System1 2026年第二季度财报：营收下降61%，调整后毛利率升至85%

System1（NYSE: SST）2026年第二季度营收为3,020万美元，同比下降61.3%；GAAP净亏损1,533万美元，上年同期净亏损2,154万美元。公司主动减少自有网站的搜索变现营销活动，导致营收收缩，但收入结构变化将调整后毛利率推高至85%。

核心业绩数据

本季度营收下降主要源于公司在第一季度末决定显著减少与搜索变现相关的营销活动。收入规模收缩的同时，收入成本从5,021万美元降至593万美元，使GAAP毛利率由约36%升至80%。

不过，调整后毛利润和调整后EBITDA仍明显低于上年同期，说明更高的利润率未能完全抵消业务规模下降的影响。GAAP净亏损有所收窄，其中折旧与摊销费用减少也是重要因素。

调整后毛利润和调整后EBITDA均为非GAAP指标。公司将调整后毛利润定义为毛利润加计收入成本中的折旧与摊销，将调整后EBITDA定义为净利润剔除利息、税项、折旧摊销、减值、股权激励及重组等项目后的结果。

业务与产品表现

Products业务成为本季度大部分营收和毛利润的来源，也是毛利率上升的主要驱动因素。CouponFollow在第二季度成为自然流量规模第二大的优惠券网站，反映其搜索引擎优化流量和市场地位有所增强。

Startpage继续扩大用户规模，其中Startpage.com用户会话量同比增长31%，移动应用会话量增长63%。MapQuest则完成RoadWarrior应用的统一React Native平台重构，使iOS和Android版本实现功能一致，并提高开发效率。

公司还推出IntentStream受众数据产品，将自有网站网络中的第一方数据进行收集、丰富和打包，为品牌提供实时购买意向信号。在Agentic AI方面，MapQuest推出MCP服务器，Dogpile推出搜索API和MCP服务器，以便AI代理调用位置及网络搜索工具。

相比之下，Partner Network仍处于调整阶段。管理层表示，下半年将重点推动该业务恢复增长，同时继续提高运营效率并控制成本。

盈利能力、现金与资产负债表

费用端有所下降：薪酬及福利费用由2,630万美元降至1,711万美元，销售、一般及行政费用由1,751万美元降至1,454万美元。公司本季度另确认91万美元长期资产减值。

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为4,048万美元，较2025年末的8,689万美元减少4,640万美元。同期应收账款由5,729万美元降至4,098万美元，总资产由4.05亿美元降至2.91亿美元。

债务仍构成资产负债表的主要压力。季度末流动债务净额为7,692万美元，长期债务净额为2.149亿美元，合计约2.918亿美元；股东权益总额为负5,300万美元。公司表示已签署并完成一项债务交换交易，目标是将总债务削减一半，但季度末资产负债表尚未呈现削减后的完整债务结构。

营收收缩推动毛利率跃升，但盈利规模同步下降

本季度最显著的变化是营收与利润率方向背离。公司削减搜索变现营销活动后，营收同比减少约4,792万美元，但收入成本减少约4,429万美元，因此GAAP毛利润仅下降约360万美元，毛利率大幅上升。

这种结构调整提高了每美元收入对应的毛利润，却没有带来更高的整体经营收益。调整后毛利润同比下降37.8%，调整后EBITDA下降83.8%，反映业务规模缩小仍对绝对盈利额形成压力。

GAAP净亏损从2,154万美元收窄至1,533万美元，与调整后EBITDA的下降方向不同。主要口径差异之一是折旧与摊销费用由上年同期的2,060万美元降至680万美元，使本季度GAAP亏损获得缓冲。因此，后续不仅需要观察毛利率能否维持，也要关注Products业务和Partner Network能否恢复足够的收入规模。

管理层观点

首席执行官Michael Blend表示，第二季度的重点包括推进债务削减协议、保持Products业务的运营表现，以及推出MapQuest和Dogpile的Agentic AI数据产品。公司下半年的工作重心是利用Products业务的发展因素，并推动Partner Network恢复增长。

首席财务官Tridivesh Kidambi指出，营收下降是减少搜索变现营销活动的计划内结果。调整后毛利率升至85%，主要因为利润质量较高的Products业务贡献了大部分营收和毛利润；短期内，公司仍将继续控制Partner Network和整体成本结构。

近期内部交易

提供的内部交易记录显示，近期可确认的公开市场买入包括CFO Tridivesh Kidambi以及CEE Holdings Trust的交易。仅凭这些交易不能推断内部人士对公司估值或前景的判断。

需要注意的是，所提供数据中的“近六个月汇总”显示买入交易为零，但明细记录包含2026年4月15日的CFO买入，两者存在口径或数据更新差异。

投资者需要关注的风险

• 营收规模继续收缩： 减少搜索变现营销活动提高了毛利率，但也使季度营收同比下降61.3%。如果Products业务和Partner Network不能扩大收入，调整后毛利润和EBITDA可能继续承压。
• 现金与债务压力： 半年内现金及现金等价物减少4,640万美元，季度末债务净额合计约2.918亿美元，且股东权益已转为负值。债务交换完成后的实际债务、利息和流动性变化需要继续观察。
• Partner Network恢复存在不确定性： 管理层将该业务恢复增长列为下半年重点，表明其当前表现仍未达到目标。该业务还依赖网络合作伙伴和广告主关系及变现安排。
• 新产品商业化尚待验证： IntentStream、MapQuest MCP服务器和Dogpile Fetch已经发布，但公司没有披露这些产品的收入贡献或客户采用数据，其对整体增长的实际影响仍不明确。
• 持续经营风险： 公司在风险披露中明确提到对持续经营能力存在重大疑虑，结合负股东权益、现金下降和较高债务，这仍是资产负债表层面的核心风险。

总结

System1第二季度主动缩减搜索变现营销活动，造成营收大幅下降，但Products业务占比提高和收入成本下降将调整后毛利率推升至85%。净亏损收窄的同时，调整后EBITDA明显减少，显示公司仍需在高毛利收入结构与业务规模之间取得平衡；后续重点是Products业务增长、Partner Network恢复情况，以及债务交换对现金和负债结构的实际改善。