Bitcoin 矿工错失了这波涨势，交易所和稳定币公司纷纷抢占先机

自8月中旬以来，Bitcoin的强势反弹将整个加密货币交易市场划分为表现最佳和表现最差的两类。自8月17日以来， Bitcoin 上涨了近22%。交易所和稳定币相关公司也随之上涨，但矿工的情况却截然不同。.

The Block 于 9 月 9 日发布的《数据与洞察》分析 显示，在所有挖矿公司中，只有 Canaan 的表现优于 Bitcoin落后 20.2 个百分点 Bitcoin。

差距比表面看起来要大。根据 Cryptopolitan 计算，由于矿工的收益率仅为 1.8%，而 Bitcoin 整体上涨了 22%，因此普通矿工仅获得了 Bitcoin涨幅的 8.2%。对于那些之前将矿工视为 Bitcoin杠杆投资标的的投资者来说，这种关联性显然已经减弱。.

差距最大的地方

表现最差的板块包括那些热衷于人工智能和高性能计算的矿工。Core Scientific 和 TeraWulf 的表现分别比 Bitcoin落后 27% 和 24%。.

这种转变正在改变市场对矿业公司的估值方式。根据 标普全球市场情报公司Visible Alpha的 预测，到2026年，高性能计算（HPC）预计将为IREN和Core Scientific贡献约71%的收入，为TeraWulf贡献约70%的收入。

然而，人工智能也带来了不同的风险。根据CNBC在7月下旬发布的加密货币股票上涨报告，尽管Coinbase、BitGo和Figure股价上涨，但Cipher Mining下跌了8%，Riot Platforms下跌了5%，MARA Holdings下跌了3%。Compass Point分析师Michael Donovan表示，为人工智能的开发提供资金需要避免大幅稀释股权和高成本债务的融资方式。

滞后背后的经济学原理

8月份采矿业经济状况有所改善，但仍远未达到可接受的水平。.

根据 Luxor 八月份的算力回顾， Bitcoin 价格在八月份上涨了 24.5%，而美元算力价格从每 PH/s/天 31.63 美元上涨了 24.4% 至 39.33 美元。

问题在于，这一切都始于一个非常低的点。8 月份的平均算力价格仅为 34.63 美元，比 2025 年的月均价格 50.68 美元低 32%。交易手续费仅占区块奖励的 0.70%，这是区块奖励连续第 14 个月未能超过 1%。.

即使是期货市场也无法预示挖矿业务会很快好转。卢克索公司9月至2月的合约trac显示，算力价格平均为36.98美元，仍比2025年的平均价格低约27%。.

因此，即使 Bitcoin 保持强劲势头，矿工仍然需要一些帮助，例如支付手续费、提高网络难度或降低电力价格，以提高他们的利润率。.

销售不同的产品

交易所和稳定币发行商拥有矿工日益缺乏的一个优势：他们可以通过不直接依赖 Bitcoin生产的活动来赚钱。.

Coinbase表示 ，第二季度净收入的88%来自 Bitcoin 现货交易以外的业务。其加密货币交易量市场份额达到创纪录的10.3%，而其旗下所有产品持有的USDC平均价值达到200亿美元。

首席执行官布莱恩·tron(Brian Arms) 简单地概括了这一转变：“Coinbase 不再仅仅是押注 Bitcoin的价格。”

Circle 报告称 ，截至第二季度末，流通中的 USDC 为 733 亿美元，同比增长 19%，同时总收入和储备金为 7.01 亿美元。

矿工们正以各自的方式尝试多元化发展。CoinShares 估计， 总额超过 700 亿美元trac，上市运营商到年底可能高达 70% 的收入来自 AI。Cryptopolitan Cryptopolitan 追踪 trac这一转型以 15 亿美元收购 Long Ridge 以及 IREN 与 NVIDIA 签署的价值 34 亿美元的云trac。

对于更广泛的加密货币市场而言，这种分歧表明，资本越来越倾向于奖励那些将交易、稳定币和结算基础设施货币化的企业，而将挖矿视为一项资本密集型业务，既有商品风险，也有人工智能执行风险。.

国际 清算银行指出 ，约98%的稳定币价值以美元计价。随着这些结算渠道的扩展，加密货币在全球美元结算中的作用可能会进一步增强。

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