英伟达股价连续 10 日上涨：AI 算力短缺背景下的增长天花板是多少？
AI播客
Nvidia股价自2023年初以来已累计上涨超1100%，分析师预测AI支出将持续至2030年底，支撑股价进一步走高。英伟达GPU在大规模AI训练与推理中应用广泛，市场需求尚未见顶。公司营收增长强劲，尽管滚动市盈率较高，但基于远期收益的市盈率更具吸引力。近期市场情绪重回英伟达及AI领域，AMD股价也出现大幅上涨。代理型AI的兴起将为英特尔和AMD提供增长动力。英伟达产品周期、客户持续投资及产能是核心竞争力，但需警惕AI支出可持续性、云服务商消化期、竞争者威胁及市场对短期业绩的敏感性。尽管存在风险，强劲的基本面和吸引人的远期估值正吸引投资者回归。
TradingKey - 人工智能 (AI) 价值在2023年迎来爆发，助力Nvidia (NVDA) 的股价自2023年初AI热潮兴起以来累计上涨超过1100%。Nvidia 股价较一年前也大幅上涨，但该股仍有望继续走高。
分析师预测，在增长和执行力强劲的前提下，AI支出是可持续的，且在2030年底之前不会出现大幅下降。如果分析师关于AI支出持续增长的观点正确，那么该股股价仍有很大的上涨空间。
根据道琼斯市场数据，继周二上涨3.8%后，Nvidia 股价创下自2023年11月14日以来最长的10日连涨纪录，期间股价累计上涨18.97%。
截至目前，Nvidia 股价在2023年已上涨5.37%，而AI板块的投资者继续在多个标的之间轮动。
人工智能需求与英伟达 GPU 尚未见顶
英伟达生产图形处理器（GPU）及支持其大规模功能的相关系统。GPU最初是为高端游戏图形设计的，但此后在工程模拟、药物开发和加密货币挖矿（任何需要极端并行计算的应用）领域找到了新用途。
目前，GPU最大的用例是在大型数据中心进行AI训练和推理，而业界尚未发现AI算力需求的明确峰值。
英伟达估计，到2030年，全球数据中心资本支出总额可能超过3万亿至4万亿美元。在相对较短的时间内实现如此惊人的增长，将为计算产品制造商提供参与这一建设进程的前所未有的机遇。在最近的季度财报中，英伟达实现了73%的营收同比增长，华尔街预计其下一财季营收将增长79%，随后的季度将增长85%。
虽然这种规模的公司在经历多年大幅增长后仍能继续加速的情况实属罕见，但这一趋势正是有关英伟达股票讨论的共同主题。
英伟达股票估值透视
从38倍的滚动收益来看，报表显示的每股收益（EPS）可能会给人一种估值极高的印象。
但若计入当前的增长并估算远期收益，其（远期）市盈率将优于22倍。
这两个倍数之间的差异表明，尽管多位管理层和客户在AI相关投资计划中展现出了明确的持续增长模式，但市场仍不愿为该公司一年以后的增长给出估值。
因此，如果长期投资者认为其业绩在2026年以后仍能增长，那么从估值角度来看，当前价格实际上低于基于滚动收益的定价。如果英伟达在这一时期顺利兑现业绩，当前价格将低于单纯基于38倍滚动参考倍数所体现的水平。
市场情绪正重新转向英伟达与人工智能
英伟达股价在过去几个月里一直处于低迷状态，因为资金流向了其他具有更高近期风险的AI概念股，以及必需消费品等高收益板块。
Laffer Tengler Investments的Jamie Meyers表示，在今年早些时候，市场因担忧科技交易即将放缓而减持部分领涨个股后，投资者正开始回归更加现实的投资组合观。就此而言，他认为增长仍高度集中在AI相关领域。
Meyers解释称，由于缺乏能够推动股价回升至此前水平的催化剂，直到上周为止，股市定价一直处于停滞状态。
他以英伟达的发展路线图为例并指出：“由于他们的路线图已众所周知，对投资者来说确实没有什么新意，而频繁的新产品交付进一步佐证了Meyers对英伟达持续‘天文数字级’增长的评估。”
