Costamare Bulkers二季度财报：净现金充足但经营现金流偏低

Costamare Bulkers（NYSE：CMDB）2026年第二季度总航次收入为1.116亿美元，GAAP稀释每股收益为0.21美元；由于公司在2025年5月才完成分拆独立上市，本季度未提供具有可比性的上年同期数据。季度净利润为520万美元，调整后净利润为980万美元，但经营活动现金流仅为130万美元；期末现金及相关保证金超过债务1.089亿美元。

核心业绩数据

本季度收入主要来自自有船舶及租入船舶的出租活动，也包括部分承租人对欧盟排放配额和FuelEU Maritime费用的合同补偿。费用端以3,020万美元航次费用和3,890万美元租船费用为主，最终实现营业利润720万美元。

调整后净利润明显高于GAAP净利润，主要因为非GAAP口径剔除了衍生工具未实现等损失、非现金管理费用以及运营平台调整费用。鉴于公司分拆前并非独立法人，以下不列示同比变化。

调整后净利润属于非GAAP指标。第二季度从GAAP净利润调整至该指标时，较大的加回项目包括371万美元衍生工具损失、106万美元非现金管理费用和55万美元运营平台调整费用。

业务与船队表现

第二季度公司平均拥有29.8艘自有船舶，自有船队运营天数为2,715天，可用天数为2,670天，利用率达到99.1%。季度内，公司接收了载重吨为60,297吨的干散货船Astros，没有船舶完成坞修或特别检验。

截至2026年7月31日，自有船队共有30艘船，包括已达成出售协议的Bermondi，总运力约270万载重吨。船队由6艘Capesize、7艘Kamsarmax、9艘Ultramax和8艘Supramax组成，其中23艘处于期租安排之下；12份期租合同与指数挂钩，另有11份采用固定费率。

运营平台目前聚焦Kamsarmax型船舶，涵盖26艘第三方船舶，其中包括2艘以期租方式租入的Capesize船和24艘Kamsarmax/Panamax船。后者中有23艘主要采用短期期租或单航次期租，因此平台表现与即期及短期租金变化的联系较为紧密。

公司已完成此前宣布的Cargill交易，相关交易组合不再有待转移项目。管理层表示，此举降低了资产负债表风险，并计划在2026年年底前退出另外三个遗留头寸。

净利润未完全转化为经营现金流

第二季度GAAP净利润为520万美元，而经营活动现金流只有130万美元，两者出现较明显差距。现金流受到营运资金变动拖累，其中预付款及其他资产增加造成1,550万美元现金流出，应计负债减少造成510万美元流出；未赚取收入增加带来的640万美元流入形成部分抵消。

这意味着当季会计利润并未同步转化为同等规模的经营现金。与此同时，公司仍保持较强的资产负债表流动性，因此单季现金转化偏弱尚未改变其净现金状态，但后续营运资金变化仍是判断现金流质量的重要因素。

盈利能力、流动性与资产负债表

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物（包括受限现金）2.348亿美元，另有1,200万美元与远期运费协议、燃油互换等相关的保证金。计入8,470万美元未提取信贷额度后，总流动性为3.315亿美元。

同期长期债务的流动及非流动部分合计约1.379亿美元。按公司披露口径，现金及相关保证金超过债务1.089亿美元，公司处于净现金状态。2026年上半年公司偿还长期债务1,820万美元，期末股东权益为6.828亿美元。

Bermondi已被列为持有待售资产，账面金额为1,260万美元。公司预计交易在2026年第三季度完成；由于估计公允价值减出售成本高于账面价值，第二季度没有确认持有待售资产损失。

管理层观点

首席执行官Gregory Zikos表示，第二季度Capesize市场波动加剧，主要受到地缘政治不确定性、能源市场动荡和天气扰动影响。Capesize租金在5月下旬见顶，至6月底回落接近每日2万美元，但此后仍保持在管理层所称的较高水平。

Panamax市场得到Capesize租金和中国海运煤炭需求回升的支持。Supramax市场则在季度内逐步走高，管理层将其归因于谷物和小宗散货运输量增强，以及利比里亚铁矿石出口增长对大西洋市场的支撑。

管理层还将净现金头寸视为潜在扩张能力，并表示如果船舶资产价格进入较低水平，公司将具备逆周期增长的条件。不过，财报没有给出量化的船队扩张计划或资本支出指引。

投资者需要关注的风险

• 干散货运价波动： 管理层指出Capesize租金在一个多月内回落接近每日2万美元。运价变化会直接影响指数挂钩合同以及短期期租业务的收入和盈利能力。
• 租入船舶成本压力： 第二季度租船费用为3,890万美元，是主要成本项目之一。运营平台大量采用短期期租或单航次期租，收入与租入成本的匹配情况会影响利润率。
• 经营现金流转化： 当季经营现金流显著低于净利润，主要受预付款及其他资产、应计负债等营运资金项目影响。相关项目能否回转将影响后续现金创造能力。
• 衍生工具波动： 公司持有不符合套期会计条件的衍生品，第二季度录得80万美元衍生工具净损失，期末相关工具合计为100万美元净负债，其公允价值变化可能继续影响GAAP利润。
• 船舶出售执行： Bermondi交易预计在第三季度完成，实际完成时间仍取决于交易交割。

总结

Costamare Bulkers第二季度实现盈利，自有船队利用率达到99.1%，完成Cargill相关交易组合转移，并维持净现金资产负债表。当前需要重点观察短期干散货运价与租入船舶成本的匹配、遗留头寸退出进度，以及营运资金变化能否推动经营现金流改善。