代币回购规模持续增长，但价格底线却屡屡失守。

8 月 12 日，资产管理公司 Bitwise 的首席投资官 Matt Hougan 在一份备忘录中表示，除 Bitcoin 以外的大多数加密代币都被低估了。.

投资者并不了解收益协议目前会向持有者返还多少收益。他举例说，最明显的例子就是 Hyperliquid 注销了价值 13 亿美元的 HYPE 代币。Hougan 补充说，如果这种趋势持续下去，市场“可能会看到估值翻倍甚至更多”。.

Hougan表示，代币现在根据营收进行交易。

多年来，人们对加密货币的主要批评是，尽管网络可以大幅扩展，但代币却几乎没有价值。.

侯根在题为《加密货币的收入革命》的备忘录中表示，“那个时代已经结束了”。他认为，代币的交易开始与股票和债券的交易使用相同的衡量标准，即收入。.

Hougan明确表示，他的估值主张基于他对协议收入与代币价格之间联系日益增强的看法。Bitwise表示，该备忘录仅代表一次初步评估，并非投资建议。.

Hyperliquid去年创造了超过8亿美元的收入。根据Bitwise的备忘录，该去中心化交易所（DEX）将其约99%的手续费用于在公开市场上购买HYPE代币并将其销毁。.

自该代币于 2024 年 11 月上线以来，这些购买将永久性地从供应中移除价值 13 亿美元的 HYPE。.

Hougan表示，HYPE自推出以来已上涨约800%，而同期 Bitcoin 价值却下跌了约三分之一。他认为HYPE的部分涨幅归功于买家预测交易量上升将直接推动代币销毁。.

根据 CoinGecko 的数据，HYPE 的成交价为 57.77 美元，七天内上涨了 2.8%，过去 30 天内上涨了 11.1% 。

Uniswap 和 Aave 都效仿了 Hyperliquid 的模式。

Uniswap 在 2025 年 12 月就“UNI化”进行的投票中首次启用了协议费用，立即销毁了 1 亿枚 UNI，约合 5.9 亿美元。它现在每年产生约 1 亿美元的收入，并将所有这些收入用于回购。.

Aave 计划每年消耗约3000万美元的非居民平均价值支出 AAVE ，接近其收入的五分之一。该公司已实施一项名为 Aavenomics 3.0的自动化程序。.

Pump.fun 年收入达 3.28 亿美元，截至 2026 年 4 月已消耗了价值 3.7 亿美元的 PUMP。Lighter 是一家较新的永续合约交易平台，以 6700 万美元的收入回购了约 6% 的 LIT 供应量。.

Solana表示，“收益热潮”已经蔓延到底层链。Solana社区已提出SGP-0003提案，拟将其费用销毁倍数提高至14倍。.

Aptos 今年将 gas 费用提高了十倍。Aptos 上的活跃度几乎增长了两倍，年度代币销毁量从约 9 万枚飙升至约 190 万枚。.

1 月份的一份 Cryptopolitan 报告 发现，供应减少并没有可靠地推高价格，许多定期回购的代币仍然表现逊于市场，并且未能守住价格底线。

就连 Hyperliquid 也打破了最初的“一路上涨”模式。Pump.fun 一度在代币价格接近低点时回购了超过 18% 的供应量。.

Hougan 指出 ，代币回购与股票回购不同，因为前者不涉及利润或资产的合同trac。公司治理可以随时修改或改变经济规则。

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