Perrigo 2026年第二季度财报：营收下滑，核心利润率承压

Perrigo（NYSE: PRGO）2026财年第二季度营收为10.228亿美元，同比下降3.2%；持续经营业务稀释EPS为0.63美元，上年同期为0.00美元。Dermacosmetics业务出售收益推高了GAAP利润，但销量下降、产品组合变化和产能吸收不足继续压缩基础盈利能力，核心调整后EPS同比下降20.7%。

核心业绩数据

本季度整体有机营收下降1.3%，好于报告营收降幅，主要因为报告口径还受到业务剥离影响。Core Perrigo口径排除婴儿配方奶粉及此前宣布剥离的业务，其营收下降3.1%，有机营收下降3.5%，其中价格下降0.7%，销量及组合下降2.4%。

利润端弱于营收：报告毛利率下降370个基点，调整后毛利率下降250个基点。尽管运营改善计划降低了部分管理和经营费用，但不足以抵消毛利润下降。

报告净利润与调整后利润方向不同，主要是本季度确认了Dermacosmetics业务出售收益。All In代表全部持续经营业务，Core口径则排除婴儿配方奶粉和此前宣布的剥离业务。

业务与分部表现

核心业务普遍承压，婴儿配方奶粉成为唯一实现营收增长的主要分部。不过，该业务增长部分来自合同出货时间，因此不能仅据本季度增幅判断其持续趋势。

Self Care受到美国和欧洲品类消费疲软、部分夏季品类启动较慢及欧洲零售库存继续下降影响。不过，创新、分销拓展和商业执行推动公司在关键品类继续取得市场份额。该分部营业利润下降幅度高于营收，反映销量、产品组合和产能吸收不足的共同压力。

Specialty Care的Skin Health业务受到季节性品类启动较慢、自有品牌Minoxidil销量下降，以及Mederma上年补库存时间造成的高基数影响。女性健康业务在Opill和ellaOne带动下增长，但未能完全抵消其他品类下滑；较高的广告和促销投入也压低了分部利润。

Infant Formula营收增长来自合同配方奶粉出货时间和自有品牌配方奶粉销量增加，品牌配方奶粉销量则有所下降。该分部扭亏还受益于上年同期生产波动和较高产品报废不再重复。

盈利能力、现金流与资产负债表

报告毛利率下降至30.7%，主要原因包括销量减少、Self Care业务产能吸收不足的延续影响以及不利产品组合。此前缴纳的部分关税获得净回收，加上婴儿配方奶粉生产效率改善，对上述压力形成部分抵消。

报告营业利润率降至2.3%。运营改善计划带来的行政及其他费用节约提供了一定缓冲，但毛利润减少仍是决定性因素。Core调整后营业利润率下降160个基点至13.0%，显示前瞻业务口径的盈利压力也较明显。

第二季度经营活动现金流为8,300万美元，资本支出为1,400万美元，公司通过股息向股东返还4,000万美元。截至2026年6月27日，现金及现金等价物为3.997亿美元，总债务约33亿美元。

Dermacosmetics业务出售带来约3.59亿美元现金收入，其中绝大部分用于偿还循环信贷借款。长期债务由2025年末的36.036亿美元降至32.834亿美元，但公司的绝对债务规模仍然较高。

资产出售抬高GAAP EPS，核心利润仍受销量与产能吸收不足挤压

本季度持续经营稀释EPS从接近零升至0.63美元，但这一变化主要来自Dermacosmetics出售收益，而非主营业务利润扩张。扣除相关项目后，All In调整后EPS下降12.3%，Core调整后EPS下降20.7%，与毛利率和营业利润率下滑的方向一致。

造成核心利润下滑的主要链条是：品类消费疲软及零售库存下降拖累销量，较低销量又导致产能吸收不足，进而压低毛利率。运营改善计划削减了部分费用，但只能缓冲、无法完全抵消毛利润压力。

资产出售同时改善了现金和债务结构，因此对公司产生两方面影响：出售收益推高当期GAAP利润，出售所得则用于降低债务。不过，后续判断基础盈利趋势仍应重点观察Core营收、调整后利润率及经营现金流，而不是本季度一次性出售收益。

业绩指引

Perrigo重申2026财年指引，并预计下半年业绩将较上半年依次改善。公司列出的推动因素包括产能吸收不足影响减弱、品类比较基数转为更有利、利息费用下降、运营改善计划继续贡献成本收益，以及创新和分销拓展。

公司预计产能吸收不足将对2026年All In EPS产生约0.60美元的不利影响，其中第一季度和第二季度已分别确认0.26美元和0.18美元。其他假设包括约1.56亿美元净利息支出、约18%的调整后有效税率，以及约4倍或略低的净杠杆率。

近期内部交易

提供的数据表明，过去六个月内部人士没有公开市场买入或卖出，内部人士合计持有约55.07万股。近期可识别记录主要为衍生证券行权转换，并非公开市场方向性交易，因此不能据此推断内部人士对公司前景的判断。

最新记录中另有三笔交易缺少明确的交易类型或价值，因此未纳入表格。

投资者需要关注的风险

• 品类需求和零售库存压力： 美国及欧洲消费疲软、夏季品类启动较慢以及零售商降低库存，已经拖累Self Care和Specialty Care营收。若消费趋势未持续改善，Core营收可能继续承压。
• 产能吸收不足继续影响利润率： 公司预计该因素全年将对All In EPS造成约0.60美元不利影响。虽然管理层预计下半年影响减弱，但其改善程度将直接关系到毛利率和EPS指引能否实现。
• 婴儿配方奶粉增长含有出货时间因素： 该分部本季度增长23.1%并实现扭亏，但部分增长来自合同出货时间，未来季度可能出现波动。
• 业务剥离及战略审查带来口径和执行风险： 公司已完成Dermacosmetics出售，并继续审查Infant Formula和Oral Care业务。业务组合变化会影响收入基数、利润结构和不同时期的可比性。
• 杠杆仍然较高： 出售所得已帮助降低债务，但期末总债务仍约33亿美元，公司能否实现约4倍或略低的净杠杆目标仍取决于盈利和现金流表现。

总结

Perrigo第二季度的核心问题不是GAAP EPS，而是基础业务销量下降和产能吸收不足导致的利润率收缩。Dermacosmetics出售改善了当期利润并支持降债，婴儿配方奶粉也实现增长和扭亏；接下来需要观察消费及零售库存是否企稳、下半年产能吸收压力能否按计划减弱，以及Core利润率能否向全年指引区间回升。