Cuộc họp công bố kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Greenlight Capital Re (GLRE): Tỷ lệ hợp nhất đạt 90,5%

Các điểm chính

• Greenlight Capital Re (NASDAQ: GLRE) đã báo cáo lãi ròng quý 3/2026 đạt 3,2 triệu USD, tương đương 0,10 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng. Lợi nhuận ròng lũy kế từ đầu năm đạt 9,4 triệu USD, tương đương 0,28 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng.
• Lợi nhuận bảo hiểm đạt 14,6 triệu USD, với tỷ lệ kết hợp là 90,5%. Kết quả này phản ánh khả năng sinh lời cốt lõi, không phát sinh tổn thất lớn hoặc thảm họa mới, cùng với khoản giảm 6 triệu USD tiền dự phòng liên quan đến các sự kiện cụ thể tại Trung Đông.
• Phân khúc Thị trường Mở (Open Markets) tiếp tục đóng góp lớn hơn vào hoạt động bảo hiểm, ghi nhận tỷ lệ kết hợp 87,9% và lợi nhuận bảo hiểm 15,2 triệu USD. Phí bảo hiểm gốc giữ lại giảm 19% xuống 114,2 triệu USD do công ty ứng phó với điều kiện thị trường suy yếu.
• Tổng phí bảo hiểm nhận được của mảng Sáng tạo (Innovations) tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái lên 43 triệu USD, trong khi phí bảo hiểm thu được ròng tăng 34% lên 28,1 triệu USD. Tỷ lệ kết hợp của mảng này tăng lên 98,2%, bao gồm 7,6 điểm phần trăm từ việc trích lập dự phòng bất lợi của các năm trước.
• Danh mục đầu tư Solasglas đạt mức lợi nhuận âm 3,3% trong quý, nhưng được bù đắp một phần nhờ 10,5 triệu USD thu nhập đầu tư khác. Danh mục Solasglas sau đó đạt lợi nhuận 2,3% trong tháng 10, đưa lợi nhuận lũy kế từ đầu năm 2026 về mức đi ngang.
• GLRE đã mua lại 5,4% số cổ phiếu đang lưu hành với giá 30,5 triệu USD tính từ đầu năm 2026 đến hết tháng 10. Công ty còn 24,8 triệu USD trong hạn mức của chương trình mua lại cổ phiếu đã được phê duyệt.

Dữ liệu tài chính quan trọng

Kết quả kinh doanh và hoạt động

Thị trường Mở (Open Markets)

Phân khúc Thị trường Mở đã tạo ra 19,5 triệu USD lợi nhuận trước thuế, bao gồm 15,2 triệu USD lợi nhuận bảo hiểm và 4,3 triệu USD thu nhập đầu tư. Tỷ lệ kết hợp của phân khúc này đạt 87,9%, so với 84,5% của cùng kỳ năm trước.

Phí bảo hiểm gốc giữ lại giảm 19% xuống 114,2 triệu USD, trong khi phí bảo hiểm thu được ròng giảm 13%. Ban quản lý cho biết nguyên nhân giảm là do ước tính phí bảo hiểm thấp hơn đối với các hợp đồng tỷ lệ tài sản và chuyên biệt, cùng với việc giảm rủi ro từ mảng bảo hiểm rủi ro tài sản/con người không được gia hạn. Tổng phí bảo hiểm nhận được của Thị trường Mở giảm 10,4% do GLRE thực hiện kỷ luật chu kỳ trong bối cảnh giá cả suy yếu.

Tỷ lệ tổn thất đã cải thiện 1,9 điểm phần trăm, nhờ việc hoàn nhập dự phòng thuận lợi từ các năm trước và giải phóng dự phòng liên quan đến xung đột Trung Đông. Điều này bị bù đắp một phần bởi tỷ lệ tổn thất tiêu hao cao hơn trong mảng kinh doanh chuyên biệt. Tỷ lệ chi phí khai thác tăng 4,1 điểm chủ yếu do điều chỉnh hoa hồng biến đổi, trong khi tỷ lệ chi phí hoạt động tăng 1,1 điểm lên 4,9%.

Mảng Sáng tạo (Innovations)

Mảng Sáng tạo báo cáo lợi nhuận trước thuế đạt 5,8 triệu USD, bao gồm 0,5 triệu USD lợi nhuận bảo hiểm và 6 triệu USD thu nhập đầu tư, bù đắp một phần cho 0,6 triệu USD chi phí khác.