此外，D.A. Davidson的Gil Luria表示，随着投资者推迟各自的支出计划，导致更多资金流向持续建设数据中心的半导体公司，他们对AI的发展方向变得“越来越看好”。英伟达股价近期连续10天的上涨是自2023年第四季度至今首次出现如此长时间的连涨，这表明投资者正回归进攻性投资策略，并恢复了对整个AI领域的信心。
AMD与英特尔的走势补全了AI交易版图
根据道琼斯市场数据，超威半导体 (AMD) 创下了自 2005 年 5 月以来的首次十连涨，在此期间累计涨幅达 30.11%。
英特尔 (INTC) 当日下跌 2.14%，此前该股经历了其历史上最长的近期连续上涨期（截至该周二的连续九个交易日），无论是每日价格走势还是总回报（期间累计涨幅达 58.29%）均创下纪录。
Zacks Investment Research 分析师 Andrew Rocco 指出，英特尔的下跌纯粹是因为该股在快速上涨后的获利回吐（由于市场认为英特尔在开发利用人工智能的创新技术方面已落后于竞争对手，该股此前一直令部分投资者感到担忧）。
Andrew 仍认为，英特尔和 AMD（以及 Nvidia）在中期内将继续受益于持续的人工智能基础设施建设。Andrew 还表示，代理型/具身人工智能的兴起将需要大量的计算资源，随着这类应用趋于成熟，有望支撑英特尔和 AMD 未来的业绩增长。
2026年后，什么将支撑英伟达的持续增长
英伟达市场实力的核心要素包括产能、产品周期时机以及客户的持续投资。
预计到2030年全球数据中心资本支出将达到3万亿至4万亿美元，且人工智能工作负载正从训练大规模模型转向开发更多基于推理的类智能体工作负载，高水平的计算强度预计将持续下去。
英伟达备受瞩目的产品路线图中即将推出的内容，将为公司客户提供机会，减少因头条新闻驱动的人员激增而带来的意外，同时客户也将对其多季度或多年期部署的规划拥有前瞻性的洞察。
持续频繁的产品配置更新将有助于保持英伟达在市场上的性能领先地位，而英伟达向人工智能集群扩大出货量的迅速节奏表明，市场对其产品的需求仍远未得到满足。
英伟达股票投资叙事的风险
尚未解答的最大问题是：人工智能（AI）到底重要吗？
更大的问题是，支出何时会放量以及规模如何？这种支出增长能否持续超过一个季度？以及根据不同参与者的预测数据，2030年前后支出是否会出现放缓？
同时还存在一种风险，即超大规模云服务商在经历大规模建设后，可能会进入长达数个季度的“消化期”，这可能会导致市场波动加剧。
由于市场往往只对一年的增长进行定价，如果季度数据未能达到或超过预期，可能会极大地影响公司的估值倍数。此外，潜在竞争者的威胁也引发了疑问，因为AMD推出了更强大的数据中心GPU产品，而Intel也通过推行代工/加速器战略改变了业务方向。
自2023年初以来，NVIDIA股价已飙升1100%，且在短短10天内大幅上涨近19%，这使得短期预期处于极高水平，可能导致市场参与者对预测调整或宏观经济消息的反应更加剧烈。
投资者为何再度看好英伟达股票
尽管存在这些风险，但有两项因素再次吸引了投资者。
首先，基本面依然非常强劲；上季度的增长率为73%，而对未来几个季度的预期增长率分别为79%和85%，在如此体量和规模下，这种增长态势实属罕见。
其次，基于远期盈利，这些股票的估值扩张压力目前有所缓解，且许多大型机构正开始从对AI的“防御性”视角转向“进攻性”视角，因为他们现在将AI视为市场的主要增长引擎。
Luria表示，资金正涌入半导体制造商，这些厂商将受益于与数据中心建设相关的支出增长。此类资本投资为那些提供零部件的供应商创造了高端收入的可预见性。
英伟达的成功与其近期新产品的成功发布相关，但也同样归功于市场对AI作为资本中期周期机遇动能的恢复。
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