黄金：长期市场管道 - 多伦多道明证券

市场继续预期黄金市场将出现大规模的CTA买入活动，预计在本周的非农就业数据发布前，价格在任何情况下都将达到最大规模的+20%，反映出杠杆和信号强度的上升，因为解放日的波动冲击仍在市场中回响，TDS高级商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）指出。

突破四月下行趋势推动黄金的短期回补

“价格现在已经突破了自四月高点以来的下行趋势，这将继续推动短期回补，并使专有交易员、家族办公室和小型交易者不愿意建立新的空头头寸。上周COT报告中净非商业持仓的增加令人鼓舞，但我们发现宏观基金仍未显著参与。

“放眼望去，CME黄金的总未平仓合约现在接近历史极低水平，这些水平通常与价格上涨的高概率相关（见下方的日图），强调了我们的观点：尽管黄金被视为一个拥挤的交易，但实际上它的持有量不足。由于宏观基金在解放日后在黄金市场基本持平，ETF持有者的卖出疲软迹象、即将到来的CTA资金流入，以及在如此低的总未平仓合约水平下历史上强劲的前瞻性回报，价格很可能仅凭头寸就会得到支撑。”

“这种资金流动的设置在持续的宏大主题中尤其令人惊讶——黄金的上涨与美元部分失去其储值功能有关。黄金的上涨并不是关于需求，而是关于信任。我们是如何在高点出现多头平仓的？我们还预计白银将在同一时间段内受益于CTA的买入活动。”