Tổng phí bảo hiểm nhận được tăng 46% lên 43 triệu USD, nhờ hợp đồng mới và mức độ rủi ro tăng lên từ các hợp đồng tái bảo hiểm đa rủi ro và tài chính hiện có. Phí bảo hiểm thu được ròng tăng 34% lên 28,1 triệu USD khi tất cả các mảng kinh doanh đều mở rộng.

Tỷ lệ kết hợp tăng từ 96,8% lên 98,2%. Tỷ lệ tổn thất tăng 13,5 điểm phần trăm, chủ yếu do 7,6 điểm phần trăm từ điều chỉnh dự phòng bất lợi của năm trước. Tỷ lệ chi phí khai thác được cải thiện 10,1 điểm nhờ điều chỉnh hoa hồng biến đổi, trong khi tỷ lệ chi phí hoạt động cải thiện 2 điểm do tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm vượt tốc độ tăng chi phí.

GLRE cũng công bố quan hệ đối tác chiến lược với Hippo Holdings. Hippo có thể cùng đầu tư với đơn vị Sáng tạo vào các khoản đầu tư đại lý quản lý chung (MGA) giai đoạn đầu, trong khi Spinnaker Insurance Company sẽ đóng vai trò là công ty nhận ủy thác bảo hiểm được chấp thuận ưu tiên của GLRE tại Mỹ cho các chương trình đồng đầu tư đủ điều kiện. Lloyd’s cũng đã phê duyệt việc chuyển đổi Syndicate 3456 thành một syndicate chính thức.

Danh mục đầu tư và Quản lý vốn

Danh mục Solasglas đã giảm 3,3% trong quý 3. Yếu tố tác động tiêu cực nhất là vị thế vĩ mô hợp đồng tương lai SOFR, phản ánh quan điểm cho rằng lãi suất ngắn hạn của Mỹ sẽ giảm hoặc tăng ít hơn kỳ vọng của thị trường. GLRE đã giảm vị thế này để quản trị rủi ro, với mức rủi ro còn lại kéo dài đến mùa hè năm sau.

Green Brick Partners và Brighthouse Financial cũng là những yếu tố kéo giảm mạnh. Các yếu tố đóng góp tích cực bao gồm vị thế bán đối với các công ty liên quan đến AI và các công ty xây dựng nhà ở, cùng với vị thế mua ở DHT Holdings. Các vị thế mua mới bao gồm Century Aluminum, ADI Global Distribution và Canal+.

Mức độ rủi ro ròng của danh mục đầu tư là 32% vào cuối quý, giảm từ 33% vào cuối quý 2, và đạt khoảng 28% vào cuối tháng 10.

GLRE đã mua lại 505.000 cổ phiếu với giá 8 triệu USD trong quý 3 và thêm 220.000 cổ phiếu với giá 3,3 triệu USD trong tháng 10. Ban lãnh đạo cho biết việc mua lại cổ phiếu sẽ tiếp tục được thực hiện một cách linh hoạt theo hạn mức đã được phê duyệt.

Triển vọng từ Ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết điều kiện thị trường tái bảo hiểm tiếp tục suy yếu nhưng tin rằng mức phí và các điều khoản vẫn hấp dẫn đối với mảng Thị trường Mở. Công ty kỳ vọng sẽ có thêm các cơ hội mới sinh lời cho đến năm 2027, đồng thời duy trì kỷ luật bảo hiểm trong chu kỳ gia hạn ngày 1 tháng 1.

Đối với mảng Sáng tạo, ban quản lý kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng trong điều kiện giá cả ổn định. Công ty cũng dự kiến tỷ lệ chi phí của mảng này sẽ giảm khi quy mô tăng lên, nhờ sự hỗ trợ từ các sáng kiến bao gồm hợp tác với Hippo và việc chuyển đổi Syndicate 3456 thành một syndicate chính thức của Lloyd’s.

Rủi ro và Yếu tố cần theo dõi

• Xung đột đang diễn ra ở Trung Đông vẫn còn nhiều bất ổn. GLRE đã giảm 6 triệu USD dự phòng tổn thất đã phát sinh cho các sự kiện cụ thể nhưng vẫn duy trì dự phòng cho các tổn thất đã phát sinh nhưng chưa báo cáo (IBNR).
• Điều chỉnh dự phòng bất lợi của năm trước là 1,6 điểm phần trăm trong quý 3, tập trung chủ yếu vào một số hợp đồng thuộc mảng Sáng tạo.
• Điều kiện thị trường tái bảo hiểm suy yếu đang gây áp lực lên doanh số phí bảo hiểm, đặc biệt là ở mảng Thị trường Mở.
• Biến động đầu tư của Solasglas đã bù trừ phần lớn lợi nhuận bảo hiểm trong quý. Vị thế hợp đồng tương lai SOFR đã gây tốn kém chi phí từ đầu năm đến nay, mặc dù mức độ rủi ro đã được giảm bớt.
• Lo ngại rằng các cơ quan quản lý có thể ngăn chặn hoặc trì hoãn thương vụ Aquarian Capital thâu tóm Brighthouse Financial đã góp phần khiến cổ phiếu Brighthouse giảm 21% trong quý.

