高水平，但机会型销售收缩、另类投资回报下降和产品利润率压力拖累调整后业绩，市值计价波动进一步导致GAAP转亏。后续应重点观察另类投资收益能否回升、核心销售能否转化为更快的保留资产增长，以及收费型业务对盈利和资本效率的贡献。