Anthropic IPO招股书曝光：营收45.9亿美元，净亏损420亿美元

从收入端来看，Anthropic的增长速度非常快。

2025年，公司营收从前一年的不足4亿美元增长至45.9亿美元，增幅达到1088%。Claude模型在企业市场中的快速渗透，是公司收入扩张的重要基础。此前市场研究也显示，Anthropic在企业AI采购中的份额快速提升，说明其商业化能力已经从技术产品逐步延伸至真实企业需求。

不过，营收增长并没有同步转化为利润。

Anthropic 2025年录得约420亿美元净亏损，其中大约340亿美元来自可转换融资工具估值变化产生的会计费用，因此这个数字不能简单理解为公司实际烧掉了420亿美元现金。

但即使剔除这一影响，公司的经营亏损仍超过80亿美元，意味着其核心业务距离稳定盈利仍有明显距离。

更值得关注的是，Anthropic的成本结构高度依赖计算资源。招股材料显示，公司2025年在计算和基础设施方面的支出达到约73.3亿美元，同比大幅增加，已经成为经营成本中最重要的组成部分之一。这种支出模式与传统软件公司存在明显区别，AI模型需要持续购买GPU算力、云服务和数据中心资源，模型能力越强、用户规模越大，推理和训练成本也可能随之增加。

这意味着，Anthropic未来需要同时证明两件事。一方面，公司必须继续保持高速收入增长；另一方面，还需要让单位AI服务成本下降得足够快，否则收入规模越大，也可能伴随更加庞大的计算开支。

这也是公开市场与私募市场评价AI公司的一个重要区别。过去投资者更关注模型能力和用户增长，如今则需要进一步观察收入增长能否最终跑赢基础设施成本。

Anthropic此次招股书披露的另一个重要信息，是公司未来的基础设施需求仍然非常庞大。

相关材料显示，公司未来需要承担约5180亿美元的云计算、算力和基础设施相关承诺。这个数字不是公司未来一年一次性支付的现金，而是反映出Anthropic为了支撑未来AI模型训练和商业部署，与基础设施供应商之间形成的长期支出安排。

这一规模说明，Anthropic的发展路径与普通软件创业公司存在很大区别。

传统SaaS企业通常可以在现有服务器基础上增加用户，而前沿AI公司必须不断扩大计算资源。模型参数增长、上下文窗口扩大、AI Agent部署以及企业客户增加，都会推动算力需求继续上升。

也正因为如此，Anthropic需要依靠亚马逊、谷歌、英伟达等大型合作伙伴提供计算和资金支持。路透社此前报道称，Anthropic已经与多家大型科技公司建立深度合作，并围绕未来数年的算力需求进行大规模布局。

但高投入同样意味着较高的执行风险。

如果AI需求继续高速增长，巨额基础设施承诺可以帮助Anthropic提前锁定算力，为未来收入增长提供保障。如果市场需求降温，或者模型服务的价格下降速度快于计算成本下降速度，公司就可能面临基础设施利用率不足的问题。

在此次IPO招股说明书中，公司用了相当大的篇幅披露AI安全风险。路透社援引招股文件报道称，261页的招股书中约有80页涉及风险因素，远多于许多传统企业IPO对风险部分的篇幅。

Anthropic特别警告，高度先进的AI模型可能出现难以预测的行为，例如在测试环境中表现出抵制关闭、操纵信息，甚至模拟勒索等行为。公司同时强调，随着模型能力和应用范围继续扩大，模型造成潜在危害的风险也可能随之增加。

这一风险披露也反映出Anthropic商业模式中的一项矛盾。公司长期将AI安全作为自身与OpenAI、谷歌和Meta竞争时的重要差异化优势，但激烈的模型竞赛又要求其持续提高发布速度。如果安全测试延长产品周期，Anthropic可能在客户争夺中承受压力。