Nội dung nổi bật phần Hỏi & Đáp với Chuyên gia phân tích

Câu hỏi duy nhất của chuyên gia phân tích đề cập đến thỏa thuận mua lại cổ phiếu của công ty với David Einhorn. Ban lãnh đạo giải thích rằng việc mua lại cổ phiếu trên thị trường tự do sẽ làm tăng tỷ lệ sở hữu của Einhorn khi số lượng cổ phiếu đang lưu hành giảm xuống.

Để duy trì tỷ lệ sở hữu tổng thể của ông dưới ngưỡng quy định, GLRE có thỏa thuận mua lại cổ phiếu từ Einhorn tương đương 33% số cổ phiếu được mua lại trên thị trường tự do. Ban lãnh đạo cho biết thỏa thuận này nhằm duy trì khả năng tiếp tục mua lại cổ phiếu của công ty và đã được gia hạn đến tháng 3/2027.

Toàn văn Biên bản Cuộc họp Báo cáo Lợi nhuận

Toàn văn cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh

Phần trình bày của ban lãnh đạo

Operator

Greetings. Thank you for joining the Greenlight Capital Re Third Quarter 2026 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] It is now my pleasure to turn the call over to David Sigmon, Greenlight Re's General Counsel. Thank you. You may begin.

David Sigmon

Thank you, and good morning. I'd like to remind you that this conference call is being recorded and will be available for replay following the conclusion of the event. An audio replay will also be available under the Investors section of the company's website at www.greenlightre.com. Joining us on the call today will be our CEO, Greg Richardson; Chairman of the Board, David Einhorn; and our Chief Financial Officer, Faramarz Romer.

On behalf of the company, I'd like to remind you that forward-looking statements may be made during this call and are intended to be covered by the safe harbor provisions of the federal securities laws. These forward-looking statements reflect the company's current expectations, estimates and predictions about future results and are subject to risks and uncertainties. As a result, actual results may differ materially from those expressed or implied. For more information on the risks and other factors that may impact future performance, investors should review the periodic reports that are filed by the company with the SEC from time to time. Additionally, management may refer to certain non-GAAP financial measures. The reconciliations to these measures can be found in the company's filings with the SEC. The company undertakes no obligation to publicly update or revise any forward-looking statements.

With that, it is now my pleasure to turn the call over to Greg.

Greg Richardson

Thank you, David. Good morning, everyone, and thank you for joining us. The third quarter of 2026 was mixed with a strong underwriting result offset by investment losses. Overall, we reported a net profit of $3.2 million, which brings our year-to-date net income to $9.4 million. Fully diluted book value per share increased 0.8% in the quarter to $20.78 per share. We reported a combined ratio of 90.5% in the quarter, translating to $14.6 million of underwriting income. This result was driven by a combination of the strong underlying profitability of the book assisted by a benign cat quarter. Our open market book delivered an 87.9% combined ratio, while our innovations book delivered a 98.2% combined ratio.

Shifting to our top line. Our open market gross written premium contracted 10.4% in the quarter compared to prior year as we respond to the softening market conditions and exercise prudent cycle management. In contrast, our innovations book grew by 46% in the quarter, reflecting stable pricing and strong organic growth of the companies we support in this segment. During 2026, we have also expanded our use of outward reinsurance and third-party capital with overall gross written premium for the quarter down just 1.4%, while net written premium was down 12.3%. During our August earnings call, we noted a $25 million provision linked to the Middle East conflict. This provision reduced by $6 million in the third quarter as more information became available on specific individual losses.

While the Middle East conflict is still ongoing, it is noteworthy that we have not reported any new large losses this quarter. Our investment in the Solasglas portfolio was down 3.3% in the quarter. David will provide more color on this in his remarks. The Solasglas loss was offset by $10.5 million of other investment income. Included in other investment income was $4.1 million of realized gains on the partial sale of two innovations investments. As our innovations book matures, we are seeing opportunities to monetize gains on some of our investments. We will recycle this capital into new investment opportunities.

