辉瑞2026年第二季度财报：营收增长3%，减值拖累转亏

辉瑞（NYSE：PFE）2026年第二季度营收为150.34亿美元，同比增长3%，按固定汇率运营口径增长1%；GAAP稀释每股亏损0.04美元，上年同期为每股收益0.51美元，调整后稀释EPS由0.78美元降至0.77美元。非COVID产品继续增长，但43亿美元非现金无形资产减值使公司由盈转亏，研发投入增加也限制了调整后利润增长。

核心业绩数据

本季度营收增加3.81亿美元，其中固定汇率运营增长贡献1.64亿美元，汇率带来2.17亿美元正面影响。剔除Comirnaty和Paxlovid后，营收按运营口径增长5%，新上市及收购产品则增长18%。

盈利口径分化明显：GAAP净利润转为亏损，主要受到无形资产减值及部分法律事项相关费用影响；调整后净利润基本持平，显示减值是GAAP业绩下滑的主要原因。

业务与产品表现

全球生物制药业务营收同比增长2%，运营口径增长1%；Pfizer CentreOne营收增长7%，运营口径增长5%。产品层面继续分化，Eliquis、Padcev、Vyndaqel系列和Lorbrena推动增长，而COVID产品收入下降形成主要拖累。

新上市及收购产品运营收入增长18%，明显高于公司整体1%的运营增速，说明新增产品组合正在提高非COVID业务的贡献。不过，COVID产品的下降仍足以压低整体增长率。

研发与产品进展

辉瑞计划在2026年为月度GLP-1候选药berobenatide推进10项三期试验，覆盖慢性体重管理及肥胖相关合并症，属于公司更广泛的20多项肥胖研究计划。

肿瘤产品方面，Padcev在美国获批用于肌层浸润性膀胱癌围手术期治疗，Ibrance也获得新的乳腺癌适应症。与此同时，sigvotatug vedotin三期研究未能在总体人群中显著改善总生存期，显示管线进展并非全部正面。

43亿美元减值造成GAAP亏损，调整后盈利基本持平

本季度GAAP与调整后业绩之间的差距，主要来自43亿美元非现金无形资产减值。其他收入及扣除项目净额达到37.16亿美元，除减值外还包含部分法律事项费用，但公司出售原ViiV Healthcare投资形成的净收益抵消了部分影响。

剔除这些项目后，调整后净利润仍为44.40亿美元，与上年同期接近。不过，调整后销售成本率上升0.4个百分点，调整后研发费用增加12%，使3%的报告口径营收增长未能转化为调整后利润增长。

盈利能力与资本配置

GAAP销售成本率上升至27.2%，主要由于销售组合不利，以及收购存货公允价值增值摊销增加，其中包括Oxbryta减值的影响。销售、信息及行政费用按运营口径下降1%，企业支持职能支出减少，但成本重组计划的执行费用抵消了部分节省。

研发费用按运营口径增长13%，主要用于肿瘤和肥胖候选产品。公司同时宣布扩大生产率提升计划，预计相关持续措施将在2027年至2029年额外节省25亿美元，但这些节省尚未体现在本季度利润中。

2026年上半年，辉瑞投入53亿美元用于内部研发，约1.7亿美元用于业务发展交易，并支付49亿美元现金股息。公司年内尚未回购股票，截至2026年8月4日剩余回购授权为33亿美元，当前指引也未包含2026年股票回购。

业绩指引

辉瑞将2026年全年营收指引下限上调10亿美元，上限不变，中点因此提高5亿美元。调整反映非COVID产品预期增加约15亿美元，同时COVID产品收入预期由约50亿美元降至约40亿美元。

调整后稀释EPS指引维持不变，并已吸收与信达生物交易有关的约0.10美元不利影响。该交易将在第三季度确认6.5亿美元收购在研研发费用。

近期内部交易

可识别的近期非零金额内部交易以衍生品行权为主，另有Jennifer B. Damico在2026年6月9日申报一笔价值5.14万美元的卖出。衍生品行权与公开市场买入并非同一概念，不能据此判断内部人士对公司前景的态度。

投资者需要关注的风险

• COVID产品继续收缩： Paxlovid和Comirnaty运营收入分别下降95%和34%，公司也将全年COVID产品收入预期下调约10亿美元，可能继续限制整体营收增长。
• 利润率承压： 销售组合变化和收购相关摊销推高销售成本率，研发投入增加则进一步限制营收增长向利润增长的转化。
• 资产减值影响GAAP利润： 本季度43亿美元无形资产减值造成GAAP亏损，相关资产价值变化会继续影响报告口径盈利的稳定性。
• 管线研发结果存在分化： 肥胖和肿瘤管线投入增加，但sigvotatug vedotin三期试验未达到总体生存期主要终点，后续关键试验结果将影响研发投入的回报。
• 全年指引依赖非COVID产品增长： 营收指引上调建立在非COVID产品预期增加约15亿美元的基础上，这些产品能否持续抵消COVID业务下降是完成指引的关键。

总结

辉瑞第二季度的核心变化是非COVID产品继续扩张，但COVID产品快速下降，使整体运营增长仅为1%。43亿美元减值导致GAAP业绩转亏，而调整后盈利基本持平；后续需要重点观察新上市及收购产品能否延续两位数增长、销售成本率与研发费用的变化，以及肥胖和肿瘤管线的重要试验结果。