礼来2026年第二季度财报：减重与糖尿病药物推动营收增长48%

礼来（NYSE：LLY）2026年第二季度营收为229.74亿美元，同比增长48%；GAAP稀释EPS为7.94美元，同比增长26%，非GAAP稀释EPS为8.38美元，同比增长33%。Mounjaro和Zepbound销量继续推动增长，但降价、收购相关研发费用及税率上升，使利润增幅明显低于营收增幅。公司上调全年营收和业绩利润率指引，但已确认的收购中在研研发费用压低了非GAAP EPS指引。

核心业绩数据

本季度收入增长主要来自销量：全球销量贡献增长60%，但已实现价格下降13%，最终带来48%的营收增幅。毛利率受益于生产成本改善和产品组合优化，不过收购相关费用导致营业利润率同比下降。

净利润和EPS仍实现增长，但增速落后于营收。核心影响因素包括27.76亿美元收购中在研研发（IPR&D）费用、7.03亿美元资产减值及重组等特殊费用，以及有效税率从16.5%升至23.3%。

需要注意的是，礼来的非GAAP EPS仍包含收购中在研研发费用，本季度相关影响为每股3.03美元，上年同期为每股0.14美元。

业务与产品表现

Mounjaro和Zepbound合计贡献148.71亿美元收入，约占公司季度营收的65%，是本季度增长的主要来源。与此同时，免疫、肿瘤和神经科学领域的关键产品收入合计同比增长121%，但收入规模仍明显小于两款替尔泊肽产品。

Mounjaro美国收入增长45%至48亿美元，海外收入增长172%至52亿美元。海外增长主要来自销量，但该产品进入中国国家医保药品目录后价格下降，对收入增幅形成部分抵消。

Zepbound美国收入增长44%至49亿美元，主要由需求增长推动，但已实现价格下降，包括此前公布的现金支付价格下调，也削弱了销量增长带来的收入贡献。

从地区看，美国收入增长33%至144亿美元，销量增长37%，已实现价格下降3%；若剔除返利和折扣估计调整，美国价格约下降9%。美国以外收入增长80%至86亿美元，销量增长113%，价格下降36%。海外收入还包括Jardiance合作带来的2.50亿美元销售里程碑付款。

毛利率改善，但收购费用压低利润增速

本季度GAAP毛利率同比提高1.5个百分点至85.8%，显示生产成本改善和高毛利产品组合能够抵消部分价格压力。然而，营收增长48%的同时，营业利润仅增长31%，营业利润率约下降5个百分点，主要原因并不在产品成本端，而在营业费用和业务开发支出。

研发费用增长14%至38.19亿美元，占营收17%，反映公司继续投资早期及后期研发管线；营销、销售及管理费用增长25%至34.30亿美元，主要用于支持现有产品和计划中产品的推广。更显著的影响来自27.76亿美元收购中在研研发费用，主要与Orna Therapeutics和Ajax Therapeutics收购有关；此外，Kelonia Therapeutics和Centessa Pharmaceuticals交易还产生了以股权奖励加速归属、收购及整合成本为主的7.03亿美元特殊费用。

这些不可抵税的收购中在研研发费用也推高了税负。GAAP有效税率由16.5%升至23.3%，进一步造成净利润增幅低于营收增幅。

管线、审批与产能进展

礼来在本季度取得多项审批和申报进展。美国FDA批准Ebglyss用于中重度特应性皮炎患者每八周一次的维持治疗；欧盟委员会批准Jaypirca作为单药用于各线慢性淋巴细胞白血病成人患者；口服GLP-1药物orforglipron已在美国提交用于2型糖尿病的申请。

Retatrutide另有三项肥胖症三期试验取得积极数据。公司表示，支持肥胖症、阻塞性睡眠呼吸暂停和膝骨关节炎疼痛全球注册的临床数据包已经完成，计划于2027年第一季度向美国FDA提交生物制品许可申请。

业务开发方面，礼来在第二季度完成了对Orna、Ajax、Centessa和Kelonia的收购，季度结束后又完成三项交易以建立传染病产品组合，并签署收购AtaiBeckley的协议。公司还承诺追加45亿美元投资，用于扩建印第安纳州生产基地。

业绩指引

礼来将2026年全年营收指引整体上调，并将非GAAP业绩利润率区间提高2个百分点。非GAAP EPS方面，基础业务增长使区间中点增加2.78美元，但第二季度收购中在研研发费用带来每股3.03美元影响并完全抵消该增量，因此最新EPS指引中点实际较此前降低0.25美元。

业绩利润率定义为毛利润减去研发费用及营销、销售和管理费用后，再除以营收。指引不包括2026年6月30日以后产生的收购中在研研发费用。

近期内部交易

输入资料显示，过去六个月内部人士共买入99,201股、卖出294,715股，合计净卖出195,514股。最新交易多数为董事获得股票奖励，并不属于主动买入；此外还包括一名高管和一名超过10%实益拥有人的卖出，不能仅据此推断相关人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 价格下降持续抵消销量增长： 本季度全球已实现价格下降13%，海外价格下降36%。如果价格压力延续，销量增长转化为营收和利润的效率可能继续受到限制。
• 收入集中于Mounjaro和Zepbound： 两款产品合计约占季度营收65%，公司的增长对替尔泊肽产品需求、定价、报销覆盖和供应能力具有较高依赖。
• 收购和业务开发费用波动： 本季度收购中在研研发费用达到27.76亿美元，并带来不利税务影响；公司最新指引也明确不包含6月30日以后产生的同类费用。
• 部分上半年收益具有特定项目影响： 公司指出，上半年受益于销售里程碑付款以及返利和折扣估计调整，其中本季度Jardiance里程碑付款为2.50亿美元。
• 后期管线仍面临审批执行风险： Retatrutide尚需完成全球申报和监管审评，orforglipron在美国的2型糖尿病适应症也处于申报阶段，相关产品进展仍取决于监管结果。

总结

礼来2026年第二季度的核心变化是Mounjaro和Zepbound放量推动营收增长48%，同时生产成本和产品组合改善带动毛利率上升。不过，价格下降、收购中在研研发费用、整合成本及税率上升，使利润增速落后于收入。后续重点是销量能否继续抵消价格压力、收购费用对EPS的影响，以及retatrutide和orforglipron的监管进展。