I would like to highlight a strategic partnership we announced last week with Hippo Holdings. Under the partnership, Hippo will have the opportunity to co-invest alongside our innovations unit in early-stage MGA investments. Furthermore, Hippo's carrier, Spinnaker Insurance Company, will serve as Greenlight Re's preferred U.S. admitted fronting carrier for qualifying co-invested programs.

This partnership builds on existing relationships between Hippo and Greenlight Re, and we believe it will help accelerate disciplined profitable growth of our Innovation segment. We are now focused on 1/1 renewals. While the market is continuing to soften, we generally believe that rates and terms remain attractive for our open market reinsurance business, and we expect to see profitable new opportunities through next year. As noted above, innovations growth continues to be strong with stable rates. Now I'd like to turn the call over to David.

David Einhorn

Thanks, Greg, and good morning, everyone. The Solasglas fund returned negative 3.3% in the third quarter. The loan portfolio detracted 7.6%, the short portfolio contributed 7.3% and macro detracted 2.8%. During the quarter, the S&P 500 Index advanced 2.3%. While the market advanced, our long and short portfolios behaved as if they were in a bear market; many of our longs and shorts declined between 10% and 25%. The longs reversed gains and the shorts reverse losses from earlier in the year without a company-specific catalyst. The largest positive contributors were shorts of AI adjacent companies and homebuilder stocks and our long position in DHT Holdings, which benefited from much higher tanker charter rates. The largest detractors were our macro position in short-term U.S. interest rates and our long positions in Green Brick Partners and Brighthouse Financial.

The largest detractor in the quarter was our macro SOFR futures position, which reflects our view that short-term interest rates will decline or at least not increase as much as the market expects. The position has been costly year-to-date, and we've reduced it to manage risk. Our remaining exposure extends through next summer, and we continue to believe that the market is pricing in more Federal Reserve rate increases than are likely to occur. Green Brick Partners shares declined 17% and gave back most of their second quarter appreciation. Brighthouse Financial shares fell 21% amid increasing concern that regulators would block or delay its pending acquisition by Aquarian Capital. We added a few small long positions to the portfolio during the quarter.

Century Aluminum is the largest domestic producer of primary aluminum. The company is benefiting from tariffs in a tight global market and has an attractive growth opportunity to bring new smelter capacity online with government subsidies. We presented this idea last month at the Robin Hood Investors Conference in New York. The full presentation is available on our homepage at www.greenlightcapital.com. We also added positions in ADI Global Distribution, a leading distributor of low-voltage electrical products that recently spun out of Resideo, and Canal+, a London-listed global pay TV and content production company.

Our net exposure ended the third quarter at 32% compared to 33% at the end of the second quarter. Solasglas returned 2.3% in October, bringing the 2026 year-to-date return to flat. Net exposure in the investment portfolio was approximately 28% at the end of October.

Greenlight Re continues to perform well in a softening reinsurance environment. The team has been disciplined and has made prudent decisions over the last year. While the market continues to trade our stock at a significant discount to book value, we continue our share repurchase plan and have bought back over 5% of our outstanding shares in 2026. Joe Platt has been a Director of Greenlight Re since 2004. At our Board meeting last week, he announced he will retire from the Board at the end of the year. Joe has been a great friend and a guiding light for the company through good times and bad. His role as Lead Director and his wise advice have been invaluable to me and the company. I wish Joe the best, and we will miss him. Now I'd like to turn the call over to Faramarz to discuss the financial results in more detail.

Faramarz Romer

Thank you, David. Good morning, everyone. During the third quarter of 2026, Greenlight Re reported a net income of $3.2 million or $0.10 per diluted share, bringing our year-to-date earnings to $9.4 million or $0.28 per diluted share. The underwriting income of $14.6 million for the quarter resulted in a combined ratio of 90.5%, which benefited from no new cat or large losses during the quarter. While the Middle East conflict has continued, we received favorable information relating to specific events that were reserved in the first and second quarters. As Greg mentioned, we reduced our case reserves by $6 million on certain events, while we have maintained our IBNR reserves given the uncertainty in the region. Prior year adverse reserve development was 1.6 points during the third quarter compared to 0.5 points in the same period last year. Most of the reserve strengthening related to a handful of contracts within the Innovation segment.

Now let's look at this quarter's results at the segment level. The Open Markets segment reported a pre-tax income of $19.5 million, composed of underwriting income of $15.2 million and investment income of $4.3 million. For the third quarter, the Open Market segment net written premiums decreased by 19% to $114.2 million, while net earned premiums decreased by 13% -- the decrease in net earned premiums was driven by lowered premium estimates on specialty and property proportional contracts as well as decreased exposure on the non-renewed casualty book. The open market combined ratio for the third quarter was 87.9% compared to 84.5% for the third quarter last year.

Loss ratio for open market decreased by 1.9 points, driven by favorable prior year reserve development of 0.6 points compared to adverse development of 0.6 points in the third quarter of last year. The favorable movement in the cat and large loss ratio from the release of reserves relating to the Middle East conflict was partially offset by higher attritional loss ratio mainly related to the specialty business compared to the same period last year. The acquisition cost ratio for the Open Market segment increased by 4.1 points compared to same period last year, mainly due to variable commission true-ups recorded in the quarter. Expense ratio increased by 1.1 points to 4.9% as a function of lower earned premiums and higher expenses related to personnel costs.

Moving to the Innovation segment. The Innovation segment reported a pretax income of $5.8 million, composed of underwriting income of $0.5 million and investment income of $6 million, partially offset by other expenses of $0.6 million. During the quarter, Innovations gross written premiums increased by $13.6 million or 46% compared to third quarter last year to $43 million, mainly driven by new business and exposure growth from existing treaties in multiline and financial lines. Net earned premiums in the third quarter increased by $7.1 million or 34% to $28.1 million as all lines within the Innovation segment grew compared to the same period last year. The combined ratio for Innovations was 98.2% during the third quarter compared to 96.8% for the same period last year.

The loss ratio in the third quarter increased by 13.5 points, primarily due to 7.6 points of adverse prior year reserve development, while during the same period last year, the segment reported a favorable reserve development of 3.1 points. The third quarter acquisition cost ratio for innovations improved by 10.1 points compared to the same period last year due to variable commission adjustments. In our 10-K filed yesterday, we noted that the Innovations underwriting expenses now include our share of Syndicate 3456 expenses, which were previously presented under acquisition costs. We have reclassified the comparatives to conform prior period figures to the new presentation as we believe it better reflects the nature of these expenses.

As we previously indicated, we expect the expense ratio for Innovations to decrease as the segment gains scale. We are starting to see evidence of this as the expense ratio improved by 2 points as the premium growth exceeded expense growth. We continue to invest in this segment to deliver profitable growth. Our new partnership with Hippo and the Lloyd's approval to transition Syndicate 3456 to a full syndicate are some of the initiatives that we expect will advance us towards this objective.

During the third quarter, we repurchased 505,000 shares for $8 million. Subsequently, in October, we repurchased an additional 220,000 shares for $3.3 million. Since the beginning of the year, we have repurchased 5.4% of our outstanding shares for $30.5 million. We have $24.8 million remaining under the current Board-approved repurchase plan, which will allow us to continue repurchasing shares opportunistically. At the end of the third quarter, our fully diluted book value per share was $20.78, an increase of 1.7% for the first 9 months of the year. That concludes our prepared remarks. The operator will now open the line for your questions.

Operator

[Operator Instructions] The first question comes from Dan DeYoung.

Phần hỏi đáp

Daniel DeYoung

Could you give more explanation of the tax considerations that make you want to keep David Einhorn's ownership of the company, I guess, where it is or lower it slightly during the share buybacks, please?

Greg Richardson

David, do you want to take that? Or do you want Faramarz to speak on that?

David Sigmon

Yes. Look, we've entered into a number of -- this is, I think, the third one now where we have a share repurchase agreement with David. I'll let David talk about the details of it. But essentially, as the company is buying back shares, it reduces the number of outstanding shares of the company and increases the portion that David is owning as he keeps holding on to the shares. So in order to ensure that David doesn't exceed the thresholds required, we have entered into an agreement where we repurchased 33% of the shares that we repurchased on the open market, we will repurchase them from David. So as we enter into our open market repurchase agreements, we then and enter into a similar agreement with David. And I think we just recently filed a new one with our 8-K yesterday, where you'll see that that's continuing up to March of 2027.

Daniel DeYoung

It's not something where David wants to reduce his ownership at all. It's just for tax considerations and the threshold of his ownership.

David Sigmon

Correct. To maintain this overall ownership percentage. Yes. That's right. The alternative would be not to be able to buy back stock.

Operator

Thank you. At this time, ladies and gentlemen, we would like to thank you for your participation. This does conclude today's teleconference. Please disconnect your lines at this time, and have a